미국 주식 배당 왕 분석 - H.B. Fuller(FUL)

H.B. 풀러(FUL)는 51년 연속 배당금을 늘렸습니다. 이로써 이 회사는 최소 50년 연속 보수가 증가한 소수의 주식 집단인 엘리트 배당왕에 속하게 되었습니다. 30명의 배당왕 리스트를 모두 보실 수 있습니다.

우리는 가격 대 수익률, 배당 수익률과 같은 중요한 재무 지표와 함께 30명의 배당 왕들의 전체 목록을 만들었습니다.
H.B. 풀러는 24억 달러에 불과한 시가총액으로 거래되는 비교적 작은 회사로 남아 있습니다. 그러나, 작은 시장 한도는 투자 시 부정적인 특징이 아닙니다; 그 반대입니다.

H.B. 풀러는 규모가 작지만, 운영 중인 틈새 시장의 성장 잠재력 덕분에 성장 전망이 밝습니다. 주식의 배당수익률은 1.4%로 S&P500의 수익률(1.8%)에 비해 낮지만 눈에 띄게 낮은 26%의 배당률과 회사의 성장 전망에 힘입어 향후 배당성향이 많이 오를 여지가 충분합니다.

 

 

 

 

사업 개요

 

H.B. 풀러는 접착제 분야에서 세계적인 시장 선도업체입니다. 72개의 제조 시설, 30개의 기술 센터, 37개국에 직접 진출하여 125개국에 제품을 판매하고 있습니다.

접착제는 특히 매력적인 틈새시장입니다. 접착제는 여러 용도에 있어 중요한 재료이지만 H.B.에 드는 비용은 아주 적다. 풀러의 고객입니다. 접착제는 대부분의 고객의 물품 비용의 1% 미만을 차지합니다.

또한, 각각의 접착제는 3-10 화학물질을 포함한 대부분의 제품 제형으로 독특한 화학물질을 가지고 있습니다. 고객이 다른 공급업체로 전환하는 것도 비경제적입니다. 전반적으로 H.B. 풀러의 고객은 다른 비용에 비해 경미한 비용에 큰 관심을 두지 않고 필수 제품을 사용해야 합니다.

위생, 건강 및 소모성 접착제는 H.B의 45%를 생성합니다. 풀러의 총 수익은 엔지니어링 접착제와 건설용 접착제가 각각 41%와 14%를 차지합니다.

 

Source:  H.B. Fuller  Investor Presentation

 

위 차트에 표시된 것처럼 엔지니어링 접착제는 EBITDA 마진이 가장 크고 증가율이 가장 높습니다. 따라서 접착제의 가장 중요한 범주가 되지만 위생, 건강 및 소모성 접착제도 매우 중요합니다.

H.B. 풀러는 현재 코로나바이러스 사태로 역풍을 맞고 있는데, 이로 인해 세계적인 불황이 깊어지고 있습니다. 대부분의 산업 제조업체들은 전염병으로 심각한 타격을 입었습니다. 그들의 결과가 근본적인 경제 성장과 밀접하게 연관되어 있기 때문입니다.

그러나 H.B. 풀러는 대부분의 산업 제조업체보다 훨씬 더 탄력적인 것으로 입증되었습니다. 모든 공장들이 대유행 기간 내내 문을 열고 운영되어 왔습니다. 게다가, 그것의 건강과 위생 접착제는 이러한 종류의 제품에 대한 수요의 급격한 증가와 포장 재료와 라벨링 덕분에 유행병의 혜택을 받았습니다.

 

Source:  H.B. Fuller  Investor Presentation

 

이러한 유형의 접착제는 자동차 산업, 건설 및 에너지 분야의 접착제 수요 감소를 부분적으로 상쇄했습니다.

그 결과, 3/4분기에 H.B.의 유기적인 수익이 발생하였습니다. 풀러는 2.5% 감소하는 데 그쳤고 조정된 주당순이익은 0.86달러에서 0.76달러로 12% 감소하는 데 그쳤습니다. 또한, 경영진은 전년도 분기와 평탄한 EBITDA에 비해 4/4분기 수익이 3% 이상 감소할 수 있도록 지침을 제공했습니다.

전반적으로, H.B. 풀러는 전염병으로 인한 경기 침체에서 눈에 띄게 회복력이 있는 것으로 증명되었습니다. 특히 이 회사가 산업 제조업체이기 때문에 심각한 경기 침체 동안 더 많은 고통을 겪을 것으로 예상된다는 점을 감안할 때 말입니다.

 

 

 

 

성장 전망

 

접착제 시장은 지난 38년간 연평균 3.6%의 성장률을 보였습니다. 상위 5개 기업이 전체 매출의 35%에도 못 미치는 실적을 내는 등 고도로 세분화된 500억 달러 규모의 시장이 됐습니다.

 

Source:  H.B. Fuller  Investor Presentation

 

이 시장의 높은 단편화 덕분에 H.B.는 상당한 성장 잠재력을 가지고 있습니다. 꾸준히 시장에서 헨켈에 이어 2위 자리를 지켜온 풀러입니다. ChemQuest는 향후 10년간 연간 접착제 매출이 500억 달러에서 700억 달러로 약 40% 증가할 것으로 예상하고 있습니다.

게다가, H.B. 풀러는 소규모 경쟁사들이 따라올 수 없는 규모의 경제를 누리고 있는 반면, H.B. 풀러는 H.B.와 직접 경쟁할 수 있는 글로벌 시장도 부족합니다. 풀러요. 그 결과, H.B. 풀러는 시간이 지남에 따라 소규모 경쟁업체로부터 시장 점유율을 확보함으로써 성장할 가능성이 높습니다.

H.B. 풀러도 주요 인수를 통해 계속 성장할 가능성이 높습니다. 2017년에는 16억 달러에 로열 접착제 & 실란트를 인수했습니다. 그 인수의 가치는 현재 H.B의 시가총액의 3분의 2입니다. 풀러, 회사 역사상 가장 큰 규모의 합병은 분명 중대한 일이었어요. 이번 인수로 H.B의 제품 범위가 향상되었습니다. 보다 전문화된 접착제로의 전환으로 인해 연간 매출이 약 7억3천5백만 달러(32%) 증가했습니다.

H.B. 풀러는 인수 이후 빠른 속도로 부채 부하를 줄여왔기 때문에 레버리지(EBITDA에 대한 순부채)를 내년 장기 목표 범위인 2.0-3.0으로 줄일 가능성이 높습니다. 그렇게 되면 H.B. 풀러는 다시 잠재적인 인수 목표치에 초점을 맞출 것입니다.

H.B. 풀러는 지난 10년간 주당 수익을 연평균 8.4%씩 성장시켰습니다. 회사의 유망한 성장 전망과 대유행으로 올해 형성된 다소 낮은 비교기반을 감안할 때 향후 5년간 주당 평균 11.0%의 성장률을 보일 것으로 기대합니다.

 

 

 

 

타사와의 경쟁 우위 & 경기 침체에서의 성과

 

H.B. 풀러의 고객은 다양한 제품을 생산합니다. 결과적으로, H.B의 성능입니다. 풀러는 널리 퍼져 있는 경제 상황에 크게 좌우되기 때문에 회사는 불황에 취약합니다. 대공황에서 주당순이익은 2007년 1.68달러에서 2008년 0.36달러로 79%나 급감했고, 6개월도 안 돼 시가총액의 3분의 2를 잃었습니다.

그럼에도 불구하고, 접착제의 광범위한 적용은 어느 정도 다양성을 제공합니다. 위에서 언급한 바와 같이, 유행성 전염병 속에서 보건 위생 제품에 대한 수요의 강한 증가는 다른 범주의 접착제에 대한 수요의 감소를 대부분 상쇄시켰습니다.

또한 H.B. 풀러는 대부분의 시장에서 1위 또는 2위이며 규모의 경제 덕분에 소규모 경쟁업체보다 더 쉽게 하락세를 견딜 수 있다. 또한 상위 10개 고객이 매출의 15% 미만을 차지하고 있어 특정 고객의 리스크가 제한되어 있다는 점도 주목할 필요가 있습니다.

마지막으로 기저 경제 성장에 밀접하게 얽힌 산업 제조업체가 51년 연속 배당을 인상한 것이 인상적입니다. 이는 이 틈새시장의 강력한 성장과 회사의 위대한 사업수행을 보여주는 증거이다. H.B. 풀러는 낮은 배당률 덕분에 이 뛰어난 배당 성장 기록을 달성했습니다.

그 회사는 항상 25%의 배당률을 목표로 하여 일시적으로 수익이 급감한 몇 년 동안에도 계속해서 배당금을 인상할 수 있었습니다. 낮은 배당률로 인해 배당은 안전하지만 그 결과 1.4%의 배당수익률은 다소 부진합니다.

 

 

 

 

밸류에이션 & 기대 수익

 

H.B. 풀러는 현재 올해 예상 주당 수익 2.50달러의 18.4배에 거래되고 있습니다. 과거 주가수익배수는 16.5이지만, 주가의 순환적 성격상 공정한 주가수익률은 15.0이라고 본다. 향후 5년간 당사의 공정한 평가 수준에 도달하면 연간 4.0%의 수익률 저하가 발생합니다.

주가당 11%의 기대수익 증가, 1.4%의 배당, 4.0%의 연 4.0%의 수익률 하락을 감안할 때 H.B.가 기대됩니다. 향후 5년간 연평균 7.8%의 수익률을 제공할 것입니다. 이는 만족스러운 예상 수익률이지만, 현재로서는 구매 추천을 받을 만큼 높지 않습니다. 대신, 우리는 보류 등급을 유지합니다.

 

 

 

 

결론

 

H.B. 풀러는 경기 침체에 매우 취약하지만, 건강 및 위생 제품에 사용되는 접착제 수요의 강한 증가 덕분에 대유행으로 인한 현재의 경기 침체에서 현저하게 회복력이 있는 것으로 증명되었습니다.

게다가, H.B. 풀러는 틈새 시장의 안정적인 장기적 성장과 높은 조각화 덕분에 향후 몇 년 동안 주당 수익을 두 자릿수 비율로 증가시킬 가능성이 있습니다. 그렇긴 하지만, 그 주식은 현재 풍부한 가치를 가지고 있고, 그것은 1.4%의 놀라운 배당 수익률을 제공하고 있습니다. 따라서, 투자자들은 구매하기 전에 주식의 약간의 수정을 기다려야 합니다.