미국 배당 귀족 주식 분석

미국 배당 귀족 주식 추천 - Emerson Electric(EMR)

GarciaHD1 2021. 9. 6.
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최고의 배당 성장주를 찾는 투자자들은 배당 귀족들을 고려해야 합니다. 우리는 배당성장주에 관한 한 이것이 "작물의 꽃"이라고 믿습니다. S&P 500 지수의 주식 500주 가운데 25년 이상 연속 배당금을 올린 배당 귀족은 57주에 불과합니다.

매년, 우리는 모든 배당 귀족들을 개별적으로 검토합니다. 이 시리즈의 다음 편은 거대 산업 기업인 에머슨 일렉트릭입니다.

에머슨은 단순한 배당 귀족이 아니라, 배당 왕이기도 한데, 이 그룹은 50년 이상 연속으로 배당금을 인상한 27개 회사들로 구성된 더 작은 그룹입니다. 여기 모든 배당왕들을 보실 수 있습니다.

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에머슨(EMR)은 63년 연속 엄청난 배당금을 늘렸습니다. 이는 에머슨이 전체 주식시장에서 가장 긴 배당성장을 하고 있다는 것을 의미합니다. 이 기사에서는 에머슨의 사업 모델, 성장 전망, 그리고 이러한 요소들을 바탕으로 주식의 현재 매수 여부에 대해 논의할 것입니다.

 

 

 

 

 

사업 개요

에머슨 일렉트릭은 1890년 찰스, 알렉산더 메스턴이라는 두 스코틀랜드 형제에 의해 미주리에서 설립되었는데, 그는 신뢰할 수 있는 전기 모터를 제조하는 데 있어 잠재적인 사업 기회를 보았습니다. 두 형제는 전 유니온 육군 장교이자 판사, 변호사였던 존 웨슬리 에머슨으로부터 창업 투자를 받았다. 세 사람은 함께 에머슨 제조 회사를 설립했습니다.

설립 이후 Emerson은 지역 전기 모터 및 팬 제조업체에서 기술과 엔지니어링 분야의 다원화된 글로벌 리더로 성장하면서 전략적인 인수와 분배를 통해 발전해 왔습니다. 이 회사의 글로벌 고객 기반은 연간 18억 달러 이상의 매출과 현재 시가총액 450억 달러를 제공합니다.

Emerson은 Automation Solutions와 Commercial & Housing Solutions라는 두 개의 주요 보고 부문으로 구성되어 있습니다. Automation Solutions는 제조사가 공정에서 에너지 사용, 폐기물 및 기타 비용을 최소화할 수 있도록 지원합니다.

Commercial & Housin Solutions 부문은 식품의 품질과 안전을 보호하고 생산 공정의 효율성을 높이는 제품을 만듭니다. Emerson은 고객의 복잡한 엔지니어링 과제를 해결하는 데 자부심을 갖고 있으며, 이는 Emerson이 고객의 문제에 고유한 솔루션을 제공함에 따라 높은 고객 유지율로 이어집니다. 오늘날, Emerson은 전 세계에서 사업을 하고 있으며 약 75,000명의 직원을 보유하고 있습니다.

 

 

 

 

 

성장 전망

 

에머슨은 치열한 변화의 시기에서 벗어나고 있습니다. 이 회사는 달러 강세, 중국의 경제성장률 둔화, 유가와 가스 가격의 급격한 하락 등 여러 역풍으로 인해 어려운 몇 년을 버텨왔습니다. 이 모든 요인들은 에머슨에게 다양한 정도로 부담이 되었고, 최근에는 유가와 가스 가격이 더 큰 이슈가 되고 있습니다. 에머슨의 고객 중 많은 수가 에너지 부문에 종사하고 있으며, 이것이 저유가와 가스 가격이 회사에 부정적인 영향을 미치는 이유이다. 유가가 상당히 낮은 상황에서 에머슨은 여전히 이러한 위험에 노출되어 있습니다.

그 결과, Emerson의 매출 실적은 최근 몇 년 동안 매우 약했는데, 이는 2019 회계 총 수익이 2014 회계보다 불과 4% 증가했을 뿐이며, 이는 사실상 5년 동안 연간 최고 라인 성장이 없음을 의미합니다. 이 중 일부는 에머슨이 리메이크하면서 거의 지속적으로 분배된 탓도 있지만, 그 기간 동안 포트폴리오에 기업들도 추가되었습니다. 그것의 성능은 최근 몇 년 동안 여전히 약했습니다. 이에 대응하여 Emerson은 비즈니스 모델의 중요한 구조조정에 착수했습니다.

첫째, 이윤을 늘리기 위해 비용을 절감했습니다. 이러한 구조 조정으로 에머슨의 수익에 수억 개의 추가 영업 이익이 발생하게 되었습니다. 이는 에머슨의 지난 몇 년간 주당순이익이 크게 증가하는데 도움이 되었으며, 2018년 회계연도 주당순이익은 전년 대비 36% 증가했으며, 2018년 회계연도에는 강력한 실적에 비해 7%가 더 개선되었습니다. 비용 절감은 유기적인 판매 증가, 인수 및 주식 환매와 결합되어 2021년까지 연간 최소 10%의 수익 성장을 촉진할 것으로 예상됩니다.

Emerson은 전년도에도 비슷한 증가율에 이어 2019 회계연도에도 5.5%의 매출 증가를 달성했습니다. 그러나, 회사는 2019 회계에 대해 본질적으로 균일하게 판매될 것으로 예상하기 때문에 2020 회계는 또 한 번의 부진한 해가 될 것이라고 약속합니다.

 

Source:   Investor presentation , page 19

 

글로벌 고정투자 증가세가 둔화되고 있는 가운데 에머슨은 단기 전망에 상당히 신중한 태도를 보이고 있습니다. 에머슨이 서비스를 구매하기 위해 고객들로부터 필요로 하는 총액 고정 투자가 2011년 이후 점차 둔화되고 있음을 알 수 있습니다. 중국이 이 방정식에서 제외되면, 총 고정 투자액은 곧, 아마도 내년에 수축할 것으로 예상됩니다. 중국에서도 2020년에는 2%를 밑돌기 때문에 Emerson은 고객이 투자 지출을 회수함에 따라 거의 틀림없이 상위 라인과 씨름할 것입니다. 이를 위해 Emerson은 2020 회계연도에도 고정된 수익을 창출할 것으로 기대합니다.

에머슨은 2020 회계연도 전체에서 주당 순이익이 3.48달러에서 3.72달러로 2019년 주당 순이익 3.71달러에 비해 다소 유리할 것으로 예상하고 있습니다. 중간 지점에서 올해 주당순이익이 약간 마이너스라는 것을 시사합니다.

 

Source:   Investor presentation , page 13

 

문제는 2017년 이후 물적 증가세가 둔화돼 0에 육박하고 있는 회사의 기저 주문 증가율도 일부 문제입니다. 상업용 및 주거용 솔루션 사업은 이미 부정적이고 자동화 솔루션은 5%로 둔화되었습니다. 우리는 이것이 에머슨의 단기적인 이익과 이익에 대한 주요 위험으로 보고 있습니다. 향후 5년간 매년 3%의 주당 수익이 발생할 것으로 예상됩니다.

석유와 가스 같은 순환 산업에 대한 그것의 노출은 시간이 지남에 따라 리스크이며, 최근 몇 년간의 현물적인 실적은 개선되는 동시에 중요한 요소이기도 하다. Emerson은 수익 증가와 이윤 확대를 포함한 많은 분야에서 진전을 이루었습니다.

 

Source:   Investor presentation , page 14

 

에머슨의 현물 수익 증가는 장기적인 추세가 더 높기 때문에 위에서 볼 수 있지만, 연도별 수익이 더 낮은 해는 많습니다. 위에서 언급한 역풍을 감안할 때 2020 회계는 현재의 매출 주기에서 잠재적인 상위 항목으로 보고 있습니다. 이 회사는 최근 몇 년 동안 인수를 통해 마진을 증가시켰지만, 여전히 Emerson은 상당히 순환적입니다.

이 회사의 가장 최근 배당금 인상폭은 분기별 배당금(0.49달러)에서 0.50달러로 0.01달러의 보잘것없는 상승폭입니다.  에머슨 일렉트릭이 분기당 1페니 이상 배당금을 인상한 것은 2014년 말입니다.

 

 

 

 

 

타사와의 경쟁 우위 & 경기 침체에서의 성과

 

Emerson의 두 가지 주요 경쟁 우위는 글로벌 규모와 독점 기술입니다. Emerson은 거대한 글로벌 유통망 덕분에 높은 수익률과 자본 수익을 창출하고 있습니다.

Emerson은 신기술에 지속적으로 투자(연간 총 수억 달러)하여 두 제품 부문에서 선도적인 위치를 차지하게 되었습니다. 그것의 경쟁적 이점은 또한 그것이 대부분의 산업인들보다 불황을 더 잘 헤쳐나갈 수 있게 해 줍니다.

경기침체에 에머슨의 주당 수익은 다음과 같습니다.

  • 2007년 주당 수익은 2.66달러
  • 2008년 주당 수익은 3.11달러(17% 증가)
  • 2009년 주당순이익은 2.27달러(27% 감소)
  • 2010년 주당 수익은 2.60달러(15% 증가)
  • 2011년 주당 수익은 3.24달러(25% 상승, 신규 투자 후 최고치 상승)

에머슨은 경기침체에 비교적 좋은 성적을 거두었고, 1년 동안만 수익이 감소했습니다. 보통, 산업 제조업자들은 세계 경제의 건강과 연관되어 있습니다. 경기침체 동안 그것의 회복력은 그것의 경쟁 우위에 대한 찬사이다. 하지만 에머슨은 과거처럼 불황 없이 사이클 탑을 볼 수 있습니다.

 

 

 

 

 

밸류에이션 & 기대 수익

 

에머슨의 평가액은 최근 몇 달 동안 크게 증가했으며, 공정가치 추정치를 훨씬 상회하고 있습니다. 실제로 주식은 경영진이 제공하는 주당순이익 지침의 중간지점의 20.7배에 거래되는데, 이는 공정가치를 17배의 수익으로 추정하는 것과 비교됩니다.

오늘날, 그 주식은 의미심장하게 과대평가되어 있습니다. 이는 Emerson이 일상적으로 20배 이상의 수익을 거래했을 때 최근 몇 년간의 가치와 더 유사합니다. 하지만 글로벌 고정투자에 대한 우려와 회사 자체 수주 전망으로 볼 때 지금이 주식 가치평가를 끌어올릴 때라고 생각합니다.

앞으로 Emerson은 연간 총 주주 수익률이 2%에 불과할 것으로 예상됩니다. 이는 현재 거의 3%의 수익률, 주당순이익 증가율 3% 및 시간 경과에 따른 가치 하락으로 인한 부정적 영향 4%로 구성됩니다. 이러한 평가의 상승 추세를 고려할 때, 에머슨은 훨씬 덜 매력적이라고 봅니다.

그 결과, 우리는 에머슨의 뛰어난 배당 이력을 좋아하지만, 우리는 주식의 가치가 실질적으로 과대평가되어 있으며, 그 성장은 이 사이클에서 최고 또는 거의 최고에 가깝다고 생각합니다. 이 점을 감안할 때, 우리는 에머슨을 매물로 평가합니다.

 

 

 

 

 

결론

 

에머슨은 오래전부터 꾸준히 성장해 온 고품질 기업입니다. 이 회사는 주주들에게 매년 60년 이상의 배당성장을 가져다주었습니다.

지금 당장은 그 주식을 살 수 있는 최선의 기회가 아닐 수도 있습니다. 주식의 급격한 랠리에 힘입어 밸류에이션이 확대되었으므로, 포지션을 개시하고자 하는 투자자들은 우리의 목표인 17배의 수익에 근접하여 훨씬 더 낮은 밸류에이션이 이루어지기를 기다리는 것이 좋을 것입니다.

에머슨은 배당수익률이 2.7%에 달하며, 매년 배당률을 높일 확실한 베팅으로 남아 있습니다. 하지만 총 수익률을 좀 더 자세히 들여다보는 투자자들은 현재의 가치평가에서 에머슨 주식에 실망할 가능성이 높습니다.

-2020년-

에머슨은 오랜 기간 꾸준히 성장해 온 고품질 기업입니다. 60년 이상의 연간 배당 성장으로 주주들에게 보상을 제공했습니다.

지금은 주식에 대한 최고의 매수 기회가 아닐 수 있습니다. 주가 급등으로 밸류에이션이 확대되었으므로 포지션을 시작하려는 투자자는 더 낮은 가격을 기다리는 것이 좋습니다.

-2021년-

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