미국 배당 귀족 주식 추천 분석 - Brown-Forman(BFB)

배당성향은 S&P 500지수에 속한 57개 기업이 모인 단체로, 25년 이상 연속 배당 증가세를 보이고 있습니다.

기업이 배당 귀족이 되기 위해서는 수익성이 높은 사업 모델과 지속적인 경쟁 우위, 그리고 불황 중에도 배당금을 조달할 수 있는 능력을 갖춰야 합니다. Brown-Forman(BF-B)과 같은 알코올 음료 제조업체는 배당 귀족의 모든 필요한 자질을 갖추고 있습니다.

Brown-Forman logo

Brown-Forman은 74년간 배당금을 지급했고, 2019년 11월 5% 인상이 발표되는 등 36년 연속 배당금을 늘렸습니다. 그것은 매우 강력한 브랜드 포트폴리오 덕분에 배당 증가세를 유지하고 있습니다.

Brown-Forman은 보통 '죄' 주식으로 불리는 회사들의 그룹 중 하나입니다. 술, 담배, 게임 산업에 종사하는 회사들입니다. 이 기사에서는 Brown-Forman의 비즈니스 모델, 성장 전망 및 가치 평가에 대해 다룰 것입니다.

 

 

 

 

사업 개요

 

잭 대니얼의 테네시 위스키는 잭 대니얼이 동굴 스프링 할로우어를 구입했던 1865년으로 거슬러 올라갑니다. 다음 해, 그는 잭 다니엘 증류소를 등록했는데, 이 증류소는 오늘날 미국에서 가장 오래된 증류소이다.

브라운-포먼은 위스키, 보드카, 데킬라에 초점을 맞춘 대규모 제품 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 그것의 가장 유명한 브랜드는 대표 제품인 잭 다니엘의 위스키이다. 다른 인기 브랜드로는 헤라두라, 엘 지마도르 데킬라, 핀란드 보드카 등이 있습니다.

Brown-Forman은 10개의 핵심 브랜드에 전략을 집중했습니다.

 

Source:  Brown-Forman   Investor Day Presentation

 

Brown-Forman은 2019년 8월 28일에 1분기(fiscal 2020) 수익 결과를 보고하였습니다. 그 회사는 전년 분기에 생산한 수입과 일치하는 7억 6천 6백만 달러의 수익을 창출했다고 발표했습니다. 역환율 변화가 선진 국제 시장뿐만 아니라 신흥 시장 모두에서 브라운-포먼의 유기적인 판매 증가율에서 수백 베이시스 포인트를 빼앗아 갔기 때문에 순 판매 증가율은 훨씬 더 높아졌을 것입니다. 브라운-포먼의 1분기 주당 순이익은 0.39달러로 컨센서스 분석가의 예상을 약간 앞섰습니다.

Brown-Forman은 유기적인 기준으로 2020 회계 기간 동안 5%에서 7%의 수익 증대에 대한 지침을 반복했습니다. 브라운 포맨도 올해 영업이익이 3%에서 5% 정도 증가할 것으로 전망했습니다. 그 회사는 올해 주당 수익이 1.75달러에서 1.85달러 사이가 될 것으로 전망하고 있습니다.

현재, 관세와 계속되는 무역전쟁은 그 회사에 단기적인 역풍을 일으키고 있습니다. 그러나 장기적으로 브라운-포먼은 신제품 및 지리적 시장의 성장과 함께 선도적인 브랜드 포트폴리오의 혜택을 계속 누려야 합니다.

 

 

 

 

성장 전망

 

브라운-포먼은 강력한 성장 기록을 가지고 있습니다; 심지어 지난 금융위기 동안 알코올에 대한 수요가 특별히 순환적이지 않기 때문에 이 회사는 주당 수익을 늘릴 수 있었습니다. 2010년부터 2019년까지 브라운-포먼은 주당 수익을 평균 6.9%까지 올렸습니다. 주당순이익은 수익증가, 수익증가, 수익증가, 주식수 감소의 영향 등 여러 요인들이 복합적으로 작용했습니다.

최근 분기 기준 매출 성장세가 견고합니다. 통화 역풍(달러 강세)으로 인해 다른 통화의 매출이 미국 달러로 환원될 때 보고된 매출이 감소합니다. 보고된 수익 증가율은 그리 높지 않았습니다. 브라운-포먼은 강력한 브랜드를 소유하고 있으며 지속적인 시장 성장을 보이는 슈퍼 및 초프리미엄 주류 시장에서 활동하고 있다는 사실 덕분에 브라운-포먼은 수익을 계속 늘릴 수 있어야 합니다.

이것은 과거에 브라운-포맨에게 중요한 성장 요인이 되었습니다. 관세가 단기 역풍이지만 브라운 포맨의 잭 대니얼스 브랜드는 물론 미국 슈퍼프리미엄 위스키도 전 세계적으로 계속 성장하고 있습니다.

국제 영업은 지난 몇 분기의 통화 조정 매출의 주요 성장 동력이었으며 앞으로도 중요한 성장 요인으로 남을 것으로 보입니다.

 

Source:  Brown-Forman   Annual Stockholders’ Meeting

 

전체 매출 증가는 규모의 경제 개선으로 인한 이윤 증가를 허용하며, 이는 회사를 전반적으로 더 효율적으로 만들고 순이익 증가율에 긍정적인 영향을 미칩니다.

또한 브라운-포먼은 2010년 이후 약 13%의 미수 주식을 매입하여 순익에 약간의 추가 성장을 추가했습니다. 앞으로 이 회사는 주력 제품인 잭 대니얼스 브랜드 내외부에서 제품군을 더욱 확장함에 따라 성장 잠재력이 많이 남아 있습니다. 향후 5년 동안 연간 주당 순이익이 거의 9% 증가할 것으로 예측하고 있습니다.

 

 

 

 

타사와의 경쟁 우위 & 경기 침체에서의 성과

 

브라운-포먼은 많은 경쟁적 이점을 가지고 있습니다. 이 회사의 인기 있는 브랜드는 상당한 가격 경쟁력을 제공합니다. 또한 세계적인 규모로 인해 제조 및 유통 비용이 낮을 뿐만 아니라 수익성이 높은 사업을 하고 있습니다. 이러한 특성은 Brown-Forman이 투자 자본에 대해 지속적으로 높은 수익을 창출하는 데 도움이 됩니다. 2008년 이후 매년 자본수익률이 15%를 넘었습니다.

브라운-포먼 또한 경기 침체에 매우 저항적입니다. 이는 '죄' 주식들 사이에서 전형적으로 나타나는 현상입니다. 왜냐하면 '죄' 주식들은 경기가 어려울 때 더 많은 양을 소비하는 경향이 있기 때문입니다. 알코올 제조업체가 경기 침체기에 실제로 좋은 성과를 낸다고 주장할 수 있습니다.

그레이트 불황을 통한 브라운-포먼의 주당 수익은 다음과 같습니다.

• 2007년 주당 수익은 0.76달러
• 2008년 주당순이익은 0.77달러(1.3% 증가)
• 2009년 주당순이익은 0.82달러(6.5% 증가)
• 2010년 주당순이익은 0.95달러(15.9%)

보시다시피, 그 회사는 대불황을 통해 매년 주당 수익을 올렸습니다. 이것은 회사의 방어적인 비즈니스 모델을 보여주는 드문 성과이다. 간단히 말해서, 브라운 포맨과 같은 양주 제조업자들은 가장 불경기에 강한 기업들 중 하나입니다.

 

 

 

 

밸류에이션 & 기대 수익

 

올해 주당순이익은 1.80달러이며 현재 주가는 69달러에 육박하는 경영진 지침의 중간 지점에 근거하여, 브라운-포먼 주식은 현재 38.1의 P/E 비율로 거래되고 있다.

브라운-포먼의 사업의 강점을 감안하더라도 이것은 매우 높은 배수량입니다. 지난 10년간 Brown-Forman의 주식은 20년대 중반에 평균 P/E 비율로 거래되었습니다. 최근 발생한 단기 역풍과 이와 유사한 품질의 사업체들의 일반적인 가격을 고려하여, 추정된 공정가치 배수를 약간 보수적으로 하고 있습니다.

만약 주가가 22배의 수익으로 되돌아간다면, 이는 향후 5년간 -10% 이상의 가치평가 역풍이 불 가능성을 시사합니다. 이러한 근거로 볼 때, 브라운-포먼의 고상한 기준에도 불구하고, 그 평가는 특히 확장된 것으로 보입니다.

강력한 성장률(9%)과 배당수익률(1.0%)은 도움이 되겠지만, 보안의 가치평가가 보다 "정상화"된 수준으로 낮아지면 중기 총수익 잠재력은 사실상 사라지게 됩니다.

투자자들은 브라운-포먼이 가끔 특별 배당금을 지급한다는 점에 주목해야 합니다. 예를 들어, Brown-Forman은 2018년에 주당 1.00달러의 특별 배당금을 지불했습니다. 브라운-포먼으로부터의 이전의 특별 배당금은 2012년과 2010년에 지급되었으므로, 회사가 매년 하는 일은 아닙니다.

 

 

 

 

결론

 

Brown-Forman은 핵심 제품 범주에서 우세한 위치를 차지하고 있습니다. 주력 브랜드인 잭 다니엘의 브랜드는 소형 위스키 브랜드와 데킬라에서 높은 성장세를 보이며 위스키 산업을 계속 선도해야 합니다. 신흥시장 역시 매력적인 성장촉매이며 물론 배당증가세가 부럽다.

브라운-포먼은 유달리 높은 가치로 훌륭한 사업 거래의 좋은 예이다. 만약 주가가 30배 이상의 수익으로 계속 거래된다면, 총 수익 잠재력은 평균이 될 것입니다. 하지만, 그것은 우리가 지금 이 시점에서 만드는 것이 불편하다는 추측입니다. 따라서, 탄탄한 배당금과 매우 강력한 비즈니스에도 불구하고, 주식은 현재 특별히 매력적인 구매력을 보이지 않습니다.

-2020년-

Brown-Forman은 핵심 제품 범주에서 지배적인 위치를 차지하고 있습니다. 주력 브랜드인 Jack Daniel의 브랜드는 소규모 위스키 브랜드와 데킬라의 높은 성장으로 위스키 산업을 계속 이끌 것입니다. 신흥 시장 또한 매력적인 성장 촉매이며 물론 배당 성장 행진은 부러워합니다.

Brown-Forman은 예외적으로 높은 가치로 거래되는 훌륭한 비즈니스의 좋은 예입니다. 주식이 수익의 30배 이상으로 계속 거래된다면 총 수익 잠재력은 평균이 될 것입니다. 그러나 그것은 현시점에서 우리가 편하지 않은 추측이다. 따라서 견실한 배당금과 매우 강력한 사업에도 불구하고 주식은 현재 구매하기에 특별히 매력적이지 않습니다.

-2021년-