미국 주식 투자 전망

Intuitive Surgical(ISRG)가 배당을 줄까요?

GarciaHD1 2020. 12. 10.

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적어도 최근 몇 년간 기술의 발전은 엄청났습니다. 이는 의료 분야에서도 마찬가지이며, 의료 분야의 혁신뿐만 아니라 의료 분야의 혁신으로 환자에게 더 나은 결과를 제공할 수 있으며, 경쟁사보다 더 빨리 혁신하는 기업의 이윤도 증가하고 있습니다.

이러한 회사 중 하나는 Intuitive Surgical(ISRG)으로, 지난 10년 동안 주가가 900% 가까이 치솟은 의료기기 제조업체입니다. 이 주식은 시가총액이 2020년에 또 한번 강세를 보인 후 현재 매우 인상적인 880억 달러를 기록하고 있는 대형주이다.

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Intuitive Surgical의 수익 기반은 상당히 중요하고 성장 중입니다. 하지만 소득에 초점을 둔 투자자들에게는 Intuitive Surgical이 올바른 선택이 아닐 수도 있습니다.

결국 그 회사는 한 번도 배당금을 지급한 적이 없습니다. 그러나 성장 주기가 성숙되어 초과 현금을 창출함에 따라 배당 가능성이 높아집니다. 이 기사에서는 Intuitive Surgical의 비즈니스, 성장 가능성, 그리고 이 수술로 인해 배당금을 지불할 수 있는지 여부를 살펴볼 것입니다.

사업 개요

Intuitive Surgical은 1995년에 설립되었고 25년 만에 근본적으로 수익이 없는 스타트업에서 의료기기 분야의 거대 기업으로 변모했습니다. 이 회사는 다빈치 수술 시스템과 관련 부속품 및 기기를 주로 미국에서 설계, 제조 및 판매합니다.

다빈치 기계는 다양한 수술 절차를 수행하는 올인원 솔루션으로, 외과의사가 혼자 수술하는 사람에게 의존하기 보다는 기술의 도움을 받습니다. 다빈치의 신청은 산부인과, 비뇨기과, 흉부외과, 머리와 목 시술 등을 포함하여 매우 많습니다. 다빈치에 대한 이해는 지난 몇 년 동안 대단했습니다. 이 단일 제품은 Intuitive Surgical이 오늘날의 의료기기 분야에서 세계적인 리더가 되었습니다.

다빈치 기계는 작년에 전 세계적으로 720만 건 이상의 절차를 수행했고, COVID-19가 중단되지 않았다면 올해 훨씬 더 많은 작업을 수행했을 것입니다. 그러나 이 회사의 설치 기반은 거의 6천 대에 이르며, 고객 목록이 계속 늘어나고 있다는 것은 지연된 수술에 대한 밀린 일이 많다는 것을 의미합니다.

Intuitive Surgical은 올해 43억 달러의 매출에 박차를 가하고 있는데, 이는 2019년의 45억 달러에서 감소할 것입니다. 하지만, 투자자들은 이것을 COVID-19가 전 세계의 절차를 방해했다는 징후 외에 다른 것으로 받아들여서는 안 되며, 2021년부터는 회사가 바로 본 궤도에 오를 것으로 믿습니다.

성장 전망

Intuitive Surgical은 큰 크기에도 불구하고 그 앞에 엄청난 양의 성장 잠재력이 있습니다. 다빈치 기계의 설치 기반은 2019년에 12%의 증가율을 기록하는 등 수년 동안 두 자리 수의 비율로 성장해 왔습니다. 또한 기계에서 수행할 수 있는 절차의 수는 확장되고 있으며, 이는 고객이 기계에서 더 큰 유틸리티를 찾고 있음을 의미합니다.

이를 통해 기계당 더 많은 절차와 추가 기기를 구매하는 기존 고객이 많아졌습니다.

Source: Intuitive Surgical(ISRG) Investor presentation

다빈치 기계는 작년에 총 13억 달러의 매출을 올린 구성에 따라 구입하는 데 50만 달러에서 250만 달러 사이의 비용이 듭니다. 이는 고객을 위한 일회성 구매이지만, 구매 후 절차에 기계가 사용되기 때문에 Intuitive Surgical에 상당한 수익을 창출할 수 있습니다.

수익성이 높은 반복적 수익은 Intuitive Surgical의 성장을 견인하는 데 도움이 됩니다. 즉, 기계 설치 기반이 높을수록 서비스 수익뿐만 아니라 시술 중에 소모되는 액세서리 및 주변 장치에서도 발생하는 반복적 수익의 수준이 높아집니다. 실제로 2019년 반복수익은 72%로 투자자의 관점에서 볼 때 매우 매력적입니다.

하지만 Intuitive Surgical은 그 영예에 안주하지 않습니다. 이 회사는 핵심 다빈치 시스템을 개선하는 등 미래 성장에 투자하기 위해 창출되는 현금을 계속 사용하고 있으며, 이와 관련된 필요를 충족시키는 새로운 제품을 만드는 데도 사용하고 있습니다.

위는 회사가 추진하고 있는 성장 이니셔티브의 표본에 불과하며, 이러한 모든 것이 다빈치의 성공과 같은 어떤 것도 달성하지 못할 것 같지만, 핵심 제품에서 벗어나 다양화하는 것은 항상 좋은 생각입니다. 당사는 Intuitive Surgical의 향후 성장 활주로는 어마어마할 것으로 보고 있으며, 연간 두 자리 수가 적은 상황에서 연간 매출 증대를 계획하고 있으며, 주당 수익 증가율은 20%에 육박할 것으로 보고 있습니다.

가장 최근의 실적 보고서에서는 이전 분기에 비해 둔화된 것으로 나타났지만, 이는 COVID-19와 관련된 혼란 때문이기도 했고, 회사 전망의 근본적인 악화는 아니었습니다. 전 세계 다빈치 시술은 매년 7%씩 증가했으며, 이 회사는 이를 COVID-19로부터의 부분적인 회복이라고 불렀습니다.

또한 195대의 다빈치 시스템을 출하했는데, 이는 1년 전 같은 기간 275대의 시스템보다 29% 감소한 수치이다. 그러나 설치 기반은 분기 말 현재 전년 동기 대비 8% 성장한 5,865대의 시스템을 갖추고 있습니다.

수익은 10억 7천 8백만 달러로, 2020년에 신규 시스템 배치 감소에 따라 전년 대비 4% 감소했으며, COVID-19의 직접적인 결과인 고객 구제 프로그램의 수익도 약간 감소했습니다.

기기 및 액세서리 매출액은 6억 3천 1백만 달러로 전년 대비 4% 증가했습니다. 이는 절차 볼륨의 증가에 따른 결과입니다. 시스템 수익은 21% 감소한 2억 6천 8백만 달러에 달했습니다. 이는 출하되는 새 시스템의 수 감소에 따른 결과입니다.

순이익은 조정 기준으로 주당 2.77달러인 3억3400만달러로 1년 전 같은 기간의 주당 4억900만달러와 3.43달러에서 감소했습니다. Intuitive Surgical은 3분기에 2억 8천 7백만 달러를 추가로 현금 포지셔닝으로 구축했으며 현재 64억 달러를 기록하고 있습니다.

타사와의 경쟁 우위

Intuitive Surgical의 경쟁 우위는 다빈치만큼 다재다능하고 의료인들 사이에서 잘 받아들여지는 기계를 만드는 세계 유일의 회사라는 점에서 분명합니다. 지난 20년 동안 그 유례없는 성장은 그것의 지속적 이점을 증명합니다.

이 회사는 여전히 수익에 대한 미국에 크게 의존하고 있지만, 위의 그림에서 알 수 있듯이 Intuitive Surgical은 전 세계적으로도 확장하기에 바빴습니다.

세계의 발전되고 발전하는 시장에 수천 개의 새로운 다빈치 배치를 위한 거대한 시장 기회와 함께, 우리는 이러한 이점이 장기적으로 지속된다고 봅니다. 이 시점에서 다빈치의 경쟁자는 단순히 존재하지 않습니다.

Intuitive Surgical가 배당을 지급할까요?

회사의 전망에 대한 좋은 소식과 현재 강세에 대한 좋은 소식을 모두 고려할 때, 회사는 배당금을 통해 주주들에게 현금을 돌려줄 수 있을까요? Intuitive Surgical은 확실히 그렇게 할 수 있는 능력이 있습니다. 성장주에 관해서 항상 말할 수 있는 것은 아닙니다. 현금 포지션이 60억 달러가 넘고 분기마다 수억 달러의 추가 현금이 생깁니다.

그러나 Intuitive Surgical은 25년 전 설립 이래 미래의 성장에 자금을 대기 위해 이 현금을 투자해 왔습니다. 이 회사는 향후 성장에 맞춰 확장할 수 있는 기술을 구입하기 위해 소규모 인수를 단행하고 있으며, 주로 직원 주식 상으로 인한 희석액을 상쇄하기 위해 비교적 적은 양의 주식을 매입해 왔습니다.

우리는 회사가 가까운 장래에 이 관행을 계속 할 것이라고 믿으며, 이는 곧 배당금을 지불할 가능성이 매우 낮다는 것을 의미합니다. 하지만, 회사가 비즈니스에 투자하는 것보다 훨씬 더 많은 현금을 창출하고 있는 것이 분명하므로, Intuitive Surgical은 배당금을 지불할 가능성이 있다고 생각합니다.

우리는 이것이 아마도 오래 걸릴 것이라고 생각합니다. 하지만 일단 설치된 다빈치 기지가 만기가 되면, 대규모 전략적 전환을 금지한다면, 우리는 회사가 수익성 있게 투자할 수 있는 돈보다 훨씬 더 많은 현금을 보유하게 될 것이며, 따라서 배당금을 지불하는 것을 고려할 수도 있습니다.

결론

Intuitive Surgical은 수년 동안 보유하고 있는 최고의 의료 장비 재고 중 하나입니다. 회사의 성장은 엄청났고, 주주들은 보상을 얻었습니다. 하지만, 소득 투자자들은 배당금을 지급한 적이 없다는 점을 감안할 때 주식을 소유할 이유가 없을 것입니다.

우리는 그것이 곧 바뀔 것이라고 생각하지 않지만, 회사가 사업에 투자할 수 있는 것보다 더 많은 현금을 창출할 수 있는 지경에 도달할 것이라고 믿습니다. 그 회사는 주식 환매를 통해 주주들에게 현금을 돌려줄 것이라는 것을 증명했으므로 배당금은 거기서 크게 늘어나지 않습니다.

지속적인 경쟁 우위, 성장을 위한 매우 긴 활주로, 강력한 무료 현금 유동성 창출로, 우리는 앞으로 수년 내에 Intuitive Surgical이 성숙하여 주주들에게 배당금을 지불하기 시작할 것으로 믿습니다.