미국 배당 귀족 주식 추천 분석 - Sherwin-Williams(SHW)

Sherwin-Williams(SHW)는 전설적인 배당성장 주식입니다.

Sherwin-Williams(SHW)

Sherwin-Williams는 배당금 귀족의 일원으로서 매년 25년 이상 배당금을 올려온 57개 S&P 500 주식 중 하나다. Sherwin-Williams는 41년 연속 배당금 증대에 성공하며 주주들에게 지급되는 보상에 있어서는 매우 드문 회사에 투자하고 있습니다.

심지어 배당 귀족들 사이에서도 Sherwin-Williams는 놀라운 배당 증가율 때문에 눈에 띕니다. 그 회사는 조금도 둔화될 기미가 보이지 않습니다. 경영진이 명시한 배당금 목표는 전년 수익의 30%입니다. 회사는 주당순이익이 연간 11~14% 성장할 수 있기 때문에 배당금 지급에 대해서도 같은 수준의 성장을 합리적으로 기대할 수 있다고 보고 있습니다.

Sherwin-Williams의 상당한 배당 성장 전망은 배당 성장 투자자들에게 매력적인 주식으로 작용하고 있습니다. 오늘은 Sherwin-Williams의 투자 전망을 자세히 분석하겠습니다.

 

 

 

 

 

사업 개요

 

Sherwin-Williams는 세계에서 두 번째로 큰 페인트와 코팅 제조업체입니다. 그 회사는 소매점뿐만 아니라 도매상들을 통해서도 제품을 유통합니다. 셔Sherwin-Williams는 1866년에 설립되었고, 연간 180억 달러의 매출로 530억 달러의 시가총액을 달성했습니다.

이 회사는 Sherwin-Williams라는 이름을 가진 소매점뿐만 아니라 도매상들을 통해 제품을 유통합니다. 비슷한 규모의 유일한 경쟁사는 동료 배당 귀족 PPG 산업입니다.

 

Source:  Sherwin-Williams   Investor Presentation , page 6

 

Sherwin-Williams는 확실히 시장의 선두주자이다. 그 회사는 비교적 최근에 Valspar를 인수한 이후 상당히 규모가 커졌습니다. 발스파 합병은 셰르윈-윌리엄스에게 획기적인 일이었어요. Merger 이후 Sherwin-Williams는 이제 세 개의 세그먼트로 나뉩니다. 아메리카, 컨슈머 브랜드 및 성능 코팅을 제공합니다. 셔윈윌리엄스는 발스파 구매 이전보다 훨씬 더 다각화된 회사이다. 경영진은 이 회사가 변동성과 수익 변동성을 줄임과 동시에 강력한 주당 수익 증가를 제공할 수 있다고 믿고 있습니다.

Sherwin-Williams는 2019년 10월 22일 3분기 실적을 발표했고, 결과는 다시 강했습니다. 매출은 48억 7천만 달러로 2.9% 증가했습니다. 북미의 페인트 판매량 증가와 가격 상승은 일부 국제 시장과 불리한 통화 움직임에 의해 부분적으로 상쇄되었습니다. 조정된 수익은 6.65달러로, 전년 동기 대비 각 부문의 수익이 증가함에 따라 5.68달러보다 17% 증가했습니다.

4분기에는 한 자릿수 낮은 매출 증대에 대한 지침이 마련되어 전체 연도의 총 2%~4%를 창출하는 한편, 현재 주당 순이익은 21.10달러가 될 것으로 예상됩니다. 이는 작년 수익보다 14% 증가한 수치이다.

Sherwin-Williams는 또한 2021 년 조정 주당 순이익이 $ 26.40 ~ $ 27.20이 될 것으로 예상하는 2021 년 가이던스를 제공했습니다. 가이던스 중간 지점 (주당 $ 26.80)에서 회사는 2021 년에 9 %의 조정 EPS 성장을 예상합니다.

 

 

 

 

 

성장 전망

 

Sherwin-Williams는 지난 몇 년 동안 강한 속도로 성장해 왔습니다. 2018 회계연도는 175억 달러의 매출을 기록했고, 올해는 180억 달러의 매출을 올릴 예정입니다. 이는 최근 몇 년보다 낮은 성장세이지만 Valspar 인수를 통해 상당한 상위 라인 확장이 가능해졌습니다. 경기 사이클의 지각을 고려할 때, 우리는 두 자릿수 혹은 심지어 높은 한 자릿수 상단 라인 성장이 기대하기엔 합리적이라고 생각하지 않습니다. 그러나 Sherwin-Williams는 마진 확장과 주식 재매입으로 충분한 성과를 거두어 최근 몇 년 동안 수익 증가율을 훨씬 초과하는 비율로 주당 수익을 올렸으며, 앞으로도 계속 그럴 것입니다.

앞을 내다보면, Sherwin-Williams는 특히 국제 시장에서 자사 제품에 대한 광범위한 수요의 혜택을 누릴 수 있습니다. Sherwin-Williams 제품에 대한 수요는 아시아-태평양 지역에서 가장 빠르게 증가할 것으로 예상됩니다. 게다가, 이 회사는 라틴 아메리카와 북아메리카의 다른 경쟁사들과는 달리 규모를 가지고 있습니다. 보다 성숙해진 시장에는 여전히 많은 성장 잠재력이 있지만, Valspar 인수는 회사가 상대적으로 작은 아시아 태평양 지역으로의 확장을 촉진하는 데 도움이 되었습니다.

코로나 바이러스로 인해 2020 년에 주택이 크게 감소한 후 Sherwin-Williams는 한 해가 진행됨에 따라 빠른 회복을 기록했습니다.

 

Source:  Sherwin-Williams   Investor Presentation , page 3

 

수익은 Sherwin-Williams의 향후 수익성 성장의 한 요소일 뿐입니다. Valspar 인수에서는 중복된 역할을 제거하고 공급망을 통합하며 인력을 결합하여 비용을 절감할 수 있는 몇 가지 의미 있는 기회를 제시했습니다.

Sherwin-Williams는 2020년까지 연간 4억 달러의 비용 시너지 효과를 기대하고 있습니다. 실제로 이 차트는 어떻게 조정된 SG&A 비용이 마진을 개선하는 Valspar와의 시너지 효과로 이미 수익의 백분율로 크게 감소했는지를 보여줍니다.

 

Source:  Sherwin-Williams   Investor Presentation , page 5

 

Sherwin-Williams는 가까운 미래에 매출과 수익을 늘릴 수 있는 많은 기회를 가지고 있습니다. 그 회사는 또한 수익 증가의 매우 강력한 실적을 가지고 있습니다. Sherwin-Williams는 두 자릿수 속도로 증가하는 수익에 익숙합니다. 그리고 경영진은 향후 몇 년 동안 이러한 수익 증대를 지속할 수 있도록 안내해 왔습니다. 이 회사는 마진이 높고 매출 성장 전망이 긍정적인 인기 브랜드의 광범위하고 심도 있는 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 게다가 합병 시너지 효과가 나타나기 시작했지만 아직 완성되지는 않았습니다.

간단히 말해, Sherwin-Williams가 그 분야에서 지배적인 선수이기는 하지만, 성장을 위한 긴 활주로를 여전히 가지고 있다. 전체적으로 향후 연간 주식당 수익은 7% 증가할 것으로 예상되며, 그 중 약 절반은 상위 라인에서 창출되며, 이익 확대와 주식 재매입의 조합으로 인한 잔액은 향후 몇 년 동안 증가할 것으로 예상됩니다.

 

 

 

 

 

타사와의 경쟁 우위 & 경기 침체에서의 성과

 

셔윈윌리엄스는 불경기에 강한 배당 귀족이 아닙니다. 이 회사의 실적은 페인트와 코팅 판매의 기초가 되는 미국과 국제 주택 시장의 건전성에 달려 있습니다. Sherwin-Williams는 수많은 코팅 제품을 필요로 하는 신축 건물뿐만 아니라 건설 시장에서도 높은 수준의 영향력을 가지고 있습니다. 하지만 그 회사는 경기 침체기에 은빛을 띄고 있습니다.  우리는 주택 소유주들이 완전히 이사하거나 혹은 더 많은 비용이 드는 수리를 하는 것보다 단순히 집을 다시 칠할 가능성이 더 높다고 생각합니다.

한편, 경기 침체는 셔윈-윌리엄스의 수익에 부정적인 영향을 미칩니다. 이는 2007-2009년 금융위기 당시 회사의 실적을 보면 알 수 있습니다.

• 2007년 주당 순이익은 4.70달러이다.
• 2008년 주당 순이익 조정: $4.00 (15% 감소)입니다.
• 2009년 조정 주당순이익: $3.78 (5.5% 감소)입니다.
• 2010년 주당 순이익은 4.21달러(11% 증가)입니다.

Sherwin-Williams의 수익이 Great Refusion 최저치를 회복하는 데 꼬박 3년이 걸렸지만, 회사는 수익성을 유지하고 계속해서 배당금을 인상했습니다(이것이 오늘날 배당 귀족으로 남아 있는 이유입니다). 우리는 다음 경기 침체에도 배당 증가세가 계속될 것으로 예상하지만 투자자들은 그것의 실적, 따라서 주가가 하락하는 상황에서 의미 있는 하락을 볼 수 있다는 것을 주목해야 합니다.

투자자가 고려해야 할 또 다른 요인은 발스파 인수 마감 이후 회사의 부채 부하가 늘어난 것입니다. 셔윈-윌리엄스는 Valspar 인수 자금을 마련하기 위해 부채를 인수했는데, 거래가 종료되었을 때 EBITDA 대비 부채 비율은 4.5배였다. 그 회사는 그 이후로 빚을 갚기 위해 노력해왔습니다. 2019년 3분기 말 EBITDA 대비 부채비율을 2.8배로 낮췄고, 장기 목표치인 2.0배~2.5배를 유지하고 있습니다. 부채가 더 줄어들면 회사의 건전성에 긍정적인 영향을 미치지만 배당이나 주식 재매입에 이용 가능한 현금흐름이 줄어들 수 있다는 의미이기도 합니다.

Sherwin-Williams는 부채 부하를 증가시켰고 현재 경기 주기의 위치와 함께 일부 투자자들은 보다 보수적인 증권에 대한 투자를 고려할 수 있습니다. 경기가 위축되고 주택시장이 둔화되면 실적은 떨어질 가능성이 높습니다. 우리는 그것이 어떤 식으로든 마이너스 수익으로 귀결될 것이라고 생각하지 않지만, 그러한 시나리오에서는 수익과 주가가 타격을 입을 것입니다.

 

 

 

 

 

밸류에이션 & 기대 수익

 

Sherwin-Williams는 고품질 비즈니스의 많은 특성을 가지고 있으며 프리미엄으로 평가됩니다. 주식은 2021 년 주당 순이익 추정치 $ 26.80을 기준으로 27의 주가 수익률 배수로 거래되며 이는 공정 가치 22의 추정치와 비교됩니다. 이는 주주 수익률의 연간 4.0 % 감소를 의미합니다. 향후 5 년.

그러나 이것은 엄청난 수익 성장의 역사를 감안할 때 낮은 가격 대비 수익 비율로 가라 앉을 것 같은 주식이 아닙니다. 투자자들은 프리미엄 성장에 대해 더 많은 비용을 지불 할 의향이 있으며 Sherwin-Williams가 그 설명에 적합합니다.

Sherwin-Williams의 연간 EPS 성장률은 7 %입니다. 주식은 또한 안전한 배당금을 가지고 있으며 현재 0.8 %의 수익을 얻습니다. 이로 인해 향후 5 년 동안 연간 기대 수익률이 3.8 %에 불과합니다.

주가의 불리한 평가는 주가를 과대 평가하게 만든다. 배당 수익률은 여전히 ​​매우 낮기 때문에 매력적인 소득 주도 아닙니다. 그러나 높은 배당 성장률은 장기 배당 성장 투자자에게 매력적인 주식을 만듭니다. 회사의 배당금도 2021 년 예상 배당률이 20 %로 매우 안전합니다.

 

 

 

 

결론

 

Sherwin Williams의 Valspar 인수는 이 고품질 배당 성장 주식에 매력적인 성장 기회를 만들어냈습니다. 회사는 향후 몇 년간 큰 불황을 막기 위해 수익, 수익, 배당금을 높은 비율로 계속 증가시켜야 합니다.

그러나 현재 매수 추천을 받기에는 평가액이 너무 높습니다. 이것은 그다지 비싸지 않은 가격에 거래된 훌륭한 사업의 전형적인 예이다. 다음의 워렌 버핏의 인용은 이러한 상황에서 특히 적절합니다.

"투자자에게 있어, 우수 기업의 주식에 대한 너무 높은 매입 가격은 향후 10년간의 우호적인 사업 개발의 효과를 되돌릴 수 있습니다." – Warren Buffet

강력한 성과급 확대와 함께 앞으로 많은 성장이 있을 것으로 생각하지만, 매우 높은 밸류에이션은 현 시점에서 셔윈윌리엄스를 추천할 수 없다는 것을 의미합니다.

-2020년 8월-

Sherwin Williams의 Valspar 인수는이 고품질 배당 성장 주식에 대한 강력한 성장 기회를 창출했습니다. 회사는 큰 불황을 제외하고는 향후 몇 년 동안 매출, 수익 및 배당금을 높은 비율로 계속 늘려야합니다.

그러나 평가가 너무 높아서 현재 구매 추천을 보장 할 수 없습니다. 이것은 그다지 좋지 않은 가격으로 거래되는 훌륭한 비즈니스의 전형적인 예입니다. 우리는 매년 지속적인 배당금 증가와 함께 많은 성장이있을 것이라고 생각하지만, 매우 높은 밸류에이션은 주주 수익률에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 우리는이 시점에서 Sherwin-Williams를 홀드라고 평가합니다.

-2021년 2월-