2022년 미국 고배당주 TOP 50 - Valero Energy (VLO)

올해 인플레이션이 40년 만에 최고치를 기록하면서 소득 지향적인 투자자들이 포트폴리오의 실질 가치를 보호하는 것이 어려워졌습니다. 많은 투자자들이 고수익 주식에 의존했지만 이러한 주식은 일반적으로 매력적인 수익률 뒤에 충분한 이유가 있기 때문에 특별한 주의를 기울일 필요가 있습니다.

2020년 후반 이후의 숨막히는 랠리에도 불구하고 Valero Energy(VLO)는 현재 배당 수익률이 4.2%로 여전히 고수익 주식입니다.

그럼에도 불구하고 정유 사업의 극적인 사이클 때문에 투자자들은 실사를 수행하지 않고 Valero를 구매해서는 안됩니다. 이 기사에서는 이 고품질 정제기의 전망을 분석할 것입니다.

 

 

 

 

사업 개요

Valero는 미국 최대의 정유회사로 미국, 캐나다, 영국에 15개의 정유소를 소유하고 있으며 하루 약 320만 배럴의 생산 능력을 보유하고 있습니다. 또한 재생 가능한 디젤을 생산하고 미드스트림 부문인 Valero Energy Partners LP가 있지만 총 수익에 대한 기여도는 10% 미만입니다. Valero는 거의 순수한 정제기로 간주되어야 합니다.

코로나바이러스 위기로 인해 2020-2021년에 모든 미국 정유업체가 극심한 침체에 직면했으며, 이로 인해 정제 제품에 대한 수요가 전례 없이 폭락했습니다. 미국 에너지정보청(EIA)에 따르면 전 세계 정제 제품 수요는 2019년 1억 120만 배럴에서 2020년 9200만 배럴로 9% 감소했다.

그 감소는 정제 마진의 붕괴를 일으켰고 2020년에는 모든 미국 정유업체가 물질적 손실을 입었습니다. Valero도 그 해에 10여 년 만에 첫 손실을 기록했기 때문에 예외는 아니었습니다.

그러나 전 세계적으로 광범위한 백신 배포 덕분에 전염병이 최근 몇 달 동안 진정되기 시작했습니다. 2021년 세계 석유 소비량은 하루 9,750만 배럴로 급증했습니다. 또한 EIA는 올해 추가로 3.2% 증가한 하루 1억 600만 배럴을 기록하고 내년에 팬데믹 이전 수준으로 돌아갈 것으로 예상합니다.

Valero는 이미 팬데믹에서 강한 회복의 조짐을 보이기 시작했습니다. 2021년 4분기에는 정유 처리량을 전년 동기 하루 250만 배럴에서 300만 배럴로 20% 늘렸다. 또한 앞서 언급한 석유제품 수요 회복으로 정제마진도 크게 개선됐다. 그 결과, 정제 부문은 전년도 분기의 -4억 7,600만 달러의 영업 손실에서 11억 달러의 영업 이익으로 전환했습니다.

Valero의 정제 부문은 단연 가장 중요한 부문이기 때문에 회사는 전년도 분기에 주당 -1.06달러의 조정 손실에서 주당 2.47달러의 이익으로 전환했습니다. 따라서 분석가의 추정치를 0.65달러로 크게 상회했습니다. 특히, Valero에게는 최소 7년 동안 가장 수익성이 높은 분기였습니다.

게다가 Valero는 석유 제품에 대한 강력한 수요와 경질 유분, 특히 가솔린에 대한 낮은 재고 덕분에 계속 번창하고 있습니다. 또한 팬데믹으로 인해 지난 2년 동안 전 세계의 일부 정유소가 영구적으로 폐쇄된 것도 이점입니다. 그 결과 Valero는 현재 다년간 높은 정제 마진을 누리고 있습니다.

 

 

 

 

 

성장 전망

에너지 부문은 극적인 유가 변동으로 인한 극도로 높은 주기성을 특징으로 합니다. 확실히 석유 가격은 약 2년 전 역사상 처음으로 마이너스 영역으로 떨어졌습니다. 당시 일부 분석가들은 화석 연료에서 재생 가능 에너지로의 대대적인 전환 속에서 "우리가 알고 있던 석유의 종말"을 요구했습니다. . 그 분석가들이 틀렸다는 것이 증명되었을 뿐만 아니라, 유가는 대부분 타이트한 글로벌 공급으로 인해 이제 13년 만에 최고치로 급등했습니다.

사업의 순환성을 감안할 때 Valero가 변동성 있는 실적 기록을 보인 것은 당연합니다. 특히, 팬데믹이 비즈니스에 미치는 영향으로 인해 회사는 지난 10년 동안 주당 순이익이 감소했습니다.

긍정적인 측면에서 Valero는 제어할 수 있는 요소에 영향을 미치기 위해 최선을 다하고 있습니다. 보다 정확하게는 정기적으로 정제 마진을 높이는 프로젝트에 투자합니다. 또한, 회사는 보다 깨끗한 에너지원을 향한 세상의 변화에 ​​적응하기 위해 재생 가능한 디젤 생산 능력 확장에 막대한 투자를 하고 있습니다.

재생 가능한 디젤을 사용하는 차량은 전기 차량의 전기가 주로 화석 연료에서 생성되기 때문에 전기 차량보다 배출량이 약 40% 적습니다. 따라서 Valero가 재생 가능한 디젤에 중점을 두는 것은 큰 의미가 있습니다.

전반적으로 고수익 성장 프로젝트의 유망한 파이프라인 덕분에 Valero는 향후 몇 년 동안 연간 EBITDA를 12억~17억 달러 증가시킬 것으로 예상합니다.

Source:   Investor Presentation

Valero는 2012년 이래로 평균 조정 EBITDA $64억을 창출했으며, 지속적인 성장 프로젝트가 향후 몇 년 동안 수익성을 크게 향상시킬 것이 분명합니다.

 

 

 

 

 

경쟁 우위

Valero는 동종 업체에 비해 상당한 경쟁 우위, 즉 정제소의 복잡성이 높기 때문에 다양한 유형의 원유 및 정제 제품 가격 변동을 활용할 수 있습니다.

회사가 공급 원료와 제품의 혼합을 최적화함에 따라 유연성이 훨씬 떨어지는 단순한 정제소보다 더 큰 이익을 얻을 수 있습니다.

반면에 정유는 경기 침체와 석유 제품 과잉 공급 기간에 취약한 매우 순환적인 사업이라는 점을 투자자들은 항상 염두에 두어야 합니다.

대공황 기간 동안 정유사들은 마이너스 정제마진을 기록하며 물질적 손실을 입었다. 팬데믹이 석유 제품에 대한 전 세계 수요에 미치는 영향으로 인해 2020년에도 동일한 현상이 입증되었습니다.

 

 

 

 

 

배당 분석

Valero는 현재 4.2%의 배당 수익률을 제공하고 있습니다. 회사는 2021년까지 10년 연속 배당금을 늘렸습니다. 전염병으로 인해 회사는 9분기 연속 배당금을 동결했습니다.

Valero의 선지급률은 63%로 극단적이지는 않지만 높은 수준입니다. 특히 정유 사업의 주기성과 유지 관리 및 성장 프로젝트에 막대한 금액을 지출해야 하는 지속적인 필요성을 고려할 때 그렇습니다.

긍정적인 측면은 지난 12개월 동안 이자 비용이 영업 이익의 27%를 소비한 반면 순 부채는 235억 달러로 올해 예상 수익의 약 4배에 불과합니다.

전반적으로 Valero는 건전한 대차 대조표를 보유하고 있으며 사업에 큰 침체가 없으면 배당금이 안전합니다. 그럼에도 불구하고 정제의 높은 주기성을 감안할 때 Valero의 배당금은 다음 경기 침체가 나타날 때마다 압박을 받을 가능성이 있습니다.

현재의 유리한 조건이 몇 년 동안 지속되더라도 투자자들은 앞으로 실질적인 배당금 인상을 기대해서는 안 됩니다.

 

 

 

 

 

결론

Valero는 타이트한 공급 속에서 석유 제품에 대한 강력한 억눌린 수요 덕분에 현재 번성하고 있는 고품질 정유사입니다.

그러나 이 사업이 대유행에서 회복된 덕분에 주가는 2020년 후반 이후 150% 상승했습니다.

결과적으로 주식은 완전히 평가되었으며 투자자는 매수하기 전에 의미 있는 조정을 기다려야 합니다.