미국 주식 투자 전망

징동닷컴(JD.com(JD)) 주식이 배당을 줄까요?

GarciaHD1 2020. 12. 8.
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JD.com

배당금 지급 기업(가능한 경우 매년 지급액을 늘리는 기업)에 집중하는 것은 모든 종류의 경제 폭풍을 헤쳐 나가기 위한 시도와 진실된 전략입니다. 매 분기마다 일관되게 현금 지급을 받는 것은 불가피하게 사업 실적에 나타나는 변동성을 완화하는 데 도움이 되며, 확실히 매일의 주가 변동과 함께 나타납니다.

더 중요한 것은, 배당금을 지불하고 증액하는 긴 기록은, 필요한 것보다 더 많은 현금을 창출하는 성숙하고 오래 지속되는 사업의 신호이다. 소득투자자들이 25년 연속 배당증가세를 보이는 S&P500지수에 65개 종목으로 구성된 그룹 '배당 귀족'과 같은 고품질 배당주를 고려할 것을 권고하는 이유입니다.

물론, 소득 투자자는 아직 배당금을 지불하기로 결정하지 않은 모든 종류의 급성장하는 회사들을 놓친다는 것이 이 개념의 반대점입니다. 그 좋은 예가 JDcom (JD)일 것입니다. JDcom은 지난 5년 동안 매년 거의 25%의 수익을 올리고 있습니다.

이렇게 높은 수익률로 인해, 소득 투자자들은 아마존닷컴이 과연 배당을 할 수 있을지 궁금해 할지도 모릅니다. 이 글에서는 해당 질문에 대한 답변을 시도합니다.

 

 

 

 

사업 개요

1998년에 설립되어 중국에 본사를 둔 JDcom Inc.는 중국 최대의 온라인 소매업체이자 전체 소매업체 중 가장 큰 규모이다. 이 회사는 4억 4천만 명 이상의 활성 고객들에게 제품에 대한 액세스를 제공하는 원스톱 전자상거래 플랫폼입니다. 회사의 물류 네트워크와 데이터 중심 기술을 통해 고객은 당일 배송과 다음날 배송을 표준 서비스로 즐기고 있습니다.

JD 월드와이드에서는 세계 각지의 브랜드가 중국 고객에게 직접 판매할 수 있으며, 중국 내에서는 물리적인 존재감이 없는 브랜드도 있습니다. 미국 투자자들은 "JD" 티커와 나스닥 거래소에서 거래되는 보통주 2주를 대표하는 미국예탁결제원(ADS)을 통해 소유지분을 개시할 수 있습니다.

작년에 이 회사는 829억 달러의 매출과 ADS당 1.18달러의 수익을 올렸습니다. 2020년 9월 30일에 종료되는 9개월 동안 JDcom은 768억 달러의 매출과 2.36달러의 ADS당 수익을 창출했습니다. 1,380억 달러 규모의 시가총액 회사 매출의 약 88%가 제품에서 나오고 나머지는 서비스에서 나옵니다.

 

 

 

 

성장 전망

Source:   Financial and Operational Highlights, JD.com, November 2020

 

JDcom에는 다양한 뒷바람이 있습니다. 아마도 그 중 가장 큰 것이 상당 기간 동안 강력한 성장 추세를 보여온 중국에 있을 것입니다. 총 중국 소매 시장은 2012년으로 거슬러 올라가면 매년 거의 10%씩 성장하고 있습니다. 그렇더라도 상위 20개 유통업체가 20% 미만의 점유율을 차지하고 있는 등 미국보다 시장이 훨씬 더 세분화되어 있는데, 이는 미국 20대 유통업체 시장의 거의 절반에 육박하는 수치이다.

중국은 전반적으로 매우 빠르게 성장하고 있을 뿐만 아니라, 온라인 부문도 빠르게 증가하고 있습니다. 보급이 크게 증가하고 있으며, 중국 온라인 소매 시장의 규모는 점점 커지고 있습니다. 2012년 온라인 공간은 시장의 약 6%를 차지하였습니다. 올해는 전체 시장의 4분의 1에 육박하고 있습니다.

이 덕분에 JDcom은 크게 성장할 수 있었습니다. 바로 이 바람의 한가운데 서 있기 때문입니다.

Source:   Financial and Operational Highlights, JD.com, November 2020

 

2015~2019년 기간 동안 순수입은 연간 34%까지 증가하였습니다. 특히 서비스 수익은 상당히 인상적이지만, 성장세가 전반적으로 뚜렷합니다. 회사의 순풍은 여전히 제자리걸음을 하고 있기 때문에, JDcom의 성장 활주로는 아직 끝나지 않은 것으로 보입니다.

 

 

 

 

타사와의 경쟁 우위

Source:   Financial and Operational Highlights, JD.com, November 2020

 

미국에 비해 아마존닷컴 시장의 흥미로운 측면은 잠재 시장은 훨씬 크지만 경쟁은 더 작다는 점입니다. 이것은 두 가지 이유로 이롭습니다.

첫째, 시장의 선두주자로서, JDcom은 시간이 지남에 따라 "공정 점유율"을 수집할 것입니다. 둘째, 그리고 마찬가지로 중요한 것은, 한 기업의 이익이 반드시 다른 회사의 손실은 아니라는 것을 의미합니다.

Source:   Financial and Operational Highlights, JD.com, November 2020

 

JDcom은 또한 지속적인 경쟁 우위 역할을 하는 전국적인 네트워크를 가지고 있습니다. JDcom의 규모와 도달 범위를 맞추는 것은 매우 어려운 일입니다. 이러한 이점은 1) 경쟁자를 궁지에 몰아넣는 것, 2) 규모를 통해 비용 구조를 개선하는 것, 3) 빠르고 신뢰할 수 있는 서비스로 고객을 만족시키는 세 가지 중요한 이점을 제공합니다.

가장 최근의 보고서에 따르면, 아마존닷컴은 현금 108억 달러, 유동 자산 306억 달러, 총 자산 551억 달러를 보유하고 있으며 유동 부채 254억 달러, 총 부채 293억 달러이다. 장기 차입금은 5억 달러 미만이었는데, 그만큼 빠르게 성장하고 있는 대기업으로서는 상당히 인상적인 수치입니다.

 

 

 

 

징동닷컴이 배당을 지급할까요?

성공적인 비즈니스는 자본을 필요로 하고 할당하는 다양한 단계를 거칩니다. 초기에는 기업이 대개 자본 집약적이어서 상당한 자금이 필요합니다. 자본을 발행하고 부채를 구하지만, 현금 흐름은 아직 구체화되지 않았습니다.

성장 단계에서는 수익성이 가능하지만, 대신 재투자에 초점을 맞추는 경우가 많습니다. 이는 일반적으로 모든 현금흐름을 재투자하고 부채나 자본을 통해 더 많은 자본을 계속 모색하는 것을 의미합니다.

일단 회사가 성숙하기 시작하면, 그 순환은 저절로 풀리기 시작합니다. 부채와 자본은 여전히 사용될 수 있지만, 종종 창출되는 이익은 현재 훨씬 더 큰 규모의 기업을 서비스하고, 유지하고, 심지어 성장시키기에 충분합니다. 또한 부채는 관리 가능한 수준으로 감소하고 기업은 주식의 용도 변경을 시작할 수 있습니다. 마지막으로, 회사가 지속가능하고 초과 자금을 창출하고 있음을 나타내는 배당이 고려될 수 있습니다.

이 프레임워크에서 JDcom을 생각할 때, JDcom은 여전히 성장 단계에 있습니다. JDcom의 매출 증가율은 2015년 270억 달러에서 올해 1,000억 달러 이상 성장할 것으로 기대되는 등 환상적이었지만, 아직 놀라운 수익률로 바뀌지는 않았습니다. 아마존닷컴은 2015년, 2016년, 2018년에 손해를 봤고 2017년에도 간신히 적자를 냈습니다. 작년에 그 회사는 ADS당 1.18달러의 수익을 올렸고 올해 그 수는 이미 ADS당 2달러가 넘었습니다. 그러나 결과의 일관성은 아직 확립되지 않았습니다.

만약 JDcom이 연간 0.50달러의 배당금을 지불하기 시작한다면, 이는 현재 배당수익률이 0.6%라는 것을 의미합니다. 하지만, 이것은 회사의 성장 궤도에 방해가 될 것입니다. 단기적으로 JDcom은 배당금을 지불하지 않을 것으로 예상됩니다. Amazoncom(AMZN)과 같이 강력한 최상위 성장 및 비즈니스 재투자에 지속적으로 초점을 맞출 것입니다.

그렇다고 해서 회사가 절대 배당금을 지급하지 않겠다는 뜻은 아닙니다. 일반적으로 이러한 상황이 언제 발생할 수 있는지에 대한 통찰력을 제공하기 위해 세 가지 사항을 고려해야 합니다. 즉, 관리 가능한 부채 부하, 안정화된 주식 수, 성숙된 성장입니다.

JDcom은 대차대조표에 과도한 압력을 가하지 않고 빠르게 성장하는 훌륭한 작업을 수행했기 때문에 부채 부하는 이미 관리할 수 있습니다. 실제로, 대차대조표는 꽤 건강해 보입니다.

주식 수는 다소 기대되는 기미를 보이고 있습니다. JDcom의 ADS 주식 수는 2015년에 13억 6천만 명이었는데, 가장 최근의 보고서에서는 16억 6천만 명입니다. 이것은 과도하지는 않지만, 추가 자금이 어디에서 조달되고 있는지 알려줍니다. 주식 수가 안정되기 시작하면 회사가 초과 부채를 떠안지 않아도 이는 자본 배분의 전환점을 나타낼 수 있습니다.

마지막으로, 최상위 성장률이 둔화되기 시작할 때, 또는 보다 중요한 것은 하한선이 일관성을 보이기 시작할 때, 이 또한 자본배분의 변곡점이 될 수 있습니다.

 

 

 

 

결론

JDcom은 최근 5년 동안 주주들의 돈을 거의 연간 25%로 배합하여 매우 성공적인 투자입니다. 이러한 성공은 매우 강력한 상위 라인 개선에 의해 주도되지만, 하위 라인은 아직 동일한 일관성을 보여주지 못했습니다.

그 회사는 여전히 성장과 재투자에 매우 집중하고 있습니다. 그런 맥락에서 단기 또는 중기적으로는 배당 가능성이 높지 않습니다.

장기적으로, 만약 JDcom이 강력한 최상위 성장률을 일관된 수익률로 전환할 수 있다면, 이 회사가 초과 자금을 확보할 수 있는 시기가 올 수도 있습니다. 이 시점에서 회사는 대차대조표, 인수, 주식 처분 또는 주주들에게 현금을 보내는 데 집중할 수 있습니다.

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