미국 주식 투자 전망

미국 배당주 투자 전망(2020/5/21)

GarciaHD1 2020. 5. 21.
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월별 배당주 포커스: 페넌트파크 변동금리 캐피털(PELT)

 

언뜻 보기엔 페넌트파크 변동금리 캐피털(PFLT)이 소득 투자자들에게 큰 어필을 하고 있습니다. 실제로 페넌트파크는 올해 초 큰 폭의 매도세에 그 이후 주가가 일부만 회복한 상태에서 15.3%의 놀라운 배당수익률을 기록하고 있습니다.

페넌트파크는 5% 이상의 배당수익률을 가진 저희 커버리지 우주에서 200개가 넘는 주식 중 하나입니다. 

그뿐만 아니라 페넌트파크도 매달 배당금을 지급하고 있습니다. 이를 통해 투자자들은 분기별 또는 반기별 배당금을 지급하는 주식보다 훨씬 더 빠르게 부를 축적할 수 있습니다.

현재 월 배당주가 60주도 채 되지 않습니다. 

하지만, 종종 하늘 높은 배당 수익률의 경우와 마찬가지로, 페넌트 파크의 매력적인 배당 수익률은 사실이기에는 너무 좋을 수도 있습니다.

 

비즈니스 개요

 

페넌트파크는 비즈니스 개발 회사, 즉 BDC입니다. 주로 채무 재정을 제공하는데, 일반적으로 1차 담보 채무, 선순위 채권, 2차 담보 채무, 메자닌 대출 또는 개인 고수익 채무이다. 중견기업에 대한 부채 투자를 전문으로 합니다. 또한, 선호도가 높고 공통적인 지분투자를 하기도 합니다.

페넌트파크는 지난 3월 31일 기준 총 투자 포트폴리오가 11억7900만달러로 2018년 말 10억달러 미만에서 43개 업종 108개 별도 투자로 구성돼 있습니다.

 

PennantPark IR1

 

이 회사의 포트폴리오는 매우 다양하며, 특정 산업이 전체 혼합의 8% 이상을 차지하지 않으며, 대다수가 전체 혼합의 3% 미만으로 구성되어 있습니다.

또 회사의 포트폴리오도 전적으로 변동금리이기 때문에 금리 변동성에 수율이 개방된다. 이는 금리 상승기에는 좋을 수 있지만, 금리가 하락할 경우 불리합니다. 전 세계적으로 금리가 역사적 최저치를 기록하면서, 지금은 변동금리 상품에 노출되기 좋은 시기가 아닙니다.

 

PennantPark IR2

 

페넌트파크는 회사의 투자 철학을 개괄적으로 살펴본 결과, 연간 EBITDA가 1,500만 달러에서 5,000만 달러인 중간 규모 기업을 선호하고 있으며, 인수 성공률이 높은 것으로 나타났습니다.

회사 설립 이후 380여 건의 투자 중 9건만이 비적립 단계에 도달했습니다. 이 뛰어난 언더라이팅 기록은 페넌트파크의 핵심 장점입니다.

 

PennantPark IR3

 

위는 대상 기업에 대한 회사의 투자 유형을 표본으로 나타낸 것입니다. 타깃 자체가 다양한 산업과 지역일 뿐만 아니라 페넌트파크는 다양한 투자 상품을 보유하고 있습니다.

선순위 담보채무는 상환지위가 유리하다는 점에서 선호되는 상품이지만, 리볼버와 지분투입도 병행할 예정입니다. 3월 말 현재 페넌트파크 포트폴리오의 91%가 1리엔 선순위 담보채무이다.

 

 

성장 전망

 

페넌트파크는 성공적인 투자 실적을 보여주었습니다. 그러나 변동금리부 계측기에 대한 노출로 인해 최근 평균 수익률이 하락했습니다.

 

PennantPark IR4

 

페넌트파크 포트폴리오 수익률은 2018년 말 9%를 조금 넘는 정점을 찍었지만, 무위험 금융상품의 낮은 수익률로 인해 평균 수익률이 2% 가까이 하락했고 하락세가 둔화되고 있는 징후는 보이지 않고 있습니다.

2015년 말 이 회사의 포트폴리오가 5억 달러를 훨씬 밑돌았지만, 오늘날에는 그 규모보다 두 배 이상 크고 12억 달러에 매우 가깝습니다. PenantPark은 전반적으로 신용 품질을 예의 주시하면서 포트폴리오를 매우 수익성 있게 확장할 수 있었습니다.

PenantPark의 포트폴리오는 전적으로 변동금리 상품(대부분 LIBOR와 연계)으로 구성되어 있기 때문에 금리가 인상될 때 이점이 있습니다. 전 세계적으로 금리가 매우 낮고, 경제 불확실성으로 인해 한동안 금리가 낮아질 가능성이 높은 상황에서 페넌트파크의 유일한 성장 동력은 포트폴리오 성장입니다. 그것은 과거에 강력한 신용 품질로 이것을 할 수 있다는 것을 증명했습니다. 그리고 언젠가, 높은 금리가 다시 뒷바람이 될 수도 있습니다. 하지만, 이 시점에서는 시간이 좀 남은 것 같습니다.

페넌트파크의 2분기 실적은 핵심 순투자수익이 주당 0.30달러로 전 분기와 맞먹는 것으로 나타났습니다. 이 회사의 투자 포트폴리오는 2분기 동안 1억 6천 8백만 달러의 구매로 양호한 성장세를 보였지만 9천 9백만 달러의 상환액만 약간 상쇄했을 뿐입니다.

3월말 주당 순자산가치는 11.10달러로, 낮은 이자율로 인한 포트폴리오의 시장별 손실로 인해 전년동기대비 14달러 가까이 하락했습니다. 주가가 7.44달러에 불과해 주식은 순자산가치에 크게 할인된 가격으로 거래되고 있습니다.

우리는 페넌트파크가 향후 몇 년 동안 계속해서 성장할 수 있는 트랙 기록과 재정적 수단을 가지고 있다고 믿지만, 우리는 페넌트파크가 배당금을 유지할 수 있는 능력에 대한 우려를 가지고 있습니다.

 

 

배당 분석

 

페넌트파크는 주당 0.095달러를 매월 지불합니다. 이 회사는 최근 다음 분배를 선언했는데, 이는 2015년 초부터 매달 지급되는 분배금과 일맥상통합니다. 페넌트파크가 급여를 인상한 것은 이번이 마지막이었는데, 비록 그것의 신용에는 있지만, 다른 많은 BDC들의 경우와 마찬가지로 삭감되지는 않았습니다.

그 주식은 연 15% 이상의 매력적인 배당수익률을 가지고 있습니다. 더 좋은 점은, 매달 배당금을 지급하기 때문에 투자자들은 분기별 일정보다 더 자주 배당금을 받는다는 것입니다.

하지만, 배당금이 지속 가능한지 평가하는 것도 중요합니다. 비정상적으로 높은 배당수익률은 배당이 위험하다는 것을 나타낼 수 있습니다.

페넌트파크는 최근 보고된 1분기 등 배당금을 충당하기 위해 최근 기간 동안 핵심 순투자 수익에서 충분히 벌어들였습니다. 핵심 순투자 수익은 분기별 분배율인 주당 0.285달러에 비해 주당 0.30달러이다.

그 결과 페넌트파크의 지불 비율은 100%에 매우 가깝습니다. 물론, BDC는 기본적으로 모든 소득을 분배해야 하기 때문에 BDC의 경우 어느 정도까지 예상할 수 있습니다.

그럼에도 불구하고, 주주들은 현재의 수익에 얼마나 가까운지를 감안할 때 단기적으로 분배 증가를 기대해서는 안 됩니다. PenantPark의 포트폴리오 확장 능력과 평균 수익률은 비용을 통제하는 동시에 분배의 지속 가능성을 결정할 것입니다.

그 회사는 현재 NII에서 분배로 지불하는 것보다 더 많은 돈을 벌고 있습니다. 그러나 이는 특히 포트폴리오의 평균 비율이 감소하고 미국의 경기 침체가 예상됨에 따라 달라질 수 있습니다.

따라서, 우리는 배당 삭감을 기대하지 않고 신용 품질이 악화되거나 금리가 더 하락할 경우 페넌트파크의 수익이 감소하고 배당 삭감이 현실화될 수 있다고 덧붙입니다. 아직 이런 일이 발생하지 않았지만, 페넌트파크의 포트폴리오가 변동금리 기기로 구성되는 방식을 고려할 때 페넌트파크의 위험은 높아졌습니다.

 

 

결론

 

페넌트파크에는 고위험 고수익이라는 속담이 적용되는 것 같습니다. 서류상으로는 확실히 매력적인 배당수익률을 가지고 있지만, 눈에 보이는 것보다 보상에 더 많은 위험이 있습니다.

만약 모든 것이 계획대로 진행된다면, 주식은 수익률만으로 연간 두 자리 수의 총 수익을 창출할 수 있습니다. 페넌트파크의 순투자수익이 계속 늘어날 가능성도 있지만, 금리는 당장 역풍입니다. 높은 금리는 긍정적인 촉매이지만, 예측 가능한 미래 동안 낮은 금리는 유지될 가능성이 있다.

회사에 대한 위험 수준이 높아집니다. 페넌트파크가 투자소득을 늘리지 않으면 향후 어느 시점에선가 배당을 줄일 수밖에 없을 수도 있습니다.

결과적으로, 투자자들은 신중히 행동해야 합니다. 순자산가치에 대한 할인과 매우 높은 수익률에도 불구하고 리스크 내성이 높은 투자자만이 페넌트파크를 매수하는 것을 고려해야 합니다.

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