미국 성장주 분석

미국 주식 깃랩(Gitlap)에 대한 분석(GTLB)

GarciaHD1 2022. 10. 20.

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요약

GitLab은 최근 시장에 출시된 또 다른 오픈 소스 기술입니다. 오픈 소스 회사는 혼합된 성공을 거두었다.
GitLab은 경쟁이 치열한 SCM 및 애플리케이션 개발 도구 시장에서 경쟁합니다. Microsoft, Atlassian, IBM 및 GIT와 같은 대기업이 시장의 상당 부분을 소유하고 있습니다.
GitLab은 낮은 성과로 시장에서 초기 성공을 일부 보여주었지만, 우리는 대규모 기존 기업이 비용을 들여 점유율을 확보하는 데 어려움을 겪을 것이라고 믿습니다.
GitLab은 여전히 비싸고 12x NTM 또는 13.2x EV/C2022 판매로 거래되고 있으며 고성장 주식의 역사적 평균인 5x-10x EV/NTM과 대조됩니다.
GitLab의 주식은 향후 몇 개월 동안 $20-25 수준으로 쉽게 하락할 수 있습니다. 따라서 투자자들은 여기서 주식을 매도하고 더 나은 진입점을 기다려야 합니다.

우리는 GitLab(NASDAQ:GTLB) 주식에 대해 약세를 보이며 투자자들이 여기에서 주식을 매도할 것을 촉구합니다. GitLab은 IPO 가격인 $77보다 43% 낮음에도 불구하고 여전히 매우 비쌉니다. GitLab은 기존 대기업과의 치열한 경쟁에 직면해 있으며 성장이 예상보다 빠르게 둔화될 것으로 예상합니다. GitLab은 소프트웨어 개발 도구의 경쟁이 치열한 틈새 시장에서 운영됩니다. 시장은 조직 내에서 여러 DevOps 도구를 사용하는 회사와 함께 매우 세분화되어 있습니다. 회사의 가장 중요한 소스 코드는 일반적으로 Microsoft(MSFT)(GitHub), IBM(IBM)(ClearCase) 또는 Atlassian(TEAM)(Bitbucket)의 소스 코드 저장소에 보관되며 이러한 기존 소스를 대체하는 것은 매우 어렵습니다. 실험 및 사이드 프로젝트 소스 코드는 일반적으로 GitLab과 같은 소규모 공급업체의 리포지토리에 보관됩니다. GitLab과 같은 회사의 성장은 일반적으로 덜 매달린 과일이 결국 고갈됨에 따라 빠르게 느려집니다. 따라서 우리는 성장이 둔화되어 현재 수준에서 주가가 훨씬 낮아질 것으로 예상합니다. 따라서 투자자는 이익을 보전하거나 손실을 제한하기 위해 주식을 매도할 것을 권장합니다.

GitLab은 소프트웨어 저장소이자 DevOps 플랫폼입니다. GitLab은 오픈 소스 GIT 소프트웨어를 기반으로 합니다. GitLab은 오픈 소스 GIT, GitHub(Microsoft 소유), Bitbucket(Atlassian 소유), IBM 및 Azure DevOps와 시장을 공유합니다. 또한, 통합 제품을 형성하기 위해 통합할 수 있는 포인트 제품을 제공하는 소규모 회사가 많이 있습니다. CircleCI, Jenkins 및 JFrog(FROG)는 작고 덜 알려진 플레이어입니다. 경쟁이 치열하고 시장이 여러 포인트 제품으로 세분화되어 있습니다. 우리는 시장에서 다양한 플레이어 간의 차별화가 제한적이라고 생각합니다. GitLab은 주로 오픈 소스 GIT, GitHub 및 Bitbucket과 경쟁하기 때문에 시장 점유율에서 4위를 유지할 것으로 예상합니다. 따라서 Microsoft, GIT 및 Atlassian이 시장의 가장 큰 점유율을 차지하여 GitLab 및 기타 업체가 스크랩을 놓고 싸울 것으로 예상합니다.

또한 기존의 대기업이 제품을 완성하고 최신 상태를 유지하기 위해 더 작고 틈새 기술을 구매하기를 기대합니다. GitLab은 여전히 매우 비싸고 계속해서 손실을 발생시킵니다. EV/NTM 판매 12.3배 대 고성장 동종업체 평균 9.9배로 주식 매도세가 계속될 것으로 예상한다. 우리는 투자자들이 주식을 매도하고 더 나은 진입점을 찾는 것이 좋습니다. 고성장 기업의 역사적 가치는 EV/NTM 매출의 5~10배이며 투자자들은 GitLab이 이 수준에서 거래될 것으로 예상해야 합니다. 5x-10x EV/NTM 밸류에이션은 $22-35 범위의 주가를 의미합니다.

깃랩의 경쟁은 현실적이고 치열한 상황입니다.

Microsoft는 쉽게 GitLab과 오픈 소스 GIT 및 Atlassian에 가장 큰 위협이 됩니다. Microsoft와 Atlassian 모두 대규모 설치 기반과 제품을 출시할 영업 사원을 보유하고 있습니다. 저는 선도적인 실리콘 밸리 소프트웨어 대기업의 전 소프트웨어 개발자로서 조직에 여러 개발 도구가 있음을 증명합니다. 이러한 그룹은 공통 코드 기반이 없는 별도의 프로젝트에서 작업하기 때문에 다른 그룹은 때때로 다른 도구 세트를 사용합니다. 따라서 GitLab과 같은 회사가 크고 잘 알려진 회사를 고객으로 간주하는 것은 드문 일이 아닙니다. 또한 "기본" 또는 제품 도구 세트를 교체하지 않고도 많은 신규 및 부차 프로젝트를 별도의 도구 세트에서 실행할 수 있습니다. 따라서 GitLab은 "핵심" 소프트웨어 개발 프로젝트를 실행하는 데 사용되는 기존 직원을 대체하는 데 어려움을 겪을 것이라고 믿습니다.

GitHub 및 GIT는 GitLab보다 더 인기가 있습니다.

업계 관계자와의 대화를 바탕으로 Microsoft는 GitHub에 인수하기로 결정하기 전에 해당 분야의 JFrog, GitLab 및 기타 회사를 살펴보았습니다. GitHub는 업계에서 가장 많이 사용되는 도구이며 Microsoft는 가만히 있지 않습니다. 지속적으로 새로운 도구와 기능을 출시합니다. 기존 도구를 대체하는 것은 어려운 일이며 새로운 고객을 확보하는 것은 느리고 어려울 것이라고 믿습니다. 게다가, 개발자들은 각자가 좋아하는 도구를 가지고 있는 독단적인 무리이며 대체 도구를 사용하도록 설득하는 것은 어려울 것입니다. 특정 조직에 기업 내 다른 그룹에서 사용하는 여러 도구가 있는 것은 드문 일이 아닙니다. 다음 Google 트렌드 차트는 개발자가 GitLab보다 GitHub 및 GIT에서 정보를 더 검색한다는 것을 보여줍니다.

GitLab에서 기존 직원을 대체하는 것은 어려울 것입니다.

개발자는 일반적으로 소규모 프로젝트를 진행하고 GitLab과 같은 시장의 최신 기술을 자주 시도합니다. 그러나 결국에는 조직 내의 압도적인 사용자 수에 대한 차별화가 제한되어 있기 때문에 새로운 도구를 설치하려는 노력은 노력할 가치가 없다는 것을 깨닫게 됩니다. 따라서 저명한 레거시 플레이어가 있는 기존 및 도구는 극복하기 어려울 것입니다.

Microsoft GitHub 도구는 GitLab보다 저렴합니다. 이 외에도 Microsoft는 다양한 번들링 체계를 사용하여 경쟁을 약화시킵니다. 역사적으로 GitLab과 같은 업체는 부서 및 소규모 프로젝트에서 초기 성공을 거두었지만 결국에는 더 중요한 거래를 성사시키는 것이 훨씬 더 어려워 성장이 느려지는 것을 알게 될 것입니다. 다음 차트는 SCM/DevOps 시장 점유율을 보여줍니다.

밸류에이션은 여전히 도전적

GitLab은 $77에 IPO되었고 첫날 약 $104에 마감되었습니다. 주가는 $137로 최고가를 기록했으며 현재 IPO 가격보다 44% 낮은 가격에 거래되고 있습니다. 우리는 여전히 현 수준에서 주가가 비싸다고 생각한다. 이 주식은 12.3배의 EV/NTM 판매로 거래되고 있으며, 이는 SaaS 동종 그룹 평균 8.3배, 고성장 소프트웨어 동종 그룹 평균 9.9배입니다. 경쟁이 없는 최고의 소프트웨어 주식에 대한 역사적 거래 배수는 약 5x-10x NTM 매출과 3x-5x의 중간 회사입니다. 치열한 경쟁과 세분화된 시장을 감안할 때 GitLab의 적절한 배수는 3x-5x NTM 판매라고 생각합니다. 다음 차트는 SaaS/구독 및 고성장 소프트웨어 회사 평가를 강조합니다.

매도 측 애널리스트의 대다수는 주식에 대해 매수 등급을 받았습니다. 해당 주식을 다루는 10명의 애널리스트 중 9명은 매수 등급이고 1명의 애널리스트만 보유 등급입니다. 평균 목표주가는 $71, 중간값은 $67로 IPO 가격 $77보다 훨씬 낮습니다. 다음 차트는 GitLab에 대한 Sell-side 등급을 나타냅니다.

GitLab이 기업 내 사이드 프로젝트에 사용될 것으로 기대하지만 GitHub, GIT 및 Bitbucket과 같은 업계 최고의 제품을 대체할 것이라고 믿기 어렵습니다.

주식으로 무엇을 할 것인가

GitLab은 여전히 비싸고 현재 수준보다 더 많은 하락세가 있다고 생각합니다. 인프라 비즈니스는 매우 세분화되어 있으며, 기존의 여러 기존 기업이 GitLab의 제품과 일치하도록 제품을 출시하고 있습니다. 기반 시설 주식으로 돈을 벌기 위해서는 훨씬 낮은 밸류에이션(아마도 3~5배 범위)에서 주식을 매수하고 현재 거래 배수인 12배 정도가 아닌 밸류에이션 곡선을 따라야 합니다. 우리는 주식이 향후 몇 개월 동안 $25 가격 수준으로 하락하여 약 5배의 소프트웨어 주식의 역사적 거래 범위에 들어갈 것으로 예상합니다. GitLab의 52주 최저가는 약 $31입니다. 따라서 $25 이하로 주식을 얻을 가능성이 높습니다. 우리는 투자자들에게 주식을 매도하고 3~5배 수준에서 다시 주식으로 돌아갈 것을 촉구합니다.