배당금을 만드는 것 : 자신만의 지불방식을 선택하라

이 포스팅은 게스트인 Adam J. Mead의 것입니다. Adam Mead는 Mead Capital Management의 CEO 겸 최고 투자 책임자이며 WatchlistInvesting.com의 설립자입니다.

Adam J. Mead

많은 투자자들은 주식 투자에서받는 현금 흐름을 정기적인 배당금으로 제한합니다. 그들은 회사의 이사회가 배당금 비율 (현재 수익 중 배당금으로 지불할 금액)을 결정하고 나머지는 사업에 재투자할 것을 신뢰하는 것에 만족합니다.

또 다른 방법이 있습니다. Warren Buffett이이 주제에 비중을 두었다는 사실에 놀라지 않을 수도 있습니다. 답 : 주식을 팔아 자신의 배당금을 “제조”하십시오. 완벽하게 합리적 이기는 하지만 말처럼 쉽지는 않습니다.

버크셔 해서웨이 (BRK.A, BRK.B) 주주들에게 보내는 2012 년 연례 서한 말미에 워렌 버핏은 왜 버크셔 주주들이 배당금을 지급하지 않는 회사가 더 나은 이유에 대한 자신의 사례를 설명했습니다. 그의 근거는 간단했습니다.

1. 버크셔에서는 부를 창출 할 수있는 더 많은 기회가 있었습니다.
2. 모든 주주가 배당금을 원하는 것은 아니며, 배당금을 원하는 경우 배당금 비율에 대한 선호도가 매우 광범위했습니다.
3. 주식은 장부가에 대한 프리미엄으로 팔 수 있습니다.
4. 배당금을 지불하는 대신 주식을 판매하는 것이 많은 주주들에게 세금 효율성이 더 높을 것입니다.

더 많은 투자자가 자신의 배당금을 선택하지 않는 이유는 무엇입니까?

그렇다면 왜 더 많은 투자자가 자신의 배당금을 선택하지 않습니까? 아마도 심리학, 관성, 그리고 그러한 옵션을 알지 못하는 조합 일 것입니다.

 

 

 

 

 

심리학

주식 수가 감소하는 것을 보기 어렵습니다. 버크셔에 대해 2.5 % 의 '제조 배당금'이 소폭인 경우에도 투자자는 시간이 지남에 따라 주식 수가 의미 있게 줄어들었을 것입니다. 많은 사람들에게 이것은 위장하기 어렵다. 또 다른 함정은 (대부분의) 사람들이 기계가 아니라는 사실입니다. 대부분의 사람들은 어떤 식 으로든 시장 시간을 맞추지 않고 매도 프로그램을 따르는 데 어려움을 겪을 것입니다 ( '다운 마켓에서 판매를 보류해야합니까, 아니면 더 높은 판매를 기다려야합니까?').

그러나 주가가 그 자체로 무관 한 것처럼 – 시가 총액을 결정하기 위해 발행 주식 수가 필요합니다 – 포트폴리오의 주식 수는 단독으로 의미가 없습니다. 중요한 것은 투자의 달러 가치로, 주식 수는 계속 하락하는 동안 하락하거나 동일하게 유지되거나 증가할 수 있습니다.

관성

이사회가 선택한 배당 정책은 아마도 대부분의 투자자가 기본값으로 따르는 것입니다. 특히 다른 옵션이 있는지 모르는 경우 극복하기 어려울 수 있습니다.

무지

이것은 투자자들의 정보에 의문을 제기하는 것이 아닙니다. 오히려 주문형 배당 전략을 모르는 사람은 대부분 옵션이라고 생각합니다. 예, 많은 투자자가 재조정 전략의 일부로 또는 주식에서 은퇴를 앞두고 채권으로 전환할 때 주식 포트폴리오의 일부를 판매합니다. 그러나 이러한 유형의 판매는 할당 전략을 기반으로 하며 투자의 기본 수익으로 수익을 창출하는 것과 관련이 없습니다.

이것들을 더하면 Charlie Munger가 "lollapalooza"라고 부르는 것을 얻을 수 있습니다. 이것은 모두 같은 방향으로 작용하는 요소들의 합류점입니다. 즉, 이사회에서 선언 한 배당금을 늘리기 위해 주식을 매각하는 것에 반대합니다. 흥미로운 점은 확실히 놀랍지는 않지만 투자자들이 정기적으로 그 반대를 한다는 것입니다.

 

 

 

 

DRIP은 제조 배당금을 거꾸로 한 것입니다.

투자자는 정기적으로 배당 수익률 주식을 아무것도 지불하지 않는 주식으로 전환합니다. 어떻게?

일반적인 DRIP 또는 배당금 재투자 계획을 통해. 이 투자자들은 배당금을 받고 그 돈을 주식 매입에 사용함으로써 사실상 회사가 미래 성장을 위해 수익을 유지하는 것을 선호한다고 말합니다. 그러나 그렇게 할 수 없기 때문에 대신 다른 소유주 (또는 회사에서 새로 발행 한 주식)로부터 주식을 구입해야 합니다. 불행히도 배당금이 지급되고 즉시 재투자되었으므로 배당금의 일부는 비과세 계정의 세금으로 이동합니다. 회사는 배당금을 지불하고 투자자의 주식 수는 올라가지 만 세금 계산서를 위해 엉클 샘에게 약간의 현금을 지출합니다.

이 전략을 구현하는 측면에서 세금과 기회비용을 기억하는 것이 현명할 것입니다. 다른 기사에서 나는 이연 세금의 놀라운 힘에 대해 설명했습니다. 배당금을 창출하기 위해 주식을 매도하는 것은 이 전략에 어긋납니다. 그렇다고 해서 때때로 최선의 방법이 아니라는 것은 아닙니다.

기회비용은 또 다른 주요 고려 사항입니다. 자금은 어디에 사용됩니까? 포트폴리오에 '재활용'되는 경우 새로운 기회가 기존 투자보다 나은가요? 이익에 대해 세금을 내지 않고 대신 회사의 수익 지분을 관리자가 재배치하도록 남겨 두는 것이 더 낫습니까?

 

 

 

 

Warren Buffett의 점진적 자선 주식 판매

단순한 이론에 대한 의견과는 거리가 먼 Buffett는 연간 자선 기부금을 현재 주식의 비율로 구성하여 이러한 매각 접근 방식을 입증했습니다. 같은 2012 년 회장 서신에서 :

지난 7 년 동안 저는 매년 버크셔 주식의 약 4.25 %를 기부했습니다. 이 과정을 통해 나의 원래 포지션은 712,497,000 주 (분할 조정)가 528,525,623 주로 감소했습니다. 분명히 회사의 소유 비율이 크게 감소했습니다. 그러나 사업에 대한 나의 투자는 실제로 증가했습니다. Berkshire에 대한 나의 현재 관심의 장부가는 7 년 전 보유하고 있는 장부가를 상당히 초과합니다. (실제 수치는 2005 년에는 282 억 달러, 2012 년에는 402 억 달러입니다.) 즉, 회사 소유권이 크게 감소했지만 현재 Berkshire에서 일하는 돈이 훨씬 더 많습니다. 또한 Berkshire의 본질적인 비즈니스 가치와 회사의 정상적인 수익력에 대한 나의 몫이 2005 년보다 훨씬 더 크다는 것도 사실입니다.

 

업데이트 : 버크셔가 위임장을 제출 한 2021 년 초에 Buffett의 B 등가 주식 수는 373,111,188로 감소했습니다. 이는 장부 가치가 731 억 달러이고 시가가 926 억 달러입니다. 버핏의 버크셔 소유 지분의 주식 수는 48 % 감소했지만 수억 주식을 팔았음에도 불구하고 그의 지분 가치는 120 % 이상 상승했습니다.

 

 

 

 

결론

이 모든 것이 놀라운 결론으로 이어집니다. 투자자는 공기업을 사기업처럼 대해야 합니다. 포트폴리오의 모든 주식에서 더 큰 배당금을 원하면 주식을 "제조"에 판매하여 배당금을 받을 수 있습니다. 이것은 또한 배당금 투자자에게 배당금을 지불하지 않는 회사를 열어줍니다.

투자자가 사업의 기본 수익에 대한 청구권을 가지고 있으므로 시간이 지남에 따라 현금으로 안 받을 것으로 기대해야 한다는 마음가짐입니다. 구매할 회사의 선택뿐만 아니라 기대치에도 중점을 둡니다. 민간 기업의 소유자는 기본 기업이 벌어들이는 수익만을 기대합니다. 상장 기업 소유주는 왜 다른 것을 기대해야 합니까? Charlie Munger가 "어떻게 그렇지 않을 수 있습니까?"라고 말했듯이.