미국 배당 귀족 주식 분석

미국 배당 귀족 주식 추천 - West Pharmaceutical Services (WST)

GarciaHD1 2021. 4. 22.
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매년 공식 배당 귀족 명단은 대열에 합류한 신규 기업뿐만 아니라 지난 1년간 배당 삭감이나 배당 인상 실패로 탈락한 기업들로 업데이트됩니다.

그 결과, 우리는 매년 모든 배당 귀족들에 대한 개별적인 분석을 제공합니다. 연례 배당금 지급 귀족인 In Focus 시리즈의 후속작은 웨스트 제약 서비스(WST)입니다.

West Pharmaceutical Services (WST)


이 회사는 최근 몇 년 동안 주가가 상승하는 것을 보아왔는데, 주로 강한 실적 성장과 시장이 말한 실적 성장에 대한 감탄이 복합적으로 작용했기 때문입니다. 이는 상당한 다중 확장 역풍을 초래했습니다.

웨스트제약도 25년 연속 배당금을 인상했는데, 이는 배당 귀족 리스트에 새로 추가된 것 중 하나라는 것을 의미합니다.

웨스트제약은 2021년의 새로운 배당 귀족입니다. 앞서 IBM은 IBM(International Business Machines) 리뷰에서 2021년 배당 귀족 목록에 추가되는 사항을 다루었습니다.

이 기사에서는 웨스트제약의 비즈니스 모델, 성장 잠재력, 경쟁 우위, 그리고 우리가 2021년 주식을 매수할 것으로 보는지에 대해 논의합니다.

 

 

 

 

 

사업 개요

 

웨스트 제약 서비스는 의료 포장 및 의료 부품의 제조 및 판매에 종사하는 의료 회사이며, 다른 의료 기술 회사의 계약 제조업체입니다. 그 중에서도 자동 의약품 전달 시스템과 의약품 주입 솔루션을 제공합니다. 웨스트 제약 서비스는 1923년에 설립되었으며 펜실베니아에 본사를 두고 있습니다.

출처: West Pharmonic Services 프레젠테이션입니다. 




매출은 주로 미국과 MENA 지역에서 발생합니다. 이는 크게 놀랄 일이 아닙니다. 의료 지출은 1인당 지출이 미국과 유럽에서 가장 높기 때문입니다. 구성요소가 회사 매출의 약 절반을 차지하고 있는 반면, 지금까지의 전달 장치는 매출의 5%에 불과했습니다.

웨스트 제약 서비스는 의료 산업의 장기적인 성장으로부터 이익을 얻습니다. 고령화가 점점 더 많은 의료를 요구함에 따라, 이는 약품 판매 증가로 이어지고, 이는 다시 웨스트제약의 사업에 이익을 가져다 줍니다. 이는 매출 증가를 가능하게 하기 때문입니다. 따라서 이 회사는 과거에 인수를 거부하는 유기농 매출을 연간 5%까지 성장시킬 수 있었습니다.

최근에는 지난 두 분기 동안 두 자릿수 매출 증대에 성공했습니다. 예를 들어, 2020년 3분기 West Pharmacy의 매출은 매년 20%씩 증가하여 5억 5천만 달러를 기록했습니다.

많은 의료 및 의료 기술 산업 기업의 한계 비용이 지나치게 높지 않기 때문에, 수익 증가는 대개 수익 증대와 함께 약간의 수익 증대와 관련이 있습니다. 이는 West Pharmacy Services가 3분기 동안 1년 단위로 주당 수익을 46%나 증가시키는 데 성공한 사례입니다.

 

 

 

 

성장 전망

전체 의료 산업은 고령화와 모든 종류의 질병을 치료하려는 새로운 치료법의 수 증가와 같은 지속적인 거시적 경향으로부터 혜택을 받을 것입니다. 그 결과, West Pharmonic Services는 핵심 비즈니스, 제조 및 부품 생산에서 지속적인 성장을 보일 것으로 예상됩니다.

경영진은 웨스트제약서비스가 인수합병(M&A)의 영향을 배제하고 장기적으로는 연간 6~8%의 수익 증대가 가능할 것으로 보고 있습니다. 웨스트제약의 성장률은 지난 10년간에 비해 약간 낮았지만, 최근 분기 성장률이 매우 고무적이라는 점을 고려하면, 이 회사는 성장 잠재력을 개선할 방법을 찾은 것으로 보입니다. 장기적으로 높은 한 자릿수 매출 증가율을 달성할 수 있을 것으로 예상하고 있습니다.

2020년에 이 같은 놀라운 성장세를 보인 것은 West Pharmonic Services의 독점 제품 부문의 강력한 실적 덕분이며, 이 부문은 매년 15% 이상 성장했습니다. 이 회사의 HVP(고부가가치 제품) 부문은 2020년에 비해 매년 20% 이상 성장했습니다. 또한 계약 제조 부문은 지난해 평균 이상의 성장률을 보였습니다.

앞으로, 웨스트 제약 서비스의 독점 제품 포트폴리오는 장기적으로 회사가 유기적인 판매 증가율을 개선하는 데 도움이 될 수 있습니다. 따라서 연간 매출 성장률 6~8%에 대한 경영진의 지도가 달성 가능한 것으로 보입니다. 물론 회사가 목표를 달성한다는 보장은 없습니다.

출처: West Pharmonic Services 프레젠테이션입니다. 

위의 슬라이드는 웨스트 제약 서비스 사업부 전체의 총 이윤이 상당히 다르다는 것을 보여줍니다. 예를 들어, 계약 제조는 다소 이윤이 적은 사업이지만, 그 부문의 위험과 R&D 비용이 많지 않다는 점을 유의해야 합니다.

그러나 HVP 구성요소 비즈니스와 같은 다른 사업부에서는 훨씬 더 높은 마진을 제공합니다. 이러한 부문의 성장은 향후 몇 년 동안 회사 전체의 마진을 쉽게 증가시킬 수 있기 때문에 순이익이 회사의 수익보다 다소 빠른 속도로 증가하는 것은 놀랄 일이 아니다.

매출 성장률이 6~8%대로 전망되는 상황에서 장기적으로 주당 순이익은 합리적으로 연간 8~10% 성장할 수 있는데, 이는 마진 역풍이 매출 성장에 비해 다소 개선된 순이익 성장률을 가져올 가능성이 높기 때문입니다. 따라서 연간 9%의 예상 주당순이익 증가율을 사용하여 총 수익률 전망치를 계산할 것입니다.

 

 

 

 

타사와의 경쟁우위 & 경기침체에서의 성과

 

West Pharmonic Services는 세계에서 가장 큰 의료 회사 중 하나가 아닙니다. 하지만 주요 경쟁사는 존슨앤드존슨(JNJ) 같은 회사가 아니라 다른 부품 생산업체와 계약업체입니다. 그중에서도 웨스트제약서비스가 단연 가장 작습니다. Cooper Company(COOP) 또는 Alcon(ALC)과 같은 피어는 크기가 비슷합니다.

웨스트 제약 서비스는 전 세계 여러 나라에 광범위한 제조 시설을 보유하고 있습니다. 이러한 경쟁 우위를 통해 회사는 제품이 필요한 시장에 직접 공급하면서 운송 비용을 절감할 수 있습니다. 또한 이 회사는 지난 2년 동안만 300개 이상의 특허를 보유하고 있는데, 이는 회사의 독점 제품 제공에 있어 연구개발에 투자한 결과입니다.

그런 점에서 웨스트 제약 서비스의 투자는 장기적으로 평균 이상의 성장률과 잠재적인 신규 시장 진입자들로부터 잘 보호되는 제품 포트폴리오를 통해 성과를 거둘 수 있습니다.

의료는 경기침체 회복력 있는 산업으로, 의약품과 치료에 대한 수요가 경제의 강세에 크게 좌우되지 않기 때문입니다. 그렇기 때문에 웨스트 제약 서비스 또한 2008-2009년의 대공황 기간 동안 많은 압박을 느끼지 않았습니다. 대공황 기간 동안 웨스트제약서비스의 주당 순이익은 불과 15% 감소했습니다. 이는 절대적인 기준에서뿐만 아니라 더 취약한 사업을 가진 다른 많은 기업들이 경험했던 큰 수익 감소와 비교해서도 매력적인 성과입니다.

2020년의 코로나 바이러스 유행 기간 동안, 웨스트 제약 서비스는 다시 좋은 성과를 거두었습니다. 2020년 동안, 회사는 현재 4/4분기 예상치를 바탕으로 주당 수익을 증가시키는 데 성공했습니다(4분기 실적은 아직 발표되지 않았습니다. 이는 다시 한 번, 경기가 침체된 시기에 회사의 비즈니스 모델의 강력한 복원력을 보여줍니다. 경기 침체기의 탄력성은 웨스트 제약 서비스를 최소한 근본적인 관점에서 위험을 회피하는 투자자들에게 매력적인 선택으로 만듭니다.

 

 

 

 

밸류에이션 & 기대 수익

 

최근 West Pharmonic Services는 지난 5년 동안 주가가 400% 이상 크게 상승하면서 매우 매력적인 수익률을 달성했습니다. 이것은 적어도 부분적으로, 그것의 가치평가가 가파르게 증가한 결과였습니다. 현재 West Pharmacy Services는 현재 합의된 추정치에 근거하여 올해 예상 주당 순익의 65배에 달하는 가격에 거래되고 있습니다.

그것은 과거에 회사가 어떻게 평가되었는가에 비해서도 절대적인 측면에서나 상당히 높은 가치입니다. 2014년까지 West Pharmonic Services는 대부분 10대 수익 배수로 거래되었지만, 그 이후 평가 범위가 확대되었습니다. 현재 주식 가격은 지금까지의 주식 중 가장 비싸서 향후 회사의 수익률에는 좋지 않은 징조입니다.

우리는 주식이 EPS의 22배로 공정하게 평가될 것이라고 믿습니다. 그 결과, 우리는 주식이 연간 9%의 예상 주당 순익 성장을 감안하더라도 심각하게 과대평가된 것으로 보고 있습니다. 매우 낮은 배당 수익률 0.2%에 불과한 West Pharmonic Services는 향후 5년간 총 수익률이 마이너스(연 -11%)를 기록할 것으로 예상됩니다.

이는 매우 약한 예상 총수익률이며, 매우 높은 평가 배수로 주식을 살 때 발생할 수 있는 잠재적 위험을 보여줍니다. 전반적으로 현재 가격으로는 재고가 매력적이라고 생각되지 않습니다.

 

 

 

 

결론

웨스트 제약 서비스는 근본적으로 매력적인 회사입니다. 비즈니스는 불황에 탄력적이며, 회사는 거시적 성장의 역풍을 통해 이익을 얻으며, 회사의 단기 수익과 수익 증가 전망은 설득력이 있습니다.

하지만 주식의 평가액은 매우 높으며, 우리는 현재 수준에서 주식의 가치가 엄청나게 과대평가되어 있다고 생각합니다. 따라서 우리는 West Pharmonic Services가 비록 우리가 회사의 많은 기초적인 자산을 좋아하지만, 현재의 가치 평가 수준에서는 투자에 적합하지 않은 회사라고 생각합니다.

매우 높은 주가 역시 웨스트제약의 배당수익률이 0.2%에 불과한 매우 낮은 이유입니다. 최근 회사가 배당 귀족이 되었음에도 불구하고, 우리는 현재의 가격으로는 소득 투자자들에게 가치가 있다고 생각하지 않습니다.

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