옆집 재력가

고품질의 배당성장주를 찾는 투자자들은 배당성장의 오랜 이력을 유지하는 기업들에 부분적으로 초점을 맞춰야 합니다. 경제 풍토와 상관없이 해마다 꾸준히 배당금이 인상되는 것은 지속 가능한 경쟁우위와 장기적인 성장 잠재력을 가진 기업의 신호이다.

다음 시리즈는 의료계의 거인인 Medtronic(MDT)입니다.


Medtronic은 배당성장의 인상적인 역사를 가지고 있습니다. 그 회사는 42년 연속 배당금을 늘렸습니다. 1.9%로, Medtronic은 정확히 고수익 주식은 아닙니다. 실제로 주식의 수익률은 S&P 500의 평균 수익률보다 약간 높을 뿐입니다.

그러나 Medtronic은 높은 수익률과 의료기기 산업 내에서의 리더십 위치 덕분에 일반적으로 매년 높은 비율로 배당금을 인상합니다. 이러한 특성은 Medtronic을 장기 투자자들에게 매력적인 배당 성장주로 만듭니다.

 

사업 개요

 

Medtronic은 1949년 백작 바켄과 그의 처남 팔머 헤르문드슬리에 의해 의료기기 수리점으로 설립되었습니다. 오늘날 Medtronic은 세계에서 가장 큰 의료 기업 중 하나입니다. 시가총액은 1,490억 달러이다.

Medtronic PLC는 세계에서 가장 큰 바이오 의료 장치와 이식 가능한 기술 제조업체입니다. 이 회사는 150개 이상의 국가에서 의사, 병원 및 환자에 서비스를 제공하고 있으며 직원 수는 86,000명이 넘습니다.

 

Source: Medtronic(MDT)   Investor Presentation

 

Medtronic은 현재 심장 및 혈관 그룹, 최소 침습 치료 그룹(MITG), 당뇨병 그룹 및 회복 치료 그룹의 네 가지 운영 부문을 보유하고 있습니다. 그 회사는 연간 300억 달러 이상의 매출을 올리고 있습니다.

이 회사의 가장 큰 부문은 Cardiac & Vascular로, 지난해 연간 110억 달러 이상의 매출을 올렸습니다. Medtronic의 2019 회계연도 매출의 약 47%가 미국 외 지역에서 창출되었습니다.

11월 20일 Medtronic은 2020 회계 2분기 재무 결과를 보고했습니다.

 

Source: Medtronic(MDT)   Investor Presentation

 

이 분기의 상위 라인은 전년보다 3% 증가한 77억 1천만 달러로 집계되었습니다. 환전소는 결과를 1.3% 줄입니다. 조정된 주당순이익은 7.4% 증가한 1.31달러를 기록했습니다. 상위 및 하위 라인의 결과는 모두 합의된 추정치를 상회했습니다.

MITG 부문은 4.6% 증가한 21억 4천만 달러를 기록했고, 회복 치료 부문은 6% 증가한 21억 달러를 기록했으며, 당뇨병 그룹은 2.2% 증가한 5억 9천 6백만 달러를 기록했습니다. Cardiac and Vascular Group은 0.1% 하락한 29억 달러를 기록하며 유일하게 하락했습니다. 일정 통화로 환산하면, 이 부문은 1.3% 성장했습니다.

지난 분기의 재무 결과 제공과 함께 Medtronic은 2020 회계연도 지침도 업데이트했습니다.

 

Source: Medtronic(MDT)   Investor Presentation

 

동사는 매출 지침을 재확인하고 유기적인 4% 성장을 예상하고 있으며, 하반기에는 상반기에 비해 성장이 가속화된 것으로 보입니다. 2020 회계연도에는 314억 달러에서 317억 달러의 수익이 예상됩니다. 환전소는 한 해 동안 0.8%에서 1.2%로 결과가 줄어들 것으로 예상됩니다.

Medtronic은 이전의 가이드라인 5.54달러에서 5.60달러에서 5.57달러에서 5.63달러의 범위에서 조정된 주당 수익을 기대하고 있습니다. 현재 회계연도는 Medtronic의 또 다른 꾸준한 성장세가 될 가능성이 높습니다.

그리고, 미국 의료 산업의 우호적인 경제 덕택에, Medtronic은 앞으로 수년 동안 성장할 것입니다.

 

 

 

 

성장 전망

 

Medtronic은 유기적으로나 인수를 통해 성장에 투자하고 있습니다. Medtronic의 첫 번째 촉매제는 인구 고령화이다. 미국에는 51~69세의 베이비붐 세대가 7천만 명이 넘습니다. 수천 명의 사람들이 매일 은퇴에 들어가고 있습니다. 수명 연장 및 의료 지출 증가와 더불어 운영 환경은 Medtronic에게 매우 매력적입니다.

Medtronic은 또한 새로운 지리적 시장에서 중요한 성장 기회를 가지고 있습니다. 특히 메드트로닉은 중국, 인도, 아프리카 등 몇몇 신흥 시장에서 입지를 다지고 있습니다. 이 나라들은 인구가 많고 높은 경제 성장률을 가지고 있습니다.

 

Source: Medtronic(MDT)   Investor Presentation

 

Medtronic의 신흥 시장 수익은 지난 7년간 꾸준히 두 자릿수 성장률을 기록하고 있습니다. 보고된 바에 따르면, 신흥 시장의 매출은 지난 분기에 9.4% 증가했는데, 이는 미국 Medtronic의 성장률보다 7% 포인트 이상 높은 수치이다. 지속적인 통화로 신흥 시장은 11.6% 성장했습니다.

미국이 현재 Medtronic 매출의 절반 이상을 차지하고 있지만, 신흥 시장은 전체 회사 매출의 16%에 불과합니다. 이것은 개발도상국의 Medtronic에게 많은 성장 잠재력을 남겨줍니다.

Medtronic의 또 다른 성장 촉매는 인수이다. Medtronic의 단일 인수로는 2015년 500억 달러 규모의 코비디엔 인수가 가장 많았습니다. 이번 인수는 Medtronic에 상당한 성장 잠재력을 제시했습니다.

Covidien은 또한 병원 용품에 초점을 맞춘 의료기기 제조사입니다. 이 거래를 통해 메드트로닉은 제품 포트폴리오를 넓히고 다양화할 수 있습니다.

Medtronic은 오랜 기간 동안 성공적인 인수 경력을 가지고 있습니다. Medtronic은 2017 회계연도 총 15억 달러에 5건의 볼트 온 인수를 완료했습니다. 최근에는 Medtronic이 타이탄 스콘을 인수하여 3/4분기 매출에 1,600만 달러를 추가했습니다. 인수 작업은 Medtronic의 성장 전략에서 중요한 부분입니다.

 

 

 

 

타사와의 경쟁 우위 & 경기 침체에서의 성과

 

메드트로닉의 주요 경쟁 우위는 연구 개발 능력입니다. 이 회사는 매년 제품 혁신을 통해 R&D에 많은 비용을 지출하고 있습니다.
지난 몇 년간 메드트로닉의 R&D 투자는 다음과 같습니다.

  • 2016 회계연도 R&D 비용은 22억 달러

  • 2017 회계연도 R&D 비용은 22억 달러

  • 2018 회계연도 R&D 비용은 23억 달러

  • 2019 회계연도 R&D 비용은 23억 달러

회계연도 2020년 R&D 비용은 12억 달러(회계연도 상반기까지)입니다.
이 모든 지출의 결과 이 회사는 45,000개 이상의 특허권을 보유한 거대한 지적 재산 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 이를 통해 메드트로닉은 각 비즈니스 부문에 걸쳐 강력한 제품 파이프라인을 구축할 수 있었습니다.

또한, 메드트로닉은 전세계적인 규모에서 많은 이점을 얻습니다. 이 회사는 전 세계 150개 이상의 국가에서 운영되고 있습니다. 업계 최고의 이윤을 창출할 수 있는 운영 유연성을 갖추고 있으며, 이를 통해 성장을 가속화할 수 있습니다.

메드트로닉의 또 다른 경쟁 우위는 방어 산업에서 운영된다는 것입니다. 소비자들은 종종 경제가 불황에 빠졌을 때 조차도 진료를 포기할 수 없습니다.

대불황기에 메드트로닉의 주당 수익은 다음과 같습니다.

  • 2007년 주당순이익은 2.61달러

  • 2008년 주당순이익은 2.92달러(12% 증가)

  • 2009년 주당 수익은 3.22달러(10% 증가)

  • 2010년 주당 수익은 3.37달러(5% 증가)

메드트로닉은 경기 침체기에 매년 실적 증가라는 드문 성과를 거두었습니다. 이것은 불황에 강한 비즈니스 모델을 보여줍니다. 메드트로닉은 경기 침체와 확장 양면에서 매년 배당을 계속 늘릴 수 있어야 합니다.

 

 

 

 

밸류에이션 & 기대 수익

 

메드트로닉 주식은 최근 종가 111달러와 2020 회계연도 주당 기대수익 5.60달러의 중간점을 기준으로 19.8달러의 주가수익비율로 거래되고 있습니다. 현재 주식 평가액은 S&P 500 지수보다 훨씬 낮지만 메드트로닉의 평가액은 자체 장기 평균을 상회하고 있습니다.

지난 10년간 메드트로닉 주식은 평균 주가수익률이 14.6을 기록했습니다. 하지만 메드트로닉은 10년 평균보다 약간 높은 평가를 받을 만하다고 생각합니다. 우리의 공정가치 추정치는 15의 주가수익비율로, 우량산업 선두주자에 대한 합리적인 평가치를 나타냅니다.

그러나 메드트로닉 주식은 오늘날 과대평가된 것으로 보입니다. 만약 주식평가가 2024년까지 우리의 공정가치 추정치로 다시 되돌아간다면, 이에 상응하는 복수 축소는 이 기간에 걸쳐 연간 주주 수익률을 약 5.4% 감소시킬 것입니다.

다행스럽게도 메드트로닉 주식은 초과 평가액을 수익 증가와 배당으로 상쇄할 것입니다. 메드트로닉은 지난 10년 동안 매년 5.3%의 주당 수익을 올렸습니다. 우리는 2024년까지 메드트로닉의 연간 6%의 수익 증가를 예상합니다.

메드트로닉의 현금 수익률도 향후 수익률에 기여할 것입니다. 메드트로닉은 일상적으로 자사주를 매입해 42년 연속 배당금을 늘렸습니다. 배당금 지급률이 39%에 육박하고 실적 성장 전망이 긍정적이어서 메드트로닉이 매년 배당을 계속 늘릴 여지는 충분합니다.

총 반환 금액은 다음과 같습니다.

  • 6.0%의 수익 증가율입니다.

  • 5.4%의 다중 역전입니다.

  • 배당수익률은 1.9%입니다.

메드트로닉은 향후 5년 동안 매년 2.5%의 수익률을 기록할 것으로 예상됩니다. 메드트로닉은 아직 눈에 띄지 않는 가치평가에서 질 높은 사업거래의 또 다른 예이다. 주식시장이 사상 최고치에 육박하는 상황에서 투자자들은 강력한 배당성장주가 매력적인 할인으로 거래되는 것을 찾기 어렵습니다.

 

 

 

 

결론

 

메드트로닉은 사실상 배당성장 투자자들이 찾아야 할 모든 자질을 갖추고 있습니다. 수익성이 높은 비즈니스, 핵심 시장에서의 선도적 위치, 장기적인 성장 잠재력을 보유하고 있습니다. 또한 미래 성장을 위한 여러 가지 촉매제가 있으며 경기 침체 중에도 배당금을 계속 늘릴 수 있는 능력을 갖추고 있습니다.

메드트로닉은 2019년 8%의 강력한 증가율을 기록하는 등 40년 넘게 배당금을 늘렸습니다.

오늘날 메드트로닉 주식에 투자하는 것의 유일한 부정적인 측면은 가치평가이다. 우리는 메드트로닉이 지금 과대평가되어 있다고 생각합니다. 따라서 가치 투자자들은 주식을 사기 전에 후퇴를 기다려야 합니다. 그렇긴 하지만, 메드트로닉은 장기 배당 성장 투자자들에게 여전히 높은 수준의 보유력을 유지하고 있습니다.

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