옆집 재력가

배당 귀족은 S&P 500 지수에 속한 64개 기업이 모인 단체로, 25년 이상 연속 배당 증가세를 보이고 있습니다. 배당 귀족들은 각각 강력한 사업 모델을 가지고 있으며, 매년 배당금을 올릴 수 있는 능력을 제공하는 경쟁적 이점을 가지고 있습니다.

기업이 배당 귀족이 되기 위해서는 수익성이 높은 사업 모델과 지속적인 경쟁 우위, 그리고 불황 중에도 배당금을 조달할 수 있는 능력을 갖춰야 합니다. AMCR(Amcor plc)과 같은 소비자 스테이플 주식은 배당 귀족의 모든 필요한 자질을 갖추고 있습니다.

Amcor plc logo



암코르는 25년 연속 배당금을 늘렸습니다. 그것은 매우 강력한 브랜드 포트폴리오 덕분에 배당 증가세를 유지하고 있습니다.

 

사업 개요

 

오늘 NYSE에서 거래하는 Amcor plc는 미국 소재 Bemis Co.라는 두 패키징 회사의 합병이 완료됨에 따라 2019년 6월에 설립되었습니다. Inc. 와 Australia에 본사를 둔 Amcor Ltd.입니다. Amcor의 현재 본사는 영국 Bristol에 있습니다. Amcor는 현재 170억 달러 이상의 시가총액을 가지고 거래하고 있습니다.

Amcor는 식음료, 의료 및 의약품, 가정 및 개인 관리 등 전 세계 많은 소비자가 사용할 수 있는 다양한 포장 제품을 개발하고 제조합니다. 두 가지 주요 비즈니스 부문으로 구성됩니다. 유연한 패키징과 견고한 패키징을 제공합니다.

 

Source:   Investor Presentation

Amcor는 2019년 11월 7일에 1분기(Fiscal 2020) 수익 결과를 보고하였습니다. 이 회사는 GAAP 순이익 6천 6백만 달러, GAAP 주당 이익 4.1 센트를 창출했다고 발표했습니다. 한편 조정된 EBIT은 3억 3천5백만 달러로 전년 동기 대비 9.5% 증가했으며 조정된 순이익은 2억 1,800만 달러이며 조정 주당순이익은 13.4 US 센트이다. 둘 다 조정된 주당순이익은 14.9%의 지속적인 통화 증가세를 반영했다.

유연성이 뛰어난 비즈니스 부문의 성장은 비용 절감과 함께 전체 부문의 매출 성장입니다. 글로벌 의료 및 신흥 시장에서는 특히 강력한 운영 비용 성능과 함께 레거시 구조조정으로 인한 이점을 경험했습니다. 그러나 기존 베미스 라틴아메리카 사업에서는 실적이 저조했습니다.

한편, 음료의 부피 증가와 제품 혼합이 경직된 포장 부문의 성장을 이끌었습니다. 북미 시장은 양적, 혼합적 수혜를 모두 보였지만, 중남미 시장은 양적 성장 덕만 봤습니다. 또한 이전에 발표된 구조조정 프로젝트에서 얻을 수 있는 이점도 상당했습니다.

실적 발표와 동시에 동사는 분기별 주당 11.5센트의 배당금을 발표했고 경영진의 5억 달러 매수 프로그램의 일환으로 분기에 580만 주를 환매했다는 뉴스를 발표했습니다.

최근 인수한 베미스 비즈니스의 통합은 잘 진행되고 있으며 향후 3년간 1억 8천만 달러의 세전 비용 시너지 효과를 제공하기 위해 궤도에 올랐습니다. 마지막으로, 당사는 일정한 통화 단위로 5%에서 10%의 조정된 주당 순이익 증가에 대한 2020 회계연도 기대치를 재확인했습니다.

 

 

성장 전망

 

Amcor는 향후 50년 동안 강력한 성장을 이끌기 위해 Bemis 인수를 기대하고 있습니다. 이러한 성장 가속화를 촉진할 주요 요인은 글로벌 풋프린트가 매력적인 새로운 최종 시장과 회사의 제품을 위한 고객을 열고, 규모의 경제가 효율성과 높은 이윤을 창출한다는 점입니다.

Source:   Investor Presentation

 

이 회사는 또한 주당 증가율을 높여야 하는 공격적인 주식 매입 프로그램 중에 있습니다. 뿐만 아니라, 대차대조표는 레버리지 비율이 2.7배 밖에 되지 않아 배당금 조달, 주식 용도 변경, 향후 성장 기회에 대한 기회주의적인 유지 등을 유연하게 제공합니다.

우리는 이 모든 요인들이 결합하여 향후 50년 동안 연간 8%의 강력한 주당 수익을 창출해야 한다고 생각합니다.

 

타사와의 경쟁 우위 & 경기 침체에서의 성과

 

Amcor의 경쟁 우위는 업계 선도적인 위치에 의해 촉진됩니다. Amcor의 본사는 영국에 있지만, 가장 큰 시장은 아메리카에 있습니다. 이는 Amcor가 향후 파운드화(또는 그 문제에 대한 호주 달러화)로의 하락으로부터 상대적으로 안전해야 한다는 것을 의미합니다.

게다가, Amcor의 제품은 전세계에서 매일 사용되고 있습니다. 전 세계 사람들은 계속해서 포장이 필요할 것입니다. Amcor는 재활용 가능하고 재사용 가능한 제품을 강조함에 따라 보다 의식 있는 최종 사용자에게 어필해야 하며, Bemis와의 합병은 개발 시장에서 큰 잠재력을 가져다줍니다.

또한, Amcor는 하나의 거대한 제조 법인으로 합병되면서 공급업체로부터 더 나은 비용을 협상할 수 있는 능력이 향상되었습니다. 이것은 Amcor가 포장 산업에서 막을 수 없는 힘이 될 것입니다.

Amcor는 또한 경기 침체에 상당히 저항적입니다. 현재 존재하는 암코어(합병 후)는 대공황 당시 상장기업이 아니었기 때문에 침체기 동안 주당순이익은 얻을 수 없습니다.

Amcor의 글로벌 비즈니스 모델이 경제성장에 의존하고 있기 때문에 불황기에 Amcor의 주당순이익이 다소 감소할 것으로 가정하는 것이 합리적입니다. 그러나 예측 가능한 미래에 대해 매년 배당금을 지급(그리고 인상)해야 합니다.

 

 

밸류에이션 & 기대 수익

 

우리는 Amcor가 2020년에 주당 수익 0.50달러를 창출할 것으로 기대합니다. 현재 주가 10.45달러까지를 기준으로 볼 때, Amcor의 주식은 현재 21대 21의 가격 대비 이익 비율로 거래되고 있습니다.

이것은 암코어 사업의 강점을 감안하더라도 높은 배수량입니다. 보수적인 배수를 쓰더라도 암코어 등 중·고 한 자릿수 성장 전망을 가진 불황에 강한 배당 귀족이 16배의 수익과 맞바꾸어야 한다고 생각합니다.

만약 주가가 16배의 수익으로 되돌아간다면, 이는 향후 5년간 5.3%의 연간 가치 평가 역풍이 불 가능성을 나타냅니다. 이 기준으로 볼 때, 암코르의 높은 기준에도 불구하고, 가치 평가는 확장된 것으로 보입니다.

주식당 5년 기대수익률(8%)과 배당수익률(2.2%)이 강하면 주주환원 활성화에는 도움이 되지만, 유가증권 평가치를 '정상화' 수준으로 낮추면 배당수익의 대부분을 상쇄할 수 있습니다. 전체적으로 2025년까지 연간 총수익률이 약 4.9%에 이를 것으로 예상됩니다.

 

 

결론

 

Amcor는 최근 몇 가지 매력적인 최종 시장을 개척하고 가치 있는 시너지 효과를 얻을 수 있는 기회를 제공함으로써 향후 몇 년 동안 강력한 성장을 위해 독보적인 위치를 차지하고 있습니다. 게다가, 이 회사는 향후 주당 측정 기준을 높일 수 있는 5억 달러의 공격적인 주식 재매입 프로그램에 자금을 댈 수 있는 대차대조표를 보유하고 있습니다.

그 결과, 비록 공정가치의 다중 추정치에 비해 주식의 가치가 약간 늘어난 것처럼 보이지만, 우리는 여전히 주식은 상당한 가치를 제공한다고 생각합니다. 향후 50년 동안 연간 총수익률이 최대 5%에 이를 것으로 예상됨에 따라 현재 Amcor를 보류 상태로 보고 있습니다.

그렇기는 하지만, S&P 500의 수익률 2.2%가 평균을 상회하고 있고, 강력한 성장 궤도와 불황에 강한 사업 모델이 장기 보유 매력적인 상품이기 때문에, 보다 보수적인 전망을 가진 배당 성장 투자자들을 찾아볼 가치가 있을 수 있다. 마지막으로, 견실한 성장 전망과 함께, 그것은 가까운 미래에 계속해서 배당금을 증가시킬 것입니다.

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