미국 월배당주 추천 분석 - Capitala Finance(CPTA)

Capitala Finance(CPTA)

주식 시장에서는 높은 수익률에 도달하는 것이 종종 역효과를 낳습니다. 확실히 배당수익률이 극히 높은 종목은 겉으로 보기에도 좋아 보입니다. 그러나 수익률이 높은 주식은 종종 분배에서 가장 높은 위험 수준을 가진 주식입니다.

예를 들어, CPTA(Capitala Finance Corp., CPTA)의 배당 수익률은 11%에 달합니다. 캐피탈라는 배당수익률이 5% 이상인 수백 개의 주식 중 하나다.

뿐만 아니라 캐피탈라(많은 비즈니스 개발 회사 또는 BDC와 마찬가지로)도 매달 배당금을 지급합니다. 이를 통해 투자자들은 분기별 또는 반기별 배당금을 지급하는 주식보다 훨씬 더 빠르게 부를 축적할 수 있습니다.

처음에는 이렇게 높은 배당수익률은 뇌물이 없는 것처럼 보입니다. 결국, 최근 몇 년간 모든 종류의 자산으로부터의 소득 수준이 하락했고, 캐피탈라는 오늘날 11%의 수익률을 기록하고 있습니다.

하지만 자세히 보면, 이러한 극단적 고수익 주식에 관한 한 잠재적인 함정이 있습니다.

 

 

 

 

사업 개요

 

Capitala는 비즈니스 개발 회사 또는 BDC입니다. 이 회사는 관리 중인 자산 30억 달러를 보유하고 있으며, 이 자본을 사용하여 하위 및 중간 시장 기업에 부채 또는 주식 금융을 제공합니다.

이 회사의 전략은 일반적으로 기업 가치가 2억 5천만 달러 미만인 기업을 위해 채무증권과 소수자 지분 공동 투자에 초점을 맞추고 있습니다. 투자 기회 평가에 사용되는 추가 기준으로는 연간 매출액이 1,000만~2억 달러이며 TTM EBITDA는 450만~3,000만 달러이다.

이 회사는 1998년 설립된 이래 150개 이상의 다른 회사에 투자하여 강력한 경영진과 파트너십을 통해 가치를 창출하고 주주에게 최적의 결과를 제공할 수 있도록 노력하고 있습니다.

투자 포트폴리오는 많은 산업 그룹과 자산 계층에 걸쳐 매우 다양합니다. 전체 투자 포트폴리오의 약 80%가 1차 부채로 구성되어 있으며, 2019년 3분기 현재 전년도 대비 큰 폭으로 증가했습니다.

 

Source:  Capitala Finance   Investor Presentation , page 7

 

포트폴리오의 약 79%는 부채 투자로 구성되며, 나머지 21%는 매년 변하지 않는 지분 투자로 구성됩니다.

그 회사의 가장 최근의 수익은 또 다른 상대적으로 약한 실적을 보여주었습니다. 분기 동안의 총 투자 수익은 1010만 달러로 전년 동기(1,150만 달러)보다 감소했습니다. 이자 및 수수료 수입은 220만 달러 감소했는데, 이는 총 110만 달러의 배당 수입 증가에 의해 부분적으로 상쇄되었습니다.

총비용은 전년 대비 770만 달러에서 710만 달러로 줄었지만, 순투자수익은 여전히 주당 0.24달러에서 0.18달러로 전년 대비 25% 감소했습니다. 이 역시 분기별 배당률인 주당 0.25달러에도 못 미쳤습니다.

3/4분기 부채 투자에 대한 가중 평균 수익률은 10.6%인 반면, 3,320만 달러의 상환액은 신규 배치에서 1,390만 달러를 상쇄하는 것을 초과했습니다. 동사는 이번 분기가 몇 분기간의 순상환에 따른 순투자소득 증대에 도움이 될 것으로 기대한다고 말했습니다. 순자산가치도 2018년 12월부터 2019년 9월까지 11.88달러에서 9.40달러로 하락했습니다.

이 회사는 계속해서 월별 판매액 0.083달러를 지불하고 있으며, 연간 총 판매액은 1.00달러이다. Capitala는 자본 수익 분배금을 지불한 적이 없습니다. 모든 지급액은 투자 수익에서 나옵니다.

 

 

 

 

성장 전망

 

Capitala는 미래의 투자 소득 증가를 위한 두 가지 주요 촉매제를 가지고 있습니다. 첫째는 더 많은 돈을 투자해서 더 많은 수입을 창출하는 것입니다.

이 회사는 정기적으로 신규 자금을 투입하고 2019년 1분기에는 1억2450만 달러를 투자했는데, 이 중 87%가 1차 공채이다.

 

Source:  Capitala Finance   Investor Presentation , page 8

 

이는 캐피탈라가 더 많은 선순위 부채에 투자함으로써 수익을 높이고 위험을 줄이려는 추진과 일치하며, 전체 포트폴리오의 1차 부채 비율을 높이는 데 도움을 주고 있습니다. 우리는 캐피탈라가 앞으로도 수년간 주로 선순위 대출상품에 더 많은 자본을 조달하고 투자할 것으로 기대합니다. 이것은 캐피탈라가 앞으로 몇 년 안에 성장할 주요한 방법입니다.

두 번째 촉매제는 비록 그 회사가 이미 매우 높은 포트폴리오 수익률을 얻고 있지만, 기존 투자에서 더 많은 수익을 얻는 것입니다. 회사의 가중평균채무수익률은 2019년 3분기 말 현재 11.5%로, 13%를 초과하는 이전 가치보다 낮아졌습니다.

그럼에도 불구하고, 이것은 저금리 환경에서 매우 높은 수익률입니다. 그리고 캐피탈라는 잘 보존된 기반과 강력한 현금 유동성을 가진 회사들을 통해 이것을 달성했습니다.

111%의 수익률은 향후 투자자들의 관심사가 되어야 합니다. 사업 여건이 계속 악화될 경우 캐피탈라의 막대한 배당금의 지속가능성에 의문을 제기하는 배당 여지는 전혀 없습니다.

그러나 캐피탈의 분배는 일반적으로 투자 수익의 100%에 가깝기 때문에 수년 동안 이러한 방식으로 운영되어 왔습니다. 2019년 순투자수익은 $0.90으로 나타나는데, 이는 $1.00의 배당이 적용되지 않는다는 것을 의미합니다.

배당 분석

 

Capitala는 주당 0.083달러의 현재 배당금을 가지고 있습니다. 연간 기준으로 배당금은 주당 1.00달러입니다. 현재 주가를 기준으로 캐피탈라는 배당수익률이 11.2%다. 배당금은 2018년 순투자수익으로 충당했지만 3분기 배당금은 주당 NII 이하로 떨어졌고 2019년 배당금은 주당 NII가 전액 보전할 것으로 예상하지 않습니다.

언급했듯이, 이 시점에서 배당금의 보도는 수년 동안 매우 빡빡했고, IPO 이후 몇 번의 분배 삭감을 초래했습니다. 당기순투자소득이 현 수준에서 감소하면 배당금이 위험해집니다. 지급률이 100%를 넘는 상황에서 캐피탈라의 배당금은 삭감될 위험이 큽니다.

캐피탈라는 2020년에 부채 만기가 1900만 달러에 불과합니다. 이는 큰 부채 만기가 도래할 현금 위기에서 회사에 의미 있는 휴식을 제공합니다. 하지만, 장기적으로는 확실하지 않습니다. 만기는 2021년에 1억 8천 7백만 달러로 급증할 것입니다. 이는 수년간의 순투자수익을 나타내는 것이기 때문에 어려움이 될 것입니다.

결과적으로, 캐피탈라는 장기 배당 성장에 관심이 있는 투자자들에게 좋은 주식은 아닐 수 있습니다. 공정하게 말하면, 캐피탈라는 유연한 자본 구조를 가지고 있으며, 이전에 대규모 만기를 탈피한 적이 있습니다. 그래도 투자자들이 눈여겨봐야 할 대목은 분명합니다. 이것은 특히 최근 분기의 배당금 커버리지가 부족하기 때문에 더욱 그렇습니다.

 

 

 

 

결론

 

배당수익률이 10% 이상인 주식은 서류상으로는 아주 좋아 보입니다. 그러나 이러한 높은 수익률에는 종종 높은 위험이 따릅니다. 2019년 주당 NII의 100%를 초과할 가능성이 높은 Capitala는 본질적으로 오차범위가 없습니다.

안정적이고 더 신뢰할 수 있는 수입을 원하는 투자자들은 고수익 BDC를 피하는 것이 현명할 것입니다. 대신, 배당 귀족과 같이 시도되고 진실된 배당주에 초점을 맞추세요. 수익률이 10%인 배당 귀족은 찾을 수 없겠지만, 그 대가로 배당 귀족들은 지속 가능한 지급과 연간 배당 증가의 긴 추적 기록을 제공합니다.

캐피탈라는 배당 이력이 훨씬 짧고, 지급률이 매우 높습니다. 향후에도 배당을 지속할 수는 있겠지만 모든 투자자에게 위험 수준은 적절하지 않을 수 있습니다. 우리는 캐피탈라가 향후 몇 년 안에 충분한 순투자수익을 얻기 위해 고군분투할 것이라고 생각합니다. 따라서 우리는 주식의 위험성이 소득투자자들에게 너무 높다고 봅니다.