미국 월배당주 추천 분석 - Vermilion Energy(VET)

Vermilion Energy(VET)

사우디가 세계 생산국들과 가격전쟁을 벌이면서 유가는 2020년 1분기에 급감했습니다. 시장에 값싼 원유가 범람하면서, 수익과 수익을 내기 위해 상품의 높은 가격에 의존하는 회사들은 어려움을 겪고 있습니다.
이것은 석유 생산이나 운송에 종사하는 회사들과 그 영향을 느끼는 다양한 산업들에 문제를 제기합니다.
VET(Vermilion Energy)는 많은 경쟁업체와 함께 최근 몇 년 동안 비해 주가가 훨씬 낮습니다. 실제로, Vermilion은 이번 업데이트로 인해 2, 3주 만에 주가가 2/3 하락했습니다. 그리고 최근 유가 폭락으로 회사는 배당금을 50%나 삭감할 수밖에 없었습니다.
Vermilion Energy는 보다 일반적인 분기별 일정과는 달리 매월 배당금을 지급합니다. 현재 58개의 월별 배당주만 있습니다.
 

베를밀리온은 배당 감소율보다 주가가 더 빠르게 폭락해 배당 감소 이후에도 28%의 수익률을 기록하고 있습니다. 따라서 배당수익률이 5% 이상인 주식 리스트에 남아 있습니다. 5% 이상의 배당수익률의 전체 리스트를 보실 수 있습니다.
하지만 버밀리온의 주가 폭락은 시장에서는 배당금이 여전히 지속가능하지 않다고 보고 있음을 분명히 보여주는 지표이다. 실제로, 이 시점에서 회사의 재무적 생존 가능성에 의문을 제기하는 것이 합리적입니다.
Vermilion Energy의 극도로 높은 배당 수익률과 월별 배당금 지급은 배당 투자자들에게 두각을 나타내고 있습니다. 하지만 최근 사건으로 인해 사업 모델이 크게 악화되었기 때문에 투자자들은 베르밀리온에 대해 극도로 주의해야 합니다.

 

 

 

 

사업 개요

Vermilion Energy는 캐나다의 석유 및 가스 생산 회사이며 글로벌 운영 공간을 가지고 있습니다. Vermilion은 토론토와 뉴욕에서 거래되고 있으며, 이 기사에서 미국 상장을 사용할 것입니다. 따라서 달리 명시되지 않은 한 모든 금융은 미국 달러입니다.
1994년에 설립된 Vermilion Energy는 캐나다 앨버타 주 캘거리에 본사를 두고 있으며, 주식의 이전 가치를 대부분 앗아간 잔혹한 매각으로 인해 시가총액이 6억 7,500만 달러에 불과합니다. 실제로 1년 전 버밀리언의 시가총액은 지금보다 6배 정도 높았습니다.
Vermilion Energy의 비즈니스 모델에 대한 자세한 내용은 아래에서 확인할 수 있습니다.

출처: 투자자 프레젠테이션, 2페이지입니다. 

1994년 이 회사가 설립된 이후 Vermilion은 정말 놀라운 성장률을 경험했습니다. 1994년 4월에 조정된 공개 주가를 주당 0.30달러로 공모하였습니다. 그러나 최근 코로나바이러스 영향의 매도로 인해 버밀리온의 주가가 4달러 미만인 상태에서 거래되어 IPO의 주주들에게 발생한 대부분의 이전 수익률이 파괴되었습니다.
칭찬할 만한 것은, 그 회사는 회사 설립 이후 몇 번을 재창조해 왔습니다. 2003년에 Vermilion Energy는 캐나다 소득 신탁으로 법인 구조를 변경했다가 2010년에 다시 법인으로 전환했습니다. 2013년, Vermilion Energy는 뉴욕 증권 거래소에 상장되어 미국에 기반을 둔 새로운 투자자들에게 노출되었습니다.

출처: 투자자 프레젠테이션 5페이지입니다. 

창립 이후 회사의 성장은 괄목할 만한 수준에 불과합니다. 이 말이 나온 김에 버밀리온에너지의 성장 활주로는 최근 몇 주 동안 유가 전쟁으로 크게 변화한 것으로 보입니다.
그 회사는 유기적인 확장과 인수합병이라는 매력적인 조합을 통해 성장을 주도해 왔습니다. Vermilion은 깊고 다양한 프로젝트 백로그를 가지고 있어 단순성을 희생하지 않고 확장을 추구할 수 있습니다. 또한 2018년 스파르타 에너지와 마찬가지로 과감한 구매도 두렵지 않습니다. 이는 베르밀리오의 규모에 따른 변화된 움직임입니다.
Vermilion Energy는 상당한 양의 지리적 다양화로부터 이익을 얻습니다. Vermilion Energy는 미국에서의 핵심 사업과 함께 유럽과 호주에서 의미 있는 입지를 구축하여 3개의 핵심 사업 지역에 대한 노출을 제공하고 있습니다.

출처: 투자자 프레젠테이션, 4페이지입니다. 

실제로 Vermilion은 올해 총 생산량의 34%를 북미 이외의 지역에서 조달할 것으로 예상하고 있으며, 자금의 약 5분의 3 또는 FFO, 그리고 무료 현금 흐름의 절반을 확보할 수 있을 것으로 예상하고 있습니다. 이러한 수치는 Vermilion이 호주와 유럽에서 이러한 메트릭스 중 더 많은 비율을 보이고 있기 때문에 작년보다 약간 감소한 수치입니다.
Vermilion의 다양화는 세계의 안정된 지역에 초점이 맞춰져 있습니다. 이 공개 트레이드된 모기업은 Vermilion의 주요 지역에서 세 개의 운영 자회사의 지주 회사 역할을 수행합니다. 유럽, 북아메리카, 그리고 호주이다. 본사 차원에서 직원은 자본 할당 결정을 내리는 데 주력하고 운영 사업부는 지정된 성장 프로젝트를 실행하고 생산, 자본 비용 및 운영 비용 목표를 달성하는 업무를 담당합니다.
회사의 기업 구조는 아래에서 더 자세히 볼 수 있습니다.

출처: 26페이지의 투자자 프레젠테이션입니다. 

이제 베르밀리온에너지의 성장 전망에 대해 자세히 알아보겠습니다.

 

 

 

 

성장 전망

Vermilion Energy의 총 수익률은 1994년 회사 설립 이후 2019년 말까지 매우 강력했습니다. 하지만 최근 급격한 주가 하락으로 인해 건설하는 데 수년이 걸렸던 수익률이 상당 부분 사라졌습니다.
이 회사가 실적을 측정하는 주된 척도는 감가상각, 상각과 같은 비현금 수수료를 당기순이익에 합산하여 계산한 비GAAP 재무 측정치(FFO)에서 나오는 자금 흐름입니다.
2014년 유가가 폭락한 후, Vermilion과 경쟁하는 거의 다른 회사들은 상당한 수익 용량 감소를 겪었습니다. FFO는 2014년 거의 8달러에서 2016년 4달러 조금 넘는 수준으로 떨어졌지만, 그 이후 회복세를 보이고 있습니다. 최근 사우디아라비아 정부의 조치로 석유회사들의 지형이 크게 변화한 만큼 2020년에도 비슷한 상황이 예상됩니다.
Vermilion Energy는 아래 그림과 같이 지난 몇 년 동안 두 자리 수의 FFO 성장을 달성했습니다.

출처: 투자자 프레젠테이션, 11페이지입니다. 

Vermilion의 사업은 강력한 수익 증가와 함께 상당한 양의 현금 흐름을 창출합니다. 무상현금 흐름은 2010년과 2011년 마이너스였지만 이후 매년 플러스를 기록하고 있습니다.
2020년 지침은 최근에 시작된 가격 전쟁 이전의 견적에 기초하였으므로, 이 지침은 현재와 무관하다고 생각합니다. 우리는 2015년에 마지막으로 유가가 2020년에 지금까지와 같이 폭락했던 것과 마찬가지로 올해 FFO와 현금 유동성이 크게 감소할 것으로 예상하고 있습니다. 물론 장기적인 석유 가격에 대해서는 아직 많이 남아 있지만, 현재로서는 베르밀리온의 수익 능력이 실질적으로 변화했습니다.
Vermilion은 2016년부터 주당 FCF가 2달러를 초과했습니다. 유가 하락에 대응해 3월 초 배당이 절반으로 줄었기 때문에, 비록 일시적으로 FFO와 FCF가 손상되더라도 Vermilion이 커버하기 더 쉬워야 합니다.

출처: 투자자 프레젠테이션, 8페이지입니다. 

하지만 이는 유가가 단기적으로 회복할 수 있을지, 아니면 상품시장의 침체가 더 심해지는지에 달려 있습니다. 앞으로 Vermilion이 여러 지역에 노출되고 회사의 강력한 현금 흐름 창출이 성장을 주도할 것입니다. 현재로서는 베르밀리온의 모델이 장기적으로 손상된 것은 아니라고 생각하지만, 2020년은 베르밀리온을 포함한 모든 산유국들에게 매우 어려울 것이라는 것을 인식하고 있습니다.
우리는 유가에 근거하여 2020년에는 상당한 하방 잠재력이 있다고 생각하지만, 가격전쟁은 일주일도 채 안 되는 시기이며, 상황에 따라 Vermilion은 현재 상황보다 훨씬 더 나아질 수도, 또는 더 나빠질 수도 있습니다.
경쟁 우위 및 불황 성능을 제공합니다.
많은 에너지 회사와 마찬가지로 Vermilion Energy의 경쟁 우위는 자산 기반에서 비롯됩니다. 그 회사는 지리적 다양화의 혜택도 받고 있습니다. 이는 Vermilion Energy를 석유가 풍부한 추가 지역에 노출시키는 동시에 지역 경제 침체나 자연 재해로부터 회사를 고립시킵니다.

출처: 23페이지의 투자자 프레젠테이션입니다. 

최근 몇 년간 회사의 입증된 보유고가 급증했으며, 우리는 이를 경쟁사에 대한 회사의 장기적인 안정에 큰 이점으로 보고 있습니다. 투자자들은 또한 지리적 관점뿐만 아니라 상품의 혼합에서도 회사의 다각화를 감상할 수 있습니다.
버밀리언은 석유 제품과 가스 사이에서 매우 다양합니다. 이것은 많은 순수 석유 회사나 가스 회사들이 가지고 있지 않은 것입니다.

출처: 투자자 프레젠테이션, 27페이지입니다. 

물론 유가와 유가가 급락할 때 양질의 자산은 별로 위로가 되지 않습니다. 부채의 관점에서 볼 때, 회사는 오늘날 합리적으로 활용되고 있으며, 주로 동종 업체들과 제휴하고 있습니다. 경기 침체는 일반적으로 낮은 원자재 가격(석유 포함)과 함께 발생하기 때문에 세계 경제가 심각한 불황으로 빠져들 경우 수익은 더욱 악화될 것입니다. 버밀리언의 이러한 외부 충격에 대처하는 능력은 향후 경기 후퇴의 성과를 말해줄 것입니다.

배당 분석

앞서 언급했듯이, 베르밀리온은 코로나바이러스 및 경제적 영향에 대응하여 3월 초에 배당을 절반으로 줄였습니다. 그것은 현재 일어나고 있는 유가 전쟁과 함께 주가를 하락시켰습니다. 결과적으로 Vermilion 공유가 소멸되었습니다. 주당 0.085달러의 새로운 월 배당률은 여전히 28%의 현재 수익률에 해당합니다. 이는 지난 몇 달 동안 회사의 주가가 얼마나 하락했는지를 보여줍니다.
우리는 Vermilion의 사업 모델과 배당금을 일시적인 유가 약세 기간을 통해 지속 가능한 것으로 보고 있습니다. 하지만 상당 부분은 여기서부터 유가가 어떻게 행동하느냐에 달려 있습니다. 버밀리언은 배당금 인하와 대규모 주가 하락으로 현시점에서 매우 위험성이 높은 고수익 주식임이 분명합니다.
우리는 정상적인 상황에서 회사의 성장률을 낮은 한 자리 수로 보지만, 올해는 실적 성장이 마이너스로 굳어질 것입니다. 특정 연도에는 석유의 가격 작용에 따라 성장률이 훨씬 더 높아질 수 있지만, 2020년을 포함하면 몇 년 동안 마이너스 성장이 있을 수 있습니다.
이 회사는 최근 몇 년 동안 매년 FFO에서 주당 2달러를 초과하여 생산해 왔지만, 오늘날에는 그 어느 곳에도 미치지 못할 것입니다. 그럼에도 불구하고, 주가가 4달러를 조금 넘는 상황에서, Vermilion은 엄청난 양의 나쁜 소식으로 가격을 책정하고 있는 것 같습니다. 현재의 FFO 전망은 감소된 배당금을 커버하는 것처럼 보이지만, 지난 몇 주 동안 상품 가격의 큰 하락으로 인한 불확실성이 큽니다.
시장에서는 베르밀리오가 이번 유가전쟁에서 살아남지 못할 가능성에 대해 분명히 가격을 매기고 있기 때문에 주식 매입을 주저하고 있습니다.

 

 

 

 

결론

Vermilion Energy는 의심할 여지 없이 2020년에 어려움을 겪을 것입니다. 주가가 싼 것으로 보이며, 수십 년 동안 입증된 다각화된 사업 모델을 보유하고 있으며, 주식 수익률은 28%다. 이 회사는 배당금도 월 단위로 지급하기 때문에 소득주도형 투자자들에게는 매우 매력적인 투자입니다.
다만 최근 배당금 인하가 아닌 베르밀리온을 둘러싼 불확실성이 매우 크기 때문에 투자자들은 베르밀리온에 신중하고 석유산업에서 벌어지고 있는 가격전쟁에서 살아남을 수 있는 능력에 대해 좀 더 명확해질 때까지 기다릴 것을 권고합니다.