미국 배당 귀족 주식 분석

미국 배당 귀족 주식 추천 분석 - PPG Industries(PPG)

GarciaHD1 2020. 8. 30.

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PPG Industries(PPG Industries, PPG)는 세계에서 가장 큰 페인트 회사 중 하나입니다. 또한 시장에서 가장 신뢰할 수 있는 배당주 중 하나입니다. PPG는 1899년부터 분기마다 배당금을 지급하고 있습니다.

더구나 지난 47년 동안 매년 배당금을 늘려왔기 때문에 배당이 독점적인 '배당 귀족 명단'에 가입할 수 있는 자격이 주어집니다.

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PPG의 뛰어난 배당 일관성 덕분에 보다 보수적인 배당 성장 투자 커뮤니티의 회원들에게 폭넓게 어필할 수 있습니다. 실제로 이 회사는 강력한 비즈니스 모델 덕분에 매년 꾸준히 배당금을 올릴 수 있는 여지를 가지고 있으며 매우 안전한 배당금을 지급하고 있습니다.

오늘 주식 매입 여부에 대한 유일한 문제는 PPG의 상승된 가치평가이다. 본 기사에서는 PPG의 투자 전망을 상세히 분석하여 현재 가격으로 매수 추천을 받을 만한 가치가 있는지 판단합니다.

사업 개요

PPG Industries는 원래 1883년에 유리의 제조 및 유통 업체로서 설립되었습니다. PPG는 피츠버그 플레이트 글라스의 약자로, 이 회사의 원래 운영을 지칭하는 용어이다. 시간이 지남에 따라 PPG는 페인트 및 코팅 산업의 업계 선두 주자가 되기까지 괄목할 만한 발전을 이루었습니다.

시가총액이 300억 달러이고 연간 수익이 150억 달러를 초과하는 PPG의 유일한 경쟁자는 동료 배당 귀족 셔윈 윌리암스(SHW)와 네덜란드 페인트 회사 악조 노벨(AKZOY)뿐이다.

PPG의 강력한 시장 점유율은 다음 이미지에서 확인할 수 있습니다.

Source: PPG Industries Investor Presentation

PPG Industries는 전세계적인 운영 환경과 기술 및 혁신에 초점을 맞춘 덕분에 매우 인상적인 규모로 성장했습니다. 이 회사는 약 47,000명의 직원을 150개의 고유한 위치에 70개 이상의 국가에 배치하고 있습니다.

이 회사의 연구 개발 초점은 PPG와 다른 페인트 및 코팅 회사 간의 주요 차별화 요소입니다. 막대한 R&D 투자 덕분에 PPG는 오늘날 시장을 선도하는 기업으로 성장했습니다. 또한 PPG는 오랜 기간 동안 축적된 누적 획득의 역사를 가지고 있으며, 이를 통해 시간이 지남에 따라 성장할 수 있었습니다.

위에서 볼 수 있듯이, 가장 최근의 10건의 PPG 인수는 모두 가중 평균 자본 비용을 초과했으며, 평균은 회사의 WACC의 약 2배이다. 본질적으로 PPG의 인수는 기업의 자본 비용이 인수의 편익에 의해 초과됨에 따라 경제적 가치를 창출한다는 측면에서 그 가치가 상승하였음을 의미합니다. 이는 장기적인 성장에 기여한다는 측면에서 매우 매력적입니다.

성장 전망

대체로, 기업의 수익과 이윤을 증대시키는 능력은 자본배분의 기능입니다. 2014 회계부터 2018년까지 4년간 PPG는 현금 128억 달러를 지출했습니다. 그 중 약 25%가 인수 작업에 투입된 반면, 최대 17%는 자본비용과 배당금 모두에 투입되었으며, 잔액은 주식 재매입에 할당되었습니다.

PPG는 주식 재매입에 경쟁사보다 훨씬 더 많은 현금을 지출해 왔으며, 이는 시간이 지남에 따라 주당순이익 증가의 한 원천이 되었습니다. 다만 PPG의 균형 있는 현금배분은 주주들의 장기성장을 뒷받침하는 유리한 혼합으로 보고 있습니다.

이러한 점을 염두에 두고, PPG가 포트폴리오 최적화라는 핵심역량으로 다시 전환함에 따라 인수합병(M&A)에 초점을 맞출 것으로 보입니다. 인수는 수년간 PPG의 핵심 성장 동력이 되어 왔습니다.

PPG는 현재 사실상 독점적으로 코팅 사업입니다. 최근 몇 년 동안 유리와 화학물질과 같은 레거시 사업에서 벗어나면서 회사는 연간 150억 달러 이상의 수익을 창출하는 인상적인 코팅 제품 포트폴리오를 갖추게 되었습니다. PPG는 수년 전에 미래의 성장이 코팅에 있을 것이라는 것을 인식했고, 그 자체로 입지를 굳혔습니다.

PPG의 실적에 따르면 PPG의 기반 사업은 가까운 장래에 만족할 만한 속도로 계속 성장할 가능성이 있습니다. 지난 10년 동안 이 회사는 주당 평균 수익률을 20% 가까이 성장시켰습니다. 지난 10년 동안 주당순이익의 출발점은 PPG의 수익이 급감하여 비교가 유리한 2009년이었다는 점에 주목합니다. 그 결과, 연간 성장률이 20%에 이르는 것은 장기적으로 반복할 수 없다고 생각합니다.

그렇더라도 PPG는 오랫동안 엘리트 성장주였기 때문에 그러한 종류의 기록은 찾기 매우 어렵습니다. 이러한 성장은 해마다 오르락내리락 해왔기 때문에 선형적이지 않지만, 시간이 지나면서 PPG는 인상적인 성장을 이루었습니다.

펀더멘털이 매우 튼튼하고 코팅에 중점을 두고 있기 때문에 투자자들은 PPG Industries로부터 7% 조정된 주당순이익 증가를 전체 경제 사이클을 통해 합리적으로 기대할 수 있을 것으로 믿습니다. 언급했듯이, 이러한 성장은 균등하게 나타나지는 않을 것입니다. 그러나 시간이 지남에 따라, 우리는 성장 관점에서 볼 때 PPG가 매우 매력적이라고 봅니다.

하지만 PPG의 실적은 경기침체기에 타격을 입을 가능성이 높습니다. 좋은 소식은 이러한 행사를 이 고급 사업의 구매 기회로 보는 것이 거의 확실하다는 것입니다.

타사와의 경쟁 우위 & 경기 침체에서의 성과

PPG는 페인트 및 코팅 산업에서 작동하며, 여러 가지 이유로 인해 경제적으로 매력적인 산업입니다. 첫째, 이 제품들은 제조사들의 수익률이 높습니다. 또한 자본 투자도 적어 상당한 현금 흐름을 초래합니다. PPG는 위에서 논의한 바와 같이 시간이 지남에 따라 이러한 중요한 현금흐름을 사용하게 되었습니다.

이 모든 것을 감안할 때, 배당 귀족 명단에는 단지 두 개의 코팅 회사(세르윈 윌리암스와 PPG 인더스트리)가 있다는 것은 말이 됩니다.

그렇긴 하지만 페인트와 코팅 산업은 건강한 주택과 건설 시장에 의존하기 때문에 불황에 대한 저항력이 그리 높지 않습니다. 이러한 영향은 2007-2009년 금융위기 당시 PPG의 실적에서 확인할 수 있습니다.

2007년 주당 순이익은 2.52달러
2008년 주당 순이익 조정액은 1.63달러(35% 감소)
2009년 조정 주당순이익: 1.02달러(37% 감소)
2010년 주당 순이익은 2.32달러(증가율 기준)

PPG의 조정된 주당순이익은 지난 주요 경기 침체기에 50% 이상 하락했고, 회복하는 데 2년이 걸렸습니다. 불경기에 주택 소유자들이 이사하거나 더 비싼 주택 개조 공사를 하는 것보다 집을 페인트칠하는 일이 더 많을 수 있다는 것이 은빛의 예이다. PPG의 결과에서 알 수 있듯이, 신규 건설의 감소는 경기 침체기의 PPG의 지배적인 요소이다.

이 배당 귀족의 장기적 전망은 여전히 밝지만, 투자자들은 경기 침체에서 변동성을 기꺼이 받아들여야 합니다. 어쨌든, 경기 침체와 이에 상응하는 PPG의 주가 하락은 투자자들에게 이 주식의 주식을 훨씬 더 매력적인 가격에 살 수 있게 해줄 것입니다.

밸류에이션 & 기대 수익

당사는 이번 회계연도의 주당순이익이 6.22달러로 예상되며, 주가수익률은 17.3달러입니다. 이는 순공정가치 추정치인 17배의 수익에 비해 상대적으로 양호한 수치이며, 이는 PPG가 오늘날 기본적으로 상당히 평가되고 있다는 것을 의미한다. 따라서 향후 몇 년간의 가치 평가 변화로 인한 영향은 거의 없을 것으로 예상됩니다.

PPG의 수익이 다소 불규칙적으로 움직이면서 주식은 몇 년째 횡보하고 있습니다. 하지만 이 기간 동안 이 회사는 포트폴리오 변혁을 지속했고, 바이백을 통한 변동폭을 줄였으며, 수익도 증가했습니다. 성장은 고르지 않았지만, PPG는 낮은 평가를 고려할 때 매력적으로 보입니다. 2019년 주식은 실적이 매우 좋았지만, 이러한 요소들을 감안할 때 여전히 밸류에이션은 합리적입니다.

PPG는 현재 1.9%의 배당수익률, 7%의 연간 예상수익 증가율, 그리고 주식평가 변경에 따른 영향이 전혀 없는 것으로 구성되는 향후 몇 년간 총수익률이 약 8.3%에 이를 것으로 예상됩니다. 2019년 강력한 랠리 후 PPG를 보류로 평가합니다.

결론

PPG Industries는 매우 높은 품질의 비즈니스의 많은 특성을 가지고 있습니다. 검증된 비즈니스 모델을 보유하고 있으며, 지난 몇 년 동안 강력한 성장을 이루었습니다. 이것은 상당한 국제적 존재와 미래의 성장을 위한 여러 촉매를 가지고 있습니다. 마지막으로 50년 가까이 배당금을 늘렸습니다.

하지만 불황기에 회사가 약하다는 것은 비록 가치평가가 서류상으로는 매력적으로 보이지만, 불황이 발생하면 더 나은 구매 기회가 발생할 가능성이 높다는 것을 의미합니다. PPG는 성장 전망과 공정한 평가로 매력적이지만, 투자자들은 시장 침체에서 더 낮은 가격을 볼 수 있다는 점에 주목합니다.