미국 주식 투자 전망

Pershing Square 의 Bill Ackman(빌애크먼) 포트폴리오

GarciaHD1 2021. 6. 21.

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Pershing Square Capital은 2004 년에 설립된 뉴욕에 기반을 둔 헤지 펀드로 여전히 전설적인 투자자 인 Bill Ackman이 관리합니다.

퍼싱 스퀘어는 주식이 공개적으로 거래되지만 여전히 헤지 펀드처럼 관리되는 폐쇄 형 펀드로 구성되어 독특합니다. 회사의 최신 13F 보고서에 따르면 Pershing Square는 약 104 억 달러 상당의 주식을 보유하고 있습니다.

지난 3 년 동안 (2018 년 5 월 중순부터 2021 년 5 월 중순까지) 회사의 13F 제출 후 투자자는 연간 26.56 % 의 총수익을 창출했을 것입니다. 비교를 위해 S & P 500 ETF (SPY)는 18.6 % 의 연간 총수익을 창출했습니다.

목차

Pershing Square의 전설적인 매니저 Bill Ackman
현재 포트폴리오 보유
마지막 생각들

Pershing Square의 전설적인 매니저 Bill Ackman

펀드가 시작된 이래 Pershing Square는 주로 Bill Ackman이 관리했으며, 처음에는 개인 자금으로 회사에 5,400만 달러를 투자했습니다.

억만장자 헤지 펀드 매니저는 성공적이고 창의적인 투자 활동을 많이 하면서 투자 커뮤니티에서 전설적인 지위를 얻었습니다.

작년에 헤드 라인을 장식 한 한 가지 베팅은 2,700 만 달러를 26 억 달러로 바꾸는 것이었습니다. Ackman은 코로나 바이러스가 시장을 압도할 것이라는 논란의 여지가 있는 내기에서 투자 등급 및 고수익 채권 지수에 신용 보호를 사용했습니다.

이 거래는 결국 대부분의 포트폴리오가 손실을 기록하던시기에 성과를 거두었습니다. 독특하게 구조화된 입장은 매우 성공적이어서 월스트리트 언론인들은 Ackman의 베팅을 역대 최고의 단일 거래로 묘사했습니다.

Ackman은 그의 경력을 통해 몇 가지 주목할만한 성과를 거두었습니다. 2011 년 Pershing Square는 Canadian Pacific Railway Limited (CP)의 지분 14.2 %를 인수했습니다. Ackman은 결국 기존 이사회와의 치열한 경쟁에서 승리하여 새로운 CEO를 임명하고 회사의 비즈니스 전략을 재정비했습니다. 향후 3 년 동안 CP 주식은 4 배가되었습니다. 이 성공적인 투자로 활동가 헤지 펀드는 총 26 억 달러의 수익을 올렸습니다.

마지막으로 Ackman의 코로나 바이러스 베팅은 상당한 수익을 거두었지만 Pershing Square의 첫 번째는 아닙니다. 2009 년 Ackman은 대 금융 위기로 파산 직전 인 General Growth Properties에서 13 배의 수익을 실현했다고 말했다. 회사의 부채 273 억 달러를 7 년 연장함으로써 쇼핑몰 소유주는 생존하고 결국 Pershing Square의 지분을 되찾을 수 있었습니다. Ackman의 위험한 내기는 현재 그의 투자 경력에서 2 위를 차지하여 6 천만 달러를 16 억 달러로 전환하여 초기 기대치를 초과했습니다.

현재 포트폴리오 보유

수많은 주식에 투자하여 포트폴리오 보유를 크게 다각화 할 많은 헤지 펀드와 달리 Pershing Square의 철학은 항상 몇 가지 높은 신념에 대한 베팅을 포함합니다. 공개 지분 중 104 억 달러는 현재 7 개 주식에만 투자되어 있습니다.

Pershing Square의 현재 보유는 이전 13F 파일링과 매우 유사합니다. 이 펀드는 지분의 아주 작은 부분만을 팔았고 하워드 휴즈의 포지션을 크게 늘 였습니다. 또한 다음과 같은 중요한 포트폴리오 변경 사항을 적용했습니다.

신규 매수 :

Domino’s Pizza Inc. (DPZ)

신규 매도 :

Starbucks Corp. (SBUX)

Pershing Square holds the following equities:

Lowe ’s (LOW) : 현재 펀드 공개 주식 포트폴리오의 1/5 이상을 차지하고있는 Lowe ’s는 Pershing Square의 최대 위치입니다. Ackman은 주택 개선 공간에서 Lowes의 시장 점유율이 Home Depot (HD)에 비해 높아질 것이라는 희망으로 2018 년부터 입지를 구축해 왔습니다. 위치는 Pershing Square의 최신 f13 파일링 기준으로 약 3 % 감소했습니다. Ackman은 포지션을 구축하는 동안 약 $ 95의 평균 예상 가격을 지불했습니다. 현재 주식은 194 달러 이상으로 거래되고 있으며, Lowes는 지난 몇 년 동안 승리를 거두었습니다.

이 회사는 회복력이 입증되었으며, 소비자가 가정에 머물러있는 경제 속에서 주택 개선에 집중함에 따라 작년에 매출이 증가했습니다. 지난 4 분기 동안 회사는 거의 900 억 달러의 매출을 올렸으며 이는 역사상 가장 높은 수치입니다.

또한 Lowe의 순이익 마진은 회사가 규모의 경제를 높이면서 지난 4 분기에 7.23 %로 사상 최고치를 기록하면서 확대되었습니다. 회사의 마진은 소매 업체로 인해 그다지 육즙이 없었지만, 이러한 판매량에서 Lowe의 LTM (지난 12 개월) 수익성은 기록적인 수준을 기록하여이 기간 동안 68 억 2 천만 달러의 수익을 기록했으며 역사상 가장 높은 수익을 올렸습니다..

Lowe ’s가 58 년 연속 연간 배당금 증가를 기록한 배당금의 왕이라는 점은 주목할 가치가 있습니다. 회사의 성숙한 프로필에도 불구하고 Lowe ’s는 매우 적극적으로 주주에게 자본을 반환하고 있습니다. 며칠 전, 회사는 분기 배당금이 0.60 달러에서 0.80 달러로 무려 33.3 % 증가한 58 번째 연간 배당금 인상을 발표했습니다. 회사는 지난 12 년 동안 가장 큰이 인상으로 투자자들을 놀라게 했다. 이는 편안한 지불 비율로 인해 10 년 연평균 성장률 18.2 % 보다 훨씬 컸다.

또한 회사는 지난 15 년 동안 자사 주식의 절반 이상을 소각하면서 매우 빠르게 주식을 환매해 왔습니다. 그 결과 Pershing Square의 지분은 펀드가 더 이상 위치를 확장하지 않더라도 지속적으로 확대될 가능성이 있습니다. 지속적인 환매로 인해 Pershing은 시간이 지남에 따라 회사의 더 많은 비율을 점유하게 됩니다.

Hilton Worldwide Holdings (HLT) : Pershing Square의 대규모 대기업을 보유하려는 전략은 Ackman이 4.6 % 지분을 매입 한 HLT에도 반영되어 있습니다. Ackman은 전염병이 호텔 산업에 악영향을 미칠 수 있지만 (계속해서 그렇게 하고 있음) 독립 호텔이 Hilton과 같은 글로벌 브랜드와 제휴를 찾게 하여 장기적인 성장 전망에 기여할 것이라고 말했습니다..

이 회사는 자본이 적은 경제 모델과 강력한 대차 대조표의 이점을 더 많이 얻습니다. 해당 분기 동안 포지션은 약 3 % 감소했습니다. COVID-19 발발 당시의 초기 재난과 같은 우려에도 불구하고 현재 주식은 역대 최고 수준에서 거래되고 있으며, Ackman의 신념이 옳다는 것을 증명합니다.

현재 주식은 선물 P / E의 48 배에 달합니다. 그러나 이는 확실히 확장된 밸류에이션이며 잠재적인 조정을 겪을 수 있습니다. 또한 회사가 전쟁 상자에 약 24 억 달러의 현금과 이에 상응하는 금액을 보유하고 있다는 점도 주목할 가치가 있습니다. 이는 회복 시간이 더 오래 걸리는 경우 힐튼이 지급 능력에 직면하지 않도록 보장하면서 여행 산업이 회복되면 경영진이 성장을 재충전하기에 적합한 것으로 입증되어야 합니다. 예상보다.

Restaurant Brands International (QSR) : 펀드 보유의 15 % 미만이 Restaurant Brands입니다. Ackman은 지난 몇 달 동안 Pershing의 지분을 66 % 늘 렸으며 현재는 회사 주식의 약 7.8 %를 보유하고 있습니다. 3 월 코로나 바이러스 매각으로 주가가 절반 이상을 잃은 후 Ackman의 투자는 다소 성공적이었으며 주식은 COVID-19 이전 수준에서 대부분의 가치를 회복했습니다. Pershing Square는 지분의 약 4 %를 매각하여 일부 자본 이득을 기대할 수 있지만 지난 분기 이후로 주식이 추가로 상승했습니다.

QSR의 매출 및 수익성은 지난 1 년 동안 영업 중단으로 인해 하락했지만 현재는 순이익을 유지하고 있으며 현재는 선도 P / E가 ~ 25로 거래되고 있습니다.

Chipotle Mexican Grill (CMG) : Pershing Square 지분의 약 13.4 % 는 Chipotle입니다. Ackman은 2016 년부터 패스트푸드 체인에 많은 베팅을 하면서 주식을 매입해 왔습니다. 그 이후로 주식은 3 배 이상 증가했으며 Pershing Square는 여전히 회사 전체 주식의 약 3.85 %를 보유하고 있습니다.

평균 추정 구매 가격이 약 386 달러 인 Chipotle은 Pershing Square의 가장 성공적인 선택 중 하나이며 현재 주당 약 1,136 달러로 거래되고 있습니다. 이 펀드는 지난 분기 동안 약 6 % 의 포지션을 줄였으며, 이는 큰 이익으로 인해 일부 이익을 기록할 것으로 보입니다.

회사는 지난 1 년 동안 매출이 증가하면서 확장된 성장 단계에 있습니다. 전염병이 외식업에 악영향을 미쳤지 만 Chipotle은 배달 주문 증가로 큰 이익을 얻었습니다. Chipotle의 성장은 지난 몇 분기 동안 약간 둔화되었지만 여전히 두 자릿수 속도입니다.

Agilent Technologies (A) : Pershing Square의 총 소유 지분 중 14 %가 조금 넘는 것을 Agilent Technologies입니다. Ackman은 현재 발행 주식의 약 3.8 %를 소유하고 있는 회사에 대한 그의 노출을 지속적으로 늘리고 있습니다. 주주들에게 보내는 연례 서한에서 설명했듯이 Ackman은 "바이러스가 애질런트의 장기적 내재 가치에 미치는 순 영향은 최소화될 것"이라고 예상합니다.

최근 실적 보고서에서 이 회사는 전년 대비 23.4 % 증가한 15 억 3 천만 달러의 매출을 기록했습니다. 전반적으로, 전염병 기간 동안 수익과 순이익은 견조하게 유지되어 현재 주가가 사상 최고 수준으로 거래되고 있습니다. 그러나 투자자들은 주가의 확대된 밸류에이션에 대해 주의해야 하며, 이는 향후 조정 가능성에 직면할 수 있습니다.

이 회사는 지난 9 년 동안 매년 배당금을 늘려 10 % 의 3 년 주당 배당금 복합 성장률을 보여주었습니다. 그러나 회사가 자본 수익을 주식 환매에 할당하는 것을 선호하기 때문에 수익률은 여전히 작습니다.

애질런트는 2008 년 이후 발행 주식의 거의 1/3을 환매했습니다. 강력한 자사주 매입은 Ackman의 투자에서 인기 있는 특성인 것 같습니다. 이는 Pershing Square의 투자에 대한 소유 비율을 자연스럽고 점진적으로 늘리는 데 도움이 될 수 있습니다.

Howard Hughes Corporation (HHC) : Howard Hughes는 Pershing 포트폴리오의 12.11 %를 차지합니다. Ackman은 2019-2020 년 사이에 자신의 위치를 158 % 늘 렸으며 Pershing Square의 최근 13F 신고 시점에 위치가 23 % 더 증가했습니다. Pershing Square는 HHC 주식의 거의 25 %를 보유하고 있으며 Dallas 소재 부동산 관리자를 크게 지원합니다.

Ackman의 선택은 일반적으로 매우 성공적인 투자 아이디어로 바뀝니다. 그러나 Howard Hughes는 최근에 어려움을 겪고 있어 지속적인 수익을 올릴 수 없었습니다. 또한 이 회사는 시가 총액 58 억 달러를 고려할 때 상당히 큰 10 억 달러 미만의 강력한 현금 포지션을 보유하고 있지만 대차 대조표에 44 억 4 천만 달러의 장기 부채가 있습니다.

Dominos Pizza Inc (DPZ) : Starbucks 투자를 Domino ’s Pizza로 대체하는 Pershing Square는 현재 국제 피자 거물의 5.25 %를 소유하고 있습니다. 이 회사는 현재 17,600 개 이상의 매장을 보유하고 있는 매장 수를 계속 확장하고 있습니다.

놀라운 것은 이러한 위치의 98 %가 프랜차이즈 되어 있다는 것입니다. 즉, Domino는 회사가 자체적으로 자금을 조달하고 운영 위험을 감수할 필요 없이 시간이 지남에 따라 증가하는 지속적인 로열티 흐름을 받습니다. 현재 로열티 수수료는 매출액의 5.5 % 입니다.

따라서 매장의 마진이 압착되더라도 Domino의 수익은 영향을 받지 않습니다. 시간이 지남에 따라 추가 매장 오픈, 동일 매장 판매 향상 및 가격 인상으로 로열티가 증가합니다.

회사의 운영 탄력성과 강력한 브랜드 가치를 입증하는 전염병이 계속되고 있음에도 불구하고 수익은 작년 한 해 동안 계속 증가했습니다. 현재 주가는 도미노의 성장 전망, 환상적인 비즈니스 모델 및 마진 확장 가능성을 고려할 때 상당히 합리적인 밸류에이션을 만드는 30이 조금 넘는 선도 P / E로 거래되고 있습니다.

또한 2013 년부터 매년 19.3 % 의 3 년 연평균 성장률을 기록하며 배당금을 늘리고 있습니다. 그리고 Domino ’s는 강력한 바이백을 실행하는 또 다른 회사입니다. 회사는 또한 5 년 동안 주식의 약 1/3을 소각했습니다.

결론

퍼싱 스퀘어 (Pershing Square)는 특이한 헤지 펀드로, 공개 시장 상장으로 인해 대중이 구매할 기회가 있습니다. 저명한 투자자 인 Bill Ackman이 운영하는이 회사는 독특하게 구조화된 플레이와 높은 신념 아이디어를 통해 지난 몇 년 동안 시장을 크게 능가했습니다.

경영진의 NAV 연간 수수료 1.3 % (기존 1.5 %)와 인센티브 수수료 16 % 는 상당히 풍부할 수 있지만 회사의 장기적인 성과는 그만한 가치가 있습니다.