미국 주식 배당 왕 분석 - National Fuel Gas(NFG)

National Fuel Gas logo

2020년 국가연료가스(NFG)가 50년 연속 배당을 올렸습니다. 이로써 이 회사는 최소 50년 연속 보수가 증가한 소수의 주식 집단인 엘리트 배당왕에 속하게 되었습니다. 30명의 배당왕 리스트를 모두 보실 수 있습니다.

우리는 가격 대 수익률, 배당 수익률과 같은 중요한 재무 지표와 함께 30명의 배당 왕들의 전체 목록을 만들었습니다.
내셔널 연료 가스는 37억 달러에 불과한 시가총액으로 거래되는 비교적 작은 회사로 남아 있습니다. 그러나, 작은 시장 한도는 투자 시 부정적인 특징이 아닙니다; 그 반대입니다.

National Fuel Gas는 작은 규모에도 불구하고 성장 전망이 유망하고 가치평가가 매력적이기 때문에 향후 몇 년간 주주들에게 매력적인 수익을 제공할 가능성이 높습니다. 또 배당수익률 4.4%는 넓은 시장수익률(1.6%)보다 훨씬 높은 수준이고, 앞으로 더 많은 배당확대 여지도 많습니다.

 

 

 

 

사업 개요

 

내셔널 연료 가스(National Fuel Gas)는 탐사 및 생산, 파이프라인 및 저장, 수집 및 유틸리티의 4개 부문에서 운영되는 다각적이고 수직적으로 통합된 회사입니다. 업스트림 부문(탐색 및 생산)은 회사의 EBITDA의 42%를 생성하기 때문에 단연코 가장 중요한 부문입니다. 또한 천연가스가 회사 생산량의 약 90%를 차지한다는 점을 감안할 때, 천연가스의 기본가격에 대한 수익의 높은 민감도를 쉽게 이해할 수 있습니다.

미드스트림 분할(파이프라인 & 스토리지 및 수집)은 37%의 EBITDA를 생성하는 반면, 다운스트림 분할(유틸리티)은 나머지 21%의 EBITDA를 생성합니다.

국민연료가스는 겉으로는 순수 상품주로 보이지만 상품 생산자들의 호황과 악순환에 관련된 모든 불이익이 있는 반면, 상품 생산자와 비교할 때 우수한 사업모델을 가지고 있습니다. 수직적으로 통합된 비즈니스 모델 덕분에 큰 시너지를 내고 있습니다.

 

Source:  National Fuel Gas Investor Presentation

 

그것의 중류 및 하류 사업은 천연가스 가격이 하락할 때 강력한 완충제를 제공합니다. 게다가 이 회사는 업스트림 및 미드스트림 부문이 모두 생산 성장 프로젝트에 대한 투자로 혜택을 받기 때문에 투자 수익률이 더 높습니다.

내셔널 연료가스는 최근 심각한 불황을 초래한 코로나바이러스 사태로 거센 역풍을 맞고 있습니다. 하지만, 이 대유행은 천연 가스에 대한 다소 비탄력적인 주거 및 상업적 수요 덕분에 석유 시장보다 천연 가스 시장에 훨씬 덜 영향을 미쳤습니다.

지난 6월 30일 끝난 3분기 National Fuel Gas는 애팔래치아 물량을 가까운 장래에 판매하기 위해 애팔래치아 물량을 의미 있게 더 높은 가격에 저장하는 것을 선택했기 때문에 생산량이 2% 증가에 그쳤습니다. 분기 동안 천연가스의 평균실현가격은 전 분기 2.36달러에서 1.92달러로 19% 하락했고, 이에 따라 조정 주당순이익은 0.71달러에서 0.57달러로 20% 감소했습니다.

수익 감소가 결코 환영할 수 없는 일이지만, 잠금으로 표시된 독특한 불리한 분기에 상품 생산자의 수익 20% 감소가 두드러진 성과이다. 이를 통해 National Fuel Gas의 우수한 비즈니스 모델을 다른 상품 생산업체와 비교하여 확인할 수 있습니다.

 

 

 

 

성장 전망

 

National Fuel Gas는 천연가스 생산을 늘리고 파이프라인 네트워크를 확장함으로써 성장을 추구합니다. 하지만 지난 10년간 주당순이익은 연평균 2.9%에 그쳤습니다. 이는 천연가스 가격 상승에 대한 회사 수익의 민감성을 엄중하게 일깨워 주는 것입니다.

반면에, 그 회사는 장래가 촉망되는 성장 전망을 가지고 있습니다. 천연가스 가격은 현재 억제된 수준에서 장기적으로 상승 가능성이 많고 하락 폭이 제한적이기 때문에 주요 성장 동력은 보다 우호적인 사업 환경이 될 것입니다.

게다가, 7월에 내셔널 연료 가스는 로열 더치 셸의 자회사인 SWEPI LP의 자산을 아팔라치아에서 가장 번성하는 지역 중 한 곳에 인수했습니다. 이번 인수로 2021년에는 회사 생산량과 수집량이 크게 증가할 것입니다. 경영진은 2021 회계연도에 Seneca의 순 생산량이 32% 증가하고 볼륨이 35% 증가할 것으로 예상하고 있습니다.

이러한 급격한 생산량 증가에 힘입어 경영진은 2021 회계연도 주당 순이익이 올해 2.85달러에서 3.40~3.70달러로 약 25% 증가할 것으로 예상하고 있습니다. 내셔널 연료가스가 주당 수익인 3.45달러를 초과하면 내년에는 사상 최고 수준의 주당 수익을 올릴 것으로 보입니다.

또한 내셔널 연료 가스는 입증된 매장량을 지속적으로 증가시켰고, 최근의 인수로 700 Bcfe의 매장량을 추가했다는 점도 주목할 필요가 있습니다.

 

Source:  National Fuel Gas Investor Presentation

 

내셔널 연료 가스의 입증된 예비비 기지의 지속적인 성장은 회사의 성장 전망에 좋은 징조이며, 최근 인수한 예비비가 기존 생산 기지에 기여하기 시작한 후인 내년에 성장 잠재력이 소진되지 않을 것임을 시사한다.

전반적으로, 우리는 내셔널 연료 가스가 향후 5년 동안 평균적으로 연간 약 6.0%의 주당 수익을 올릴 것으로 예상하는데, 이는 주로 내년에 예상되는 강한 생산 증가와 향후 천연가스 가격 상승에 기인합니다.

 

 

 

 

타사와의 경쟁 우위 & 경기 침체에서의 성과

 

위에서 언급한 바와 같이, 업스트림 세그먼트는 전체 EBITDA의 42%를 생성하며, 천연 가스는 총 출력의 90%를 구성합니다. 그 회사가 천연가스 가격에 매우 민감하다는 것은 명백합니다. 이런 민감성은 2015년과 2016년 천연가스 가격이 폭락하고 회사가 막대한 손실을 기록한 때 뚜렷하게 나타났습니다.

반면에, 수직적으로 통합된 비즈니스 모델 덕분에, National Fuel Gas는 대부분의 석유 및 가스 생산업체보다 침체에 더 탄력적입니다. 중류 및 유틸리티 기업이 침체기에 강력한 완충장치를 제공하기 때문입니다.

National Fuel Gas의 우수한 사업 모델은 훌륭한 배당 성장 기록을 설명하는 데 도움이 됩니다.

 

Source:  National Fuel Gas Investor Presentation

 

118년 연속 중단 없는 배당금을 지급하고 50년 연속 배당금을 인상했습니다. 이것은 상품 생산자에게 인상적인 업적입니다. 상품들은 높은 순환성으로 악명이 높기 때문에 극적인 호황과 불황의 순환을 초래합니다.

더욱이 내셔널 연료가스는 현재 S&P 500의 배당수익률의 2배가 넘는 4.4%의 배당수익률을 내놓고 있습니다. 건강한 지급 비율 62%와 회사의 적절한 대차대조표를 고려할 때, 배당금은 가까운 장래에 안전한 것으로 간주될 수 있습니다.

경영진은 지난 10년 동안 꾸준히 50%의 지급률을 목표로 해왔지만, 올해는 대유행의 침체로 인해 지급률이 다소 증가했습니다. 그럼에도 불구하고 지난 10년 동안 최악의 불황 속에서 62%의 배당률은 확실히 건전하며 배당금의 안전성을 확인시켜주고 있습니다. 우리는 National Fuel Gas가 더 오랫동안 배당금을 인상할 것으로 기대합니다.

 

 

 

 

밸류에이션 & 기대 수익

 

내셔널 연료 가스는 현재 올해 예상 주당 2.85달러의 14.4배에 달하는 가격으로 거래되고 있습니다. 이 수익 배수는 지난 10년간 평균 주가수익비율인 17.5보다 훨씬 낮습니다. 향후 5년간 평균 평가 수준으로 회복할 경우 연간 4.0%의 수익률을 기록할 것입니다.

주당 기대수익률 6% 증가, 배당률 4.4% 증가, 수익률 연 4.0% 확대 등을 감안할 때 향후 5년간 국민연료가스는 연평균 13.2%의 수익률을 제공할 것으로 예상됩니다. 이것은 우리가 보기에 그 주식을 매입하는 것으로 만듭니다.

 

 

 

 

결론

 

National Fuel Gas는 천연가스 생산으로 수입의 거의 절반을 벌어들입니다. 결과적으로, 그것은 천연가스 가격에 매우 민감합니다. 반면, 중간 단계 및 유틸리티 세그먼트는 경기 침체 시 결과를 강력하게 지지합니다.

전반적으로, 중류 및 유틸리티 부문은 안정적인 현금 흐름을 제공하는 반면, 업스트림 부문은 강력한 생산 증가와 전염병으로 인해 야기된 현재의 억제된 수준에서 천연가스 가격의 잠재적 개선으로 인해 상당한 성장 잠재력을 제공합니다.

게다가, 전염병 덕분에, National Fuel Gas는 현재 값싸게 평가되고 있습니다. 유망한 성장 전망과 4.4%의 배당, 그리고 저렴한 가치평가 덕분에, 우리는 그 주식은 앞으로 매력적인 수익을 제공할 가능성이 있다고 믿습니다.