미국 배당 귀족 주식 분석

미국 배당 귀족 주식 추천 분석 - Automatic Data Processing(ADP)

GarciaHD1 2021. 5. 30.

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ADP(Automatic Data Processing)는 가계 이름이 아닐 수 있지만 배당 성장 투자자를 위한 이름이어야 합니다. ADP는 매년 45년 연속 배당금을 올려왔습니다. 가장 최근에 인상된 것은 2019년 11월 이 회사가 또 다른 강력한 15% 인상을 시행했을 때이다.

ADP는 S&P 500지수의 57개 주식으로 구성된 그룹인 '배당 귀족'의 일원으로 25년 이상 연속 배당 증가세를 보이고 있습니다. ADP는 주식시장에서 가장 긴 배당증가율 중 하나입니다.

ADP의 오랜 배당성장의 역사는 강력한 비즈니스 모델과 엄청난 경쟁 우위의 결과입니다. 오늘은 ADP의 펀더멘털을 검토하고 현재 주식을 매입하기에 충분히 매력적인 가치평가로 거래되고 있는지 논의합니다.

사업 개요

ADP는 비즈니스 아웃소싱 서비스 회사입니다. 1949년에 설립되었고, 단일 고객으로 시작했습니다. 그 후 70년 동안, ADP는 최고의 급여 및 인적 자원 아웃소싱 회사로 성장했습니다. 전 세계 140여 개국에 약 80만 개의 클라이언트를 보유하고 있습니다.

ADP는 모든 규모의 기업에 급여, 혜택 관리, 인력 관리 등의 서비스를 제공합니다. ADP는 기업들이 핵심 비즈니스 활동에 더 집중하기 위해 이러한 기능을 아웃소싱하는 것을 선호하기 때문에 이러한 서비스에 대한 높은 수요를 누리고 있습니다.

Source: ADP Investor Day Presentation , page 3

ADP는 전략적인 요소와 매우 다양한 고객 목록을 통해 선도적인 위치를 차지하고 있습니다. 연간 매출의 2% 이상을 차지하는 고객은 단 한 명도 없습니다.

그 회사는 최근 몇 년 동안 대대적인 구조조정을 거쳤습니다. 2014년, ADP는 현재 CDK(CDK)로 거래되고 있는 인적 자본 관리 사업에서 손을 뗐습니다.

새롭게 재편된 비즈니스 모델은 성장 이니셔티브로서 클라우드 기반 소프트웨어에 투자함으로써 고객이 비즈니스 기능을 간소화하는 데 더욱 중점을 둘 것입니다.

ADP를위한 두 가지 주요 장기 성장 촉매는 급여의 지속적인 증가와 규제입니다. 첫째, 경제가 계속해서 적당한 속도로 성장함에 따라 기업은 직원을 추가하고 있습니다. ADP 고객의 급여에 대한 직원 수는 계속 증가하고 있으며 이는 가까운 미래에도 계속 될 것이라고 믿습니다.

다음으로 점점 더 복잡 해지는 규제 환경으로 인해 기업에 상당한 규정 준수 비용이 발생합니다. 이것은 또한 ADP에 꾸준한 성장을 제공하는 데 도움이됩니다. 우리는 ADP가 경쟁 우위로 인해 장기 성장 목표를 성공적으로 수행 할 것으로 예상합니다.

성장 전망

ADP는 최근 몇 년 동안 강력한 성장세를 보여 왔으며 앞으로도 그럴 것으로 기대하고 있습니다. 그 회사는 최근에 2020 회계 1분기 실적을 발표했는데, 이것은 또 다른 굉장한 분기이다. 총 수익은 6%에서 35억 달러로 증가했고 이자 및 세금, 즉 EBIT 이전의 조정 수익은 8% 증가한 7억4500만 달러를 기록했습니다. EBIT 마진은 매출의 21.3%로 60bps 증가했습니다.

두 부문 모두 고용주 서비스의 상위 라인 증가율이 4%에 달하고 PEO 서비스의 매출이 8% 증가함에 따라 이익을 창출했습니다. 주당 순이익은 조정 기준으로 1.34달러로 지난해 같은 기간에 비해 12% 증가했습니다. 우리는 ADP가 2020 회계연도 주당 수익 6.16달러를 생산할 것으로 예상합니다.

Source: ADP Investor Presentation , page 4

ADP의 두 가지 주요 성장 촉매는 지속적인 임금 인상과 규제입니다. 첫째, 경제가 계속해서 적당한 속도로 성장함에 따라 기업들은 직원을 늘리고 있습니다. ADP 고객의 급여에 대한 직원 수는 계속해서 증가하고 있으며, 우리는 이것이 가까운 장래에도 계속될 것으로 믿고 있습니다.

다음으로, 점점 더 복잡해지고 있는 규제 환경은 비즈니스에 상당한 컴플라이언스 비용을 발생시킵니다. 이는 또한 지속적인 성장을 통해 ADP를 제공하는 데에도 도움이 됩니다. 회사는 신규 비즈니스 예약 건수가 고객 유지율이 약간 높을 뿐만 아니라 현재 회계연도에도 6%-8% 증가할 것으로 예상하고 있습니다.

Source: ADP Investor Presentation , page 7

ADP는 올해에도 우호적인 지침을 제시하며 다년간의 강력한 성장을 지속했습니다. 수익은 6%~7%여야 하는 반면, EBIT는 마진은 100bps에서 125bps로 증가하고 조정된 주당순이익은 12%에서 14%로 증가해야 합니다. PEO Services 부문에서 가장 큰 폭의 상승이 이어지고 있으며, 향후 ADP는 연간 8%의 주당 수익을 올릴 것으로 예상됩니다.

타사와의 경쟁 우위 & 경기 침체에서의 성과

ADP의 성장은 많은 경쟁 우위에 의해 촉진됩니다. ADP는 고객과 깊은 관계를 맺고 있으며 고객 서비스에 대한 평판이 높아 고객 유지율이 매우 높습니다.

ADP는 경쟁사가 따라올 수 없는 엄청난 규모를 자랑합니다. 글로벌 기업으로서 ADP는 여러 대륙의 직원을 보유한 기업을 지원할 수 있는 독보적인 위치에 있습니다.

또한, ADP는 불황에 강한 비즈니스 모델로부터 혜택을 받습니다. 대공황 중 ADP의 주당 수익은 다음과 같습니다.

2007년 주당 수익은 1.83달러이다.
2008년 주당 수익은 2.20달러(20% 증가)입니다.
2009년 주당순이익은 2.39달러(8.6%)입니다.
2010년 주당 수익은 2.39달러(약 1억 원)입니다.

ADP는 2008년과 2009년에 주당 수익을 증가시켰는데, 이는 드문 성과이다. 대공황 중에도 ADP가 계속 성장하는 이유는 경기침체 속에서도 기업들은 여전히 급여와 인적자원 서비스가 필요하기 때문입니다.

이것은 경기 침체의 영향으로부터 ADP를 차단하는 데 도움이 됩니다. ADP의 규모와 규모를 감안할 때 다음 경기 침체기에 좋은 실적을 낼 것으로 보고 있어 주식의 매력을 높일 수 있을 것으로 판단됩니다. 투자자들은 세계적인 배당 증가와 함께 강력한 성장 전망과 경기침체 탄력성이 결합되어 있다는 사실을 좀처럼 발견하지요.

밸류에이션 & 기대 수익

2020 회계연도 주당 약 6.16달러의 조정된 수익을 예상합니다. 현재 주가를 기준으로 볼 때 주가수익률은 27.7입니다. 이것은 대부분의 기준에서 볼 때 상당히 풍부한 평가이며, ADP 자체의 역사적 규범에 의해서도 높은 평가이다. ADP의 공정가치는 22배의 수익으로 보고 있으며, 이는 현재의 가치평가에 의미 있는 할인입니다. 실제로 가치평가 측면에서 주식의 역사적 표준으로 되돌아간다면 연간 총 수익률의 한 자릿수(-4.5%)의 역풍을 맞을 것입니다.

따라서 투자자들은 주가수익률을 높이기 위해 주가수익비율 확대에 의존할 수 없습니다. 대신, 수익 증가와 배당으로 미래 수익이 창출될 것입니다. 좋은 소식은 그 회사가 현재의 가치평가에 가까운 무언가를 정당화하는 데 도움이 될 만큼 충분히 높은 비율로 성장하고 있다는 것입니다. 그럼에도 불구하고, 최근 주식의 랠리는 가치평가 관점에서 ADP를 덜 매력적으로 만들었습니다.

우리는 ADP가 향후 5년간 매년 8%씩 증가할 것으로 예상하고 있습니다. 또한, 주식의 현재 배당수익률은 2.1%입니다. 계약 P/E 배수, 수익 증가, 배당금의 조합은 2025 회계까지 연간 총 예상 수익률 5.4%를 산출합니다.

ADP는 펀더멘털이 워낙 탄탄하다는 점에서 앞으로도 수년간 배당금 증대를 지속할 것이 거의 확실합니다. ADP는 연간 수익의 55%-60%의 목표 수익률을 유지하고 있으므로, 수익은 성장할 수 있는 여지가 있어 매우 안전합니다.

2019 회계연도의 지급액은 2019년 11월 인상 이후 주당 3.64달러이다. 제공된 주당순이익관리예측에 근거하여 올해 지급비율은 60%가 맞아야 합니다. ADP는 강력한 주당 예상 수익을 통해 향후 수년간 지속적으로 수익을 올릴 수 있는 여지가 충분할 것입니다.

-2020년 8월-

2021 회계 연도에 조정 된 주당 순이익은 약 $ 5.90으로 예상됩니다. 현재 주가 ~ $ 165를 기준으로 할 때 주가는 주가 수익률이 28입니다. 이는 대부분의 기준에서 상당히 풍부한 평가입니다. ADP 자체의 역사적 규범에 의해서도 높습니다. ADP의 적정 주가는 이익의 24 배로 현 밸류에이션 대비 의미있는 할인이다. 실제로, 주가가 밸류에이션 측면에서 역사적 기준으로 돌아 간다면 연간 총 주주 수익률이 -3.0 % 감소 할 것입니다.

결과적으로 투자자는 주주 수익률을 높이기 위해 가격 대비 수익 비율의 확대에 의존 할 수 없습니다. 대신 미래 수익은 수익 증가와 배당금에서 발생합니다. 좋은 소식은 회사가 현재 밸류에이션을 마감하는 것을 정당화하는 데 도움이 될만큼 충분히 높은 속도로 성장하고 있다는 것입니다. 그러나 최근 주가 상승으로 밸류에이션 관점에서 ADP의 매력이 떨어졌다.

ADP는 향후 5 년 동안 주당 순이익이 매년 8 % 증가 할 것으로 예상합니다. 또한 주식의 현재 배당 수익률은 2.2 %입니다. 계약 P / E 배수, 수익 증가 및 배당금의 조합은 회계 연도 2026 년까지 연간 7.2 %의 총 예상 수익을 산출합니다.

ADP는 펀더멘털이 매우 강하기 때문에 앞으로 수년 동안 배당금을 계속 늘릴 것입니다. ADP는 연간 수익의 55 % -60 %의 목표 지불금 비율을 유지하므로 지불금은 성장할 여지가있어 매우 안전합니다.

현재 연간 배당금은 2020 년 11 월 증가 후 주당 $ 3.72입니다. 제공된 주당 순이익 관리에 대한 예측에 따르면 올해 배당금 비율은 63 %가 될 것입니다. 강력한 주당 순이익 성장 예측으로 ADP는 향후 수년간 계속해서 지불금을 올릴 수있는 충분한 여지를 확보해야합니다.

-2021년 2월-

결론

ADP는 강한 사업입니다. 그 회사는 많은 고객 명단을 보유하고 있으며 업계 1위를 차지하고 있습니다. 이것은 전설적인 투자자인 워렌 버핏에 의해 대중화된 용어인 광범위한 경제적 "모자"를 제공합니다. 실제로, ADP의 해자는 경쟁업체들을 궁지에 몰아넣고 높은 수익성으로 이어집니다.

수익과 배당 측면 모두에서 앞으로 많은 성장이 있을 것입니다. 규제는 계속 증가하고 복잡해지고 있습니다. 또한, 경제가 확장됨에 따라, 기업들은 직원을 증원하고 있으며 점점 더 ADP의 서비스를 이용하고 있습니다.

만약 불황이 발생한다면, ADP는 여전히 고객들의 서비스가 필요하기 때문에 계속해서 배당금을 늘려야 합니다. ADP는 매우 일관된 배당성장주이지만, 한 자릿수 중간 예상 총수익률로 인해 주식 보유가 되고 있다. 그러나 ADP 주식은 주가의 의미 있는 후퇴에 대한 매력적인 매수이며, 이는 낮은 가치 평가와 높은 배당 수익률로 이어질 것이다.