미국 주식 배당 왕 분석 - American States Water(AWR)

American States Water (AWR)

 

American States Water(AWR)는 주주들에게 배당금을 지급한 놀라운 실적을 기록하고 있습니다. AWR은 최소 50년 연속 지급액을 올린 주식 그룹인 배당왕에 속해 있습니다.

배당왕은 현금으로 주주들을 보상하는 것에 관한 한 최고 중의 최고이며, 이 기사는 AWR의 배당금과 그 가치와 전망에 대해 토론할 것입니다.

AWR은 66년 연속 배당금을 올렸기 때문에 투자 세계에서 가장 긴 배당 증가율 중 하나입니다. 배당성장이 AWR보다 긴 기업은 3곳에 불과합니다.

특히 배당왕이 모두 대형주는 아닙니다. AWR은 시가총액이 28억 달러에 불과하지만, 이는 향후 성장 여지를 충분히 남겨두고 있기 때문에 투자자들에게 반드시 부정적인 것만은 아닙니다.

 

 

 

 

사업 개요

 

AWR은 주로 캘리포니아의 261,000명의 고객에게 서비스를 제공하는 규제 대상 수도 사업체입니다. 또한 캘리포니아에 규제된 전력회사, 그리고 미국의 11개 군사기지에서 물 배급과 폐수 수거를 위한 서비스를 제공하는 비규제 사업도 하고 있습니다.

규제 대상 상수도 사업은 회사 전체 수익의 67%를 창출하기 때문에 단연코 가장 중요한 부문입니다. 최근 몇 년간 수도 산업에서의 상당한 통합으로 인해, 현재 미국에는 단지 11개의 공공 소유의 수도 시설이 있습니다.

규제 대상 물 사업은 AWR의 수익 대부분을 창출하지만, 군사 기지의 상하수도 시스템에 서비스를 제공하는 비규제 사업도 상당한 비중을 차지하고 있습니다. AWR은 군사 기지와 50년 계약을 체결하여 안정적이고 반복적인 수익 흐름을 확보했습니다.

대부분의 유틸리티 기업은 저성장 기업입니다. 이들은 인프라의 확장 및 유지보수에 막대한 비용을 지출하여 높은 부채 부하를 축적합니다. 결과적으로, 그들은 매년 금리 인상을 승인하기 위해 규제 당국에 의존하고 있습니다. 이러한 금리 인상은 전력회사가 부채를 상환하는 데 도움이 되는 것을 목표로 하지만 대개 수익과 수익의 소폭 증가를 초래합니다.

당국은 전력회사가 인프라에 지속적으로 많은 투자를 하도록 장려하기 위해 매력적인 요금 인상을 제공할 동기를 부여하고 있습니다. 반면에, 당국은 소비자들의 만족을 유지하기 위해 노력하며, 따라서 그들은 대개 제한적인 금리 인상을 제공합니다.

AWR은 유틸리티 부문의 느린 성장 규칙의 밝은 예외이다. 그 회사는 주당 수익을 연평균 8.1%씩 성장시켰습니다. AWR은 규제 당국으로부터 받은 물질적인 요금 인상과 규제되지 않은 사업에서의 성장 덕분에 우수한 성장 속도를 달성했습니다. 전체적으로, 일반적인 유틸리티 기업보다 덜 "지옥적인" 비즈니스 모델을 가지고 있습니다.

가장 최근의 수익 보고서에서 AWR은 주로 상수도 사업의 요금 인상 때문에 조정된 주당 수익이 8% 증가했다고 보고했습니다. 대부분의 회사들이 전염병으로 인해 피해를 입었지만, AWR은 전혀 영향을 받지 않았습니다. 왜냐하면 전염병은 물과 전기의 소비자 수요에 영향을 주지 않았기 때문입니다. 이에 따라 AWR은 올해 주당 수익을 최대 2% 늘릴 예정입니다.

 

 

 

 

성장 전망

 

이미 언급했듯이, 전력회사는 막대한 자본 비용을 대가로 규제 당국으로부터 받는 완만한 금리 인상 때문에 전반적으로 성장이 더딘 주식입니다. AWR은 최근 몇 년 동안 규제 대상 물 사업에서 연평균 8.5%의 파격적인 요금 인상을 누렸기 때문에 이러한 측면에서 대부분의 전력회사보다 월등합니다.

 

Source: American States Water  Investor Presentation

 

이는 지난 10년 동안 회사가 평균 연간 8.1%의 수익률로 주당 수익을 성장시키는 데 도움을 주었으며, 이는 유틸리티 부문에서 가장 높은 증가율 중 하나입니다.

더구나 AWR은 실적 호조, 코로나바이러스 위기에 대한 회복력, 밝은 전망 덕분에 올해 배당금을 10% 인상했습니다. 이것은 대유행의 와중에 투자 우주에서 가장 큰 배당금 인상 중 하나입니다.

AWR은 이제 66년 연속 배당금을 늘렸습니다.

 

Source: American States Water  Investor Presentation

 

경영진이 장기적으로 연평균 7% 이상 배당금을 올리겠다는 목표를 세운 것도 주목할 만합니다. 이는 회사가 당초 목표했던 연 6% 배당 증가율보다 나은 수치이다. 이러한 높은 배당증가율은 저성장 유틸리티 업종에서는 드물고 주식의 배당수익률 1.7%를 다소 더 매력적으로 만듭니다.

더욱이 AWR은 A+ 신용등급이 AW+로 현저하게 강력한 대차대조표를 보유하고 있는데, 이는 유틸리티 업계에서 가장 높은 등급 중 하나이다. AWR은 대차대조표 강세 56%의 건강한 배당률과 지속적인 성장 덕분에 연간 7% 이상의 배당성장을 목표로 하는 야심찬 목표를 주주들에게 전달할 수 있는 좋은 기회를 가지고 있습니다.

앞으로, AWR은 수도 사업 부문의 요금 인상에 힘입어 의미 있는 속도로 계속 성장할 것으로 보입니다. 또한, 상수도 사업의 고도로 세분화된 지위 덕분에, AWR은 중소기업을 인수함으로써 성장할 수 있습니다.

AWR의 잠재 고객으로 자격이 되는 미군 기지가 풍부하기 때문에 또 다른 성장 동력은 군복무 사업입니다. 군사 기지가 AWR과 50년 계약을 체결함에 따라 AWR에 신뢰할 수 있는 매출 흐름을 제공할 가능성이 높아졌습니다.

 

 

 

 

타사와의 경쟁 우위 & 경기 침체에서의 성과

 

유틸리티 기업은 네트워크의 유지 보수 및 확장에 과도한 금액을 투자합니다. 이러한 금액으로 인해 많은 부채가 발생하지만, 잠재적 경쟁업체로의 진입을 가로막는 장벽도 형성됩니다. AWR이 운영되는 유틸리티 시장에 새로운 경쟁업체가 진출하는 것은 본질적으로 불가능합니다. 규제되지 않은 사업에서도 AWR은 50년의 계약 기간으로 인해 경쟁력이 약합니다.

게다가, 대부분의 회사들이 경기 침체가 수도와 전기 소비에 영향을 미치지 않기 때문에, 대부분의 회사들이 경기 침체 기간 동안 가장 회복력이 좋은 회사들 중 하나입니다.

AWR의 회복력은 대공황에서 두드러졌습니다. 대불황기의 주당순이익은 다음과 같습니다.

• 2007년 주당 수익은 1.56달러

• 2008년 주당 수익은 1.49달러(4% 감소)

• 2009년 주당 수익은 1.61달러(8% 증가)

• 2010년 주당 수익은 1.66달러(3% 증가)

따라서, AWR은 Great Refusion 기간 동안 탄력적으로 2007년에서 2010년 사이에 주당 수익을 6% 증가시키는 데 성공했습니다.

AWR의 회복력은 코로나바이러스 사태로 인한 극심한 불황에서도 뚜렷하게 나타나고 있습니다. 대부분의 기업이 올해 수익에서 중요한 감소를 겪고 있는 반면, AWR은 올해 주당 수익을 증가시키기 위한 궤도에 올랐습니다.

전반적으로, AWR은 경기 침체와 시장 약세 중에 가장 탄력적인 회사 중 하나입니다. 이러한 탄력성은 주식의 장기 수익률을 지원하고 광범위한 시장 매각 과정에서 주주들이 주식을 쉽게 보유할 수 있도록 하기 때문에 매우 중요합니다.

 

 

 

 

밸류에이션 & 기대 수익

 

AWR은 올해 주당 2.28달러의 수익을 창출할 것으로 보입니다. 이에 따라 현재 주식은 33.8의 주가수익비율로 거래되고 있습니다. 이는 지난 10년간 평균 주가수익비율 24.1보다 훨씬 높은 수치이다. 우리는 25.0을 이 주식에 대한 공정한 수익 배수로 간주합니다.

가격 대비 수익률이 극도로 높은 것은 적어도 부분적으로는 대유행으로 인한 금리 하락 때문이라고 볼 수 있습니다. 경제가 대유행에서 회복되기 시작했지만 실업률이 COVID 이전 수준으로 회복되려면 몇 년이 걸릴 것입니다. 이에 따라 연준은 상당 기간 사상 최저의 금리를 유지할 가능성이 커졌습니다.

금리가 낮을 때 소득주도형 투자자들은 시장에서 매력적인 수익률을 식별하는 데 어려움을 겪기 때문에 공익사업의 배당수익률을 더 매력적이라고 봅니다. 결과적으로, 유틸리티 주가는 억제된 이자율로부터 이익을 얻습니다.

한편, 시장에서는 이미 AWR 주식의 저금리로 인한 편익의 가격을 책정했습니다. 더욱이 투자자들은 유틸리티와 같은 저성장 주식의 가치평가에 각별히 유의해야 합니다. 만약 그들이 공공요금을 과다하게 지불한다면, 그 비용을 회수하는 데만 몇 년이 걸릴 수 있습니다.

AWR의 하방 리스크는 회사가 저조한 금리인상이나 강한 경기회복 등 예상치 못한 역풍을 맞을 때마다 상당할 것이고, 이는 금리상승의 결과로 이어질 것입니다. AWR이 향후 5년간 추정된 공정가격 대비 수익률 25.0에 도달하면 수익 배수의 축소로 인해 연간 5.9%의 수익률 저하가 발생할 것입니다.

게다가, AWR은 현재 1.7%의 배당수익률을 제공하고 있습니다. 또한 향후 5년간 주당 평균 2.7%의 성장률을 보일 것으로 예상하고 있습니다. AWR은 더 빠른 속도로 성장할 수 있지만, 우리는 이 비즈니스의 규제 특성을 고려할 때 보수적인 것을 선호합니다. AWR은 가격 대비 수익률의 연간 5.9% 감소와 함께 향후 5년간 -1.2%의 마이너스 연간 수익률을 제공할 가능성이 높습니다.

시장에서는 대유행 속에 주식의 안정적인 수익 증가와 방어적 특성을 충분히 평가한 것으로 보입니다. 따라서 현재 주식 가치가 현저히 과대평가되어 있기 때문에 투자자들은 훨씬 더 낮은 진입점을 기다린 후 포지션을 개시하는 것을 고려해야 합니다.

 

 

 

 

결론

 

AWR은 일반적인 유틸리티 주식보다 훨씬 더 흥미롭습니다. 왜냐하면 그것은 몇몇 예외적인 특성을 가지고 있기 때문입니다. 지난 10년 동안 높은 한 자릿수 연간 수익률로 주당 수익을 성장시켰습니다. 이는 대부분의 전력회사의 저성장률보다 훨씬 나은 수치입니다. 또한, AWR의 비즈니스에는 50년간 반복적인 수익을 제공하고 상당한 성장 잠재력을 제공하는 비규제 부문이 포함되어 있습니다.

AWR은 또한 대유행으로 인해 야기된 계속되는 불경기에 회복력이 있기 때문에 투자자들에게 안전한 피난처를 제공합니다.

그러나, 투자자들은 시장이 AWR의 모든 장점을 충분히 인정했다는 것을 깨달아야 합니다. AWR은 탄력성과 현재 만연한 금리 하락으로 인해 지난 12개월 동안 ~20%의 조정을 받았음에도 불구하고 현재 현저하게 높은 가격 대비 수익률로 거래되고 있습니다.

결과적으로, 주식은 과도한 밸류에이션으로 인해 장기적으로 좋지 않은 수익률을 제공할 가능성이 있습니다. 느린 성장 속도의 유틸리티 분야에서는 평가가 무엇보다 중요하기 때문에 AWR은 "판매" 등급을 받습니다.